煤炭月报：进口增速放缓，需求边际改善

8月原煤产量稳定，进口增速大幅收窄。1）国内生产：8月，全国原煤产量3.97亿吨，同比增长2.8%，环比增长1.6%；日均产量1279万吨，同比增长3.76%，环比增长1.58%。1-8月份，全国累计原煤产量30.52亿吨，同比下降0.3%，降幅收窄0.5pct。2）进口方面：8月国内煤炭进口量4584万吨，同比增长3.42%，增幅收窄14.3PCT，环比下降0.8%；1-8月国内煤炭累计进口量3.42亿吨，同比增长11.8%。3）总供应量：8月供给合计4.42亿吨，同比增加3.72%。展望未来，后期供给增量依旧有限：1）山西7月原煤产量已升至1.12亿吨，同比增速转正，生产供应基本恢复，后续国内产量释放有限；2）下半年煤炭进口量或仍将高位震荡，但增速在去年高基数影响下已出现明显放缓。 8月火电补位效应显著，关注非电旺季下需求恢复。1）水电环比回落，火电补位效应显著。8月份，水电发电量1635亿千瓦时，环比下降1.8%，同比增长10.7%。 需求旺季下，火电出力增加，8月，火电发电量6149亿千瓦时，环比增长6.95%，同比增长3.7%。2）水泥生铁环比表现分化，地产降幅环比收窄。原材料：8月份，国内水泥产量为15763万吨，环比增长2.57%，同比下降11.9%，1-8月国内水泥产量累计同比下降10.7%；8月份，国内247家钢厂铁水平均产量为228.43万吨，环比下降4.5%，同比下降6.37%，国内生铁产量累计同比下降4.3%。地产：8月份，国内商品房销售面积累计同比下降18%，降幅收窄0.6pct；国内房屋新开工面积累计同比下降22.5%，降幅收窄0.7pct。展望后市，经济稳步恢复&大规模设备更新有望支撑煤炭需求:1）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。进入“金九银十”旺季后，随着“两重”、“两新”等重大举措加快推进，实物工作量有望加快形成，黑色需求拐点已初步显现； 2）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，4月30日中共中央政治局会议提出，党的二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向： 1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 1.供给端：国内原煤产量稳定，进口增速大幅收窄 煤炭生产：8月原煤产量同比增长，累计产量同比下降。8月份，国内原煤产量3.97亿吨，同比增长2.8%，环比增长1.6%；8月日均产量1279万吨，同比增长3.76%，环比增长1.58%；国内原煤累计产量30.52亿吨，同比下降0.3%。 图1：8月国内原煤产量同比增长2.8%（万吨） 图2：8月份国内原煤累计产量同比下降0.3%（万吨） 煤炭进口：8月进口同比增速收窄，累计进口量同比增长。8月国内煤炭进口量4584万吨，环比下降0.8%，同比增长3.42%，较7月增幅收窄14.3PCT。8月国内煤炭累计进口量34162万吨，同比增长11.8%。 图3：8月国内煤炭进口量同比增长3.4%（万吨） 图4：8月国内煤炭累计进口量同比增长11.8%（万吨） 2.需求端：电煤需求延续回升，非电需求表现分化 全社会发电量、火电发电量同比增长。8月份，全社会发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%；8月份，全国火电发电量6149亿千瓦时，环比增长6.95%，同比增长3.7%。 图5：8月份全社会发电量同比增长5.8%（亿千瓦时） 图6：8月全国火电发电量同比增长3.7%（亿千瓦时） 分品种看，8月份，核电发、水电、风电及太阳能发电同比增长。8月份，水电发电量1635亿千瓦时，环比下降1.8%，同比增长10.7%；核电环比增长1.34%，同比增长4.9%；风力发电量502亿千瓦时，环比下降24.04%，同比增长6.6%； 太阳能发电量386亿千瓦时，环比增长7.30%，同比增长21.7% 图7：8月水电发电量同比增长10.7%（亿千瓦时） 图8：8月核电发电量同比增长4.9%（亿千瓦时） 图9：8月风力发电量同比增长6.6%（亿千瓦时） 图10：8月太阳能发电量同比增长21.7%（亿千瓦时） 日均铁水产量环比下降，水泥产量环比增长。8月份，国内247家铁水产量为228.43万吨，环比下降4.50%，同比下降6.37%；8月份，国内水泥产量为15763万吨，环比增长2.57%，同比下降11.9%。1-8月国内生铁产量累计同比下降4.3%，水泥产量累计同比下降10.7%。 图11：8月国内247家铁水产量为同比下降6.73%（万吨） 图12：8月国内水泥产量为同比下降11.9%（万吨） 商品房销售面积及开工面积累计同比下降。8月份，国品房销售面积累计同比下降18%；国内房屋新开工面积累计同比下降22.5%。 图13：8月份，国品房销售面积累计同比下降18%。 图14：8月份，国内房屋新开工面积累计同比下降22.5% 3.港口电厂库存环比下降，动力煤焦煤价格环比下跌 煤炭库存：全国煤炭库存同比增长，CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长。 8月份，全国煤炭库存量6800万吨，环比增长3.03%，同比持平；CCTD主流港口月均煤炭库存6841万吨，环比下降6.01%，同比增长4.46%。 图16：8月CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长4.46%（万吨） 图15：8月全国煤炭库存量同比持平（万吨） 电厂煤炭库存：截至8月，国内重点电厂煤炭库存为1.14亿吨，同比增长5.43%，环比下降5.63%；国内重点电厂煤炭库存可用天数为21.03天，同比增长8.60%。 图18：国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长8.60%（天） 图17：国内重点电厂煤炭月均库存同比增长5.43%（万吨） 煤炭价格：8月秦皇到港动力末煤月均价环比下跌、8月动力煤长协价环比下跌、8月京唐港月均价环比下跌、山西主焦煤月均价环比下跌。8月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价840.09元/吨，环比下跌0.97%，同比上涨1.96%； CCTD秦皇岛港动力末煤长协价699元/吨，环比下跌0.14%，同比下跌0.71%； 京唐港主焦煤月均库提价1812元/吨，环比下跌12.68%，同比下跌15.28%；山西焦煤月均价1965元/吨，环比下跌1.01%，同比上涨11.14%。 图20：8月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价同比下跌0.71%（元/吨） 图19：8月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价同比上涨1.96% 图21：8月京唐港主焦煤月均库提价同比下跌15.28%（元/吨） 图22：8月山西焦煤月均价同比上涨11.14%（元/吨） 4.风险提示 1）国内经济复苏进度不及预期 2）海外需求恢复不及预期 3）原油价格下跌拖累化工产品价格