煤炭进口数据拆解：25年7月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察

核心观点与关键数据

• 进口煤量收缩趋势放缓，进口价下降：1-7月累计进口煤量增速为-13%，呈现收缩趋势；7月当月同比降22.94%，环比增7.78%，显示收缩趋势边际放缓。分煤种看，所有煤种同比负增长，但环比仅无烟煤负增长，炼焦煤增量来自蒙古和俄国，动力煤增量来自澳大利亚，褐煤增量来自印尼。价格方面，全煤种进口价格67美元/吨，同比回落，7月环比降6.23美元/吨，分煤种价格均同比大幅下降且环比均降。

研究结论与投资建议

• 国内缺口带动进口需求：7月国内“反内卷”带动内贸煤价企稳，原煤产量收缩，国内缺口提振进口煤需求。结构上，炼焦煤6月已变化，7月动力煤和褐煤跟随，无烟煤仍加速收缩。
• 未来进口增量有待观察：“量增价减”特征或显示海外供需未显著改善。国内“反内卷”和下游稳增长预期下，需求端仍不确定，内贸煤和进口煤价差背离是否持续带动进口量回暖待观察。

建议关注与风险提示

• 建议关注：煤炭股业绩修复可期，重点关注华阳股份、晋控煤业等弹性标的；陕西煤业、中煤能源等龙头煤企配置价值高。
• 风险提示：国内需求不及预期、国内供给显著增加、国际煤价大幅下跌。