煤炭进口数据拆解：25年12月进口煤“量价齐升”，全年进口煤“量价齐跌”

2025年全年进口煤量收缩至4.90亿吨，同比下降9.60%，为近3年首次年度收缩；但12月进口煤量同比增11.94%、环比增33.03%，打破连续9个月的负增速。分煤种看，动力煤和炼焦煤环比大幅增量，主要来自澳大利亚、印尼、俄罗斯等国的进口增加；褐煤环比增量主要来自印尼；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，全年进口煤均价74美元/吨，同比下降23.1%；12月当月全煤种进口价格同比回落，环比增5.24美元/吨，存在加速上涨迹象。分煤种看，炼焦煤年度同比降幅最大，但12月各煤种价格均环比增加，其中炼焦煤月度环比涨幅相对更大。

12月进口煤“量价齐升”主要受国内煤炭供需收紧提振进口煤需求驱动，进口煤具备价格优势且处于传统旺季，更多体现国内市场带动海外市场，而非海外市场内生性供需收紧。但鉴于12月国内煤价波动较大，后续进口煤是否持续放量有待观察。俄罗斯对华煤炭出口距离1亿吨目标渐行渐远，2025年对华出口仅8891万吨，主要受当地煤企亏损和运输瓶颈制约，若上述因素未改善，2026年俄煤对华出口或继续受限。

建议关注煤炭企业反内卷趋势下4季度业绩改善预期，若价格长期高位运行，2026年业绩仍具备修复空间。动力煤关注兖矿能源、陕西煤业等；炼焦煤关注山西焦煤、淮北矿业等。风险提示包括国内需求不及预期、国内供给显著增加、国际煤价大幅下跌。