煤炭进口数据拆解：25年8月进口煤继续复苏，关注海外价格回升趋势

煤炭进口数据拆解 煤炭 领先大市-A(维持) 25年8月进口煤继续复苏，关注海外价格回升趋势 2025年9月26日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 数据拆解： 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价下降。进口量方面，1-8月累计增速实现-12.2%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管8月当月同比连续6个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓、环比呈现增长幅度扩大，其中8月进口煤同比降6.76%、环比增20.02%。分煤种来看，所有煤种环比均为正增长，同比方面动力煤和炼焦煤维持负增长。动力煤环比增量主要来印尼、澳大利亚、俄罗斯；炼焦煤环比增量主要来自外蒙古；褐煤环比增量主要来自印度尼西亚；无烟煤环比增量主要来自俄罗斯。价格方面，8月当月全煤种进口价格实现66美元/吨，维持同比回落趋势，8月当月环比降低-0.84美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，8月当月炼焦煤进口价格环比小幅增加。 资料来源：最闻 首选股票评级 点评与投资建议： 相关报告： 国内缺口继续提振进口需求。8月内贸煤价格先涨后跌，国内原煤产量同比维持收缩走势，但环比小幅增长。尽管如此，国内缺口仍对进口煤需求有所提振。结构上看，8月延续6月以来的进口煤复苏走势，本月四大煤种环比均有所增加。 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评8月 ： 供 给 收 缩 ， 煤 价 超 预 期 上 涨2025.9.15 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年7月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察2025.8.26 价差有望继续拉动进口，关注海外价格走势。进口价格走势在一定程度上显示出国内需求带动海外价格提升，虽然8月的进口增量仍然没有带动进口价格的提升，但我们注意到进口价格环比降价幅度有所减少，同时部分煤种环比回升。反内卷政策持续发酵，若国内供应继续收缩，内贸煤和进口煤价差的背离或继续带动进口量回暖。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 建议关注：随着反内卷带来的政策转向，短期市场风险偏好提升，弹性标的排序靠前。动力煤方面，随着长协价格倒挂解除，预计上半年因长协兑现率较差而导致的产销比恶化和累库现象将在三季度实现改善，关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。炼焦煤方面，金九银十需求预期不差，若有供给扰动，价格存在反弹预期，关注【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌 目录 1.附录...................................................................................................................................................................................4 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................4图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................4图3：动力煤进口量季节图表...........................................................................................................................................4图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................4图5：炼焦煤进口量季节图表...........................................................................................................................................5图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................5图7：褐煤进口量季节图表...............................................................................................................................................5图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：无烟煤进口量季节图表...........................................................................................................................................6图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）.................................................................................................................6图11：进口煤（全口径）价格走势.................................................................................................................................6图12：进口煤（全口径）年度均价.................................................................................................................................6图13：进口动力煤价格走势.............................................................................................................................................7图14：进口动力煤年度均价.............................................................................................................................................7图15：进口炼焦煤价格走势.............................................................................................................................................7图16：进口炼焦煤年度均价.............................................................................................................................................7图17：进口褐煤价格走势.................................................................................................................................................8图18：进口褐煤年度均价.................................................................................................................................................8 图20：进口无烟煤年度均价.............................................................................................................................................8 1.附录 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15