煤炭进口数据拆解：25年11月进口煤价继续提升

煤炭进口数据拆解 煤炭 领先大市-A(维持) 25年11月进口煤价继续提升 2025年12月30日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 数据拆解： 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨。进口量方面，1-11月累计增速实现-12.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；进口煤当月同比连续9个月保持负增速，其中11月进口煤同比降19.88%、环比增5.53%。分煤种来看，四大煤种均呈现单月环比正增，其中无烟煤环比增速较快。动力煤环比小幅增量主要是因为蒙古和俄罗斯进口量增加；炼焦煤环比小幅增量主要由蒙古贡献；褐煤环比增量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环比增量主要来自俄罗斯。价格方面，11月当月全煤种进口价格实现73美元/吨，维持同比回落趋势，11月当月环比增1.42美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，11月当月各煤种价格均环比增加，其中动力煤环比涨幅相对更大。 资料来源：常闻 首选股票评级 点评与投资建议： 相关报告： 11月进口煤“量减价增”是否能说明海外供需相对更紧张？11月国内进口煤呈现“量减价增”的特征。过去几年11月往往是进口煤旺季，进口量显著高于当年其他月份的水平，2025年11月进口煤同比大幅回落，环比虽然有所增加，但环比增幅却有限。考虑到11月进口煤价格环比有所提升，存在海外供需收紧的可能。而我们关注到11月份国内煤炭价格的环比涨幅却显著高于海外，推测11月国内煤价上涨或更多依赖于国内电煤的强制补库，而补库的供应则更多依赖于国内。因此尚无法确认海外供需收紧的猜想。 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评11月：煤价环比上涨，反内卷初心未变2025.12.17 【山证煤炭】2026年煤炭行业信用风险观察与展望2025.12.5 分析师： 未来印尼进口煤存在继续减量预期。2025年12月，印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦（Purbaya Yudhi Sadewa）证实，政府确实计划于明年起征收煤炭出口关税，并预计关税税率将在1-5%之间。但印尼当地媒体仍在等待煤炭出口关税相关技术法规。考虑到印尼存在政策收紧预期，未来印尼煤对华出口或存在减量预期。 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 建议关注：反内卷趋势未变，4季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，26年业绩仍具备修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。动力煤关注【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中国神华】、【中煤能源】、【山煤国际】、【晋控煤业】；炼焦煤关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】。 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌 目录 1.附录...................................................................................................................................................................................4 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................4图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................4图3：动力煤进口量季节图表...........................................................................................................................................4图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................4图5：炼焦煤进口量季节图表...........................................................................................................................................5图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................5图7：褐煤进口量季节图表...............................................................................................................................................5图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：无烟煤进口量季节图表...........................................................................................................................................6图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）.................................................................................................................6图11：进口煤（全口径）价格走势.................................................................................................................................6图12：进口煤（全口径）年度均价.................................................................................................................................6图13：进口动力煤价格走势.............................................................................................................................................6图14：进口动力煤年度均价.............................................................................................................................................6图15：进口炼焦煤价格走势.............................................................................................................................................7图16：进口炼焦煤年度均价.............................................................................................................................................7图17：进口褐煤价格走势.................................................................................................................................................7图18：进口褐煤年度均价.................................................................................................................................................7 图20：进口无烟煤年度均价.............................................................................................................................................8 1.附录 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图13：进口动力煤价格走势 图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图17：进口褐煤价格走势 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默