煤炭进口数据拆解：25年4月进口连续负增

核心观点与数据

• 进口量价趋势：2025年前4月，煤及褐煤累计进口量同比减少5.30%，4月单月同比减少16.40%；全口径煤炭进口均价同比降17.17%，4月价格同比降27.07%。
• 分煤种数据：
  • 动力煤：前4月进口量同比降20.00%，4月同比降31.33%；印尼进口量同比减量较大。
  • 炼焦煤：前4月进口量同比降4.46%，4月同比降19.38%；主要供应国均减量。
  • 褐煤：前4月进口量同比增6%，4月同比降0.34%；印尼为主要贡献国。
  • 无烟煤：前4月进口量同比增42%，4月同比增30%；俄罗斯为主要贡献国。

点评与投资建议

• 进口结构变化：4月进口煤结构维持“动力煤占比降低、褐煤占比提升”，反映“全球不确定性增加对煤炭产业的冲击”，而非“全球抢煤”。
• 价格与贸易价差：炼焦煤价格波动更大，贸易价差大幅收窄，进口煤优势减弱，后续可能继续收缩。
• 估值与股息建议：
  • 关注资源价款指引下的煤炭公司估值，建议关注被低估标的：
    • 非煤业务占比小：新集能源、昊华能源、中煤能源。
    • 非煤业务占比大：陕西能源、电投能源。
    • 山西区域资源价款高：晋控煤业、华阳股份。
  • 套息交易深化红利价值，建议关注：
    • 稳定高股息：中国神华、陕西煤业。
    • 弹性高股息：淮北矿业、平煤股份。

风险提示

• 国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌。