煤炭进口数据拆解：25年10月进口环比收缩

核心观点与关键数据

• 进口煤量收缩趋势放缓，进口价上涨：1-10月累计进口煤量增速为-11.0%，10月进口煤同比降9.75%、环比降9.26%，但同比负增速持续边际放缓。动力煤和褐煤环比减量较大，主要受蒙古和印尼减量影响。
• 价格方面：10月当月全煤种进口价格71美元/吨，环比增3.65美元/吨，但同比仍呈回落趋势。动力煤和炼焦煤环比涨幅相对更大。

点评与投资建议

• 10月国内煤价上涨但进口煤量下降的原因：蒙古煤出口减少主要因国庆闭关、政治内斗及煤矿生产问题；印尼煤受雨季影响供应收缩，而中国电厂优先采购国内长协煤。
• 关注蒙煤进口量回升可能性：蒙古国总理重申“蒙煤对华出口1亿吨”目标，前10月出口量6968万吨，年化8362万吨，与目标仍有距离，2026年达成目标存在挑战。
• 投资建议：看好四季度煤炭板块机会，“反内卷”政策构建合理利润，煤价不具备大跌基础，四季度迎峰度冬需求可期，业绩或好于3季度，板块具备配置价值。若价格长期高位运行，2026年业绩仍有修复空间。

风险提示

• 国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌。

关注标的

• 炼焦煤：潞安环能、山西焦煤。
• 动力煤：山煤国际、晋控煤业、华阳股份、兖矿能源、陕西煤业。