煤炭进口数据拆解：25年10月进口环比收缩

煤炭 领先大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解25年10月进口环比收缩 2025年12月1日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 数据拆解： 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨。进口量方面，1-10月累计增速实现-11.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；进口煤当月同比连续8个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓，其中10月进口煤同比降9.75%、环比降9.26%。分煤种来看，四大煤种均呈现环比负增，其中动力煤和褐煤环比减量较大。动力煤环比减量主要是因为蒙古和印尼进口量减少；炼焦煤环比减量主要由蒙古贡献；褐煤环比减量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，10月当月全煤种进口价格实现71美元/吨，维持同比回落趋势，10月当月环比增3.65美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，10月当月各煤种价格均环比增加，其中动力煤和炼焦煤环比涨幅相对更大。 资料来源：最闻 首选股票评级 点评与投资建议： 相关报告： 如何理解10月国内煤价超预期上涨但进口煤量却环比下降？从10月进口结构上看，动力煤和褐煤环比减量较大，而背后主要反映外蒙古和印尼这两个国家的减量，其中外蒙古的减量也在炼焦煤进口上有所反映。蒙古煤对华出口减少与运输因素和蒙古国内生产问题有关。一方面，中国国庆期间中蒙口岸闭关7天，直接减少了有效通关天数；另一方面，10月蒙古爆发总理罢免风波，虽总统后续否决该决议，但这场政治内斗让塔本陶勒盖等核心煤矿企业陷入观望，纷纷暂缓与中方签订长期运输协议。此外，10月蒙古国煤矿遇到剥离困难等因素，产量下降。印尼方面，10月当月雨季影响生产，供应收缩拉高印尼低卡煤价格，而中国电厂则受长协履约任务要求优先采购国内长协煤炭，因此对印尼煤采购需求有所下降。若后续天气因素超预期，印尼煤仍有进口空间。 【山证煤炭】行业政策点评2026年电煤中长期合同点评：符合预期，港口基准价维持不变2025.11.20 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评10月：火电增速逆势向上，煤价上涨超预期2025.11.18 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 关注蒙煤进口量再次回升可能性。2025年11月18日，蒙古国总理赞丹沙塔尔在莫斯科与中国国务院总理李强会晤时重申“蒙煤对华出口1亿吨”的目标。考虑2025年前10月，蒙古对华煤炭出口量为6968万吨，年化8362万吨，与1亿吨目标仍有距离。考虑到产能扩张和市场条件，该目标在2026年仍有指引作用，但在2026年达成存在一定挑战。 建议关注：看好四季度煤炭板块投资机会。“反内卷”政策初衷围绕行业合理利润构建，煤价不具备大跌基础，且存在高位运作预期。四季度迎峰度冬，需求可期，煤价具备乐观预期。4季度业绩或好于3季度，板块具备配置价值。若价格长期高位运行，26年业绩仍具备较大修复空间。炼焦煤关 注【潞安环能】、【山西焦煤】；动力煤关注【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【兖矿能源】、【陕西煤业】。 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌 目录 1.附录...................................................................................................................................................................................5 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................5图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................5图3：动力煤进口量季节图表...........................................................................................................................................5图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................5图5：炼焦煤进口量季节图表...........................................................................................................................................6图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................6图7：褐煤进口量季节图表...............................................................................................................................................6图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）.......................................................................................................................6图9：无烟煤进口量季节图表...........................................................................................................................................7图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）.................................................................................................................7图11：进口煤（全口径）价格走势.................................................................................................................................7图12：进口煤（全口径）年度均价.................................................................................................................................7图13：进口动力煤价格走势.............................................................................................................................................8图14：进口动力煤年度均价.............................................................................................................................................8图15：进口炼焦煤价格走势.............................................................................................................................................8图16：进口炼焦煤年度均价.............................................................................................................................................8图17：进口褐煤价格走势.................................................................................................................................................9图18：进口褐煤年度均价.................................................................................................................................................9 图20：进口无烟煤年度均价.............................................................................................................................................9 1.附录 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中