每日晨讯

每日大市点评 4月1日，港股大盘先冲高后回落，恒生指数盘中高见23,456点，但高台缺乏承接，最终上升87点或0.4%，收报23,206点。恒生科指微升0.2%，收报5,407点。大市成交金额有2,502多亿港元，港股通净流入198.6亿港元。盘面上，连续下跌的大型科技股或消费互联网普遍反弹带领大市回暖，网易(9999 HK)升超4%，腾讯(700 HK)、阿里巴巴(9988 HK)、美团(3690 HK)分别升1.3%至1.4%不等。部分绩优次新股或品牌消费股继续有资金追捧，如2024年净利增长253%的老铺黄金(6181 HK)再大升19.1%，股价创上市新高。毛戈平(1318 HK)及古茗(1364 HK)也分别升10.1%及12.8%。泡泡玛特(9992HK)升5.0%，创上市新高。受惠于政策支持、集采优化、行业基本面改善、公司业绩超预期等多重利好，港股生物医药板块继续强势上升。电讯、银行、石油等央企高股息个股表现普遍靠稳。 宏观动态： 3月中国官方制造业PMI回升0.3个百分点至50.5%；财新制造业PMI升至51.2%，创2024年12月来新高。更聚焦外向型中小企业的财新PMI数据显示，新出口订单指数升至2023年5月以来高位，显示“抢出口”效应对民营企业的拉动显著。从供需看，两指数均显示生产扩张，但需求端动能分化。财新制造业PMI显示消费品订单强劲，出口加速扩张；但官方制造业PMI显示出厂价格、库存指数仍回落，企业降价去库存压力未减，尤其是中小型企业虽景气度改善但仍处收缩区间。就业层面，财新就业指数自2023年9月首次升至扩张，调查显示，月内约8%企业因新增订单而扩招，而官方制造业PMI用工指数则延续收缩，凸显大企业与中小企业产能扩张意愿有所分化。 行业动态： 汽车板块，据报道，小米（1810 HK）SU7汽车发生交通事故并起火，小米成立专案小组并配合警方调查。事件影响股价走势，小米全天下跌5.5%，股价从三月中至今从高位下跌20%。同业小鹏汽车（9868 HK）公布三月交付汽车3.3万辆，同比+268%，连续第五个月交付超越3万台。第一季度公司交付9.4万辆电动车，同比增长331%。受到消息利好，股价周二上升5.5% 昨日恒生医疗保健指数昨日上涨3.4%。信达（1801 HK)、康方（9926 HK)、荣昌（9995 HK)等创新高企业均拉升超10%，石药（1093 HK)也上涨超10%。消息面上，中国保险行业协会就商业健康保险药品目录-A系(以下简称“商保目录A系”)初稿面向各健康险专委会常委单位征求意见。今年2月，中国保险行业协会就组织部分保险公司召开主题座谈会，积极研究商保药品目录建设事宜，成立专项工作组，旨在集中行业资源构建全覆盖、多层次的商保药品目录体系。其中，“全覆盖”是指通过建立健全ABCDE目录体系，逐步将医保目录外药品扩展覆盖至境内外药监局审批上市的所有药品（保留负面清单权利），给予消费者更加自由的选择权。因此市场憧憬政府通过发展商保来推动医药行业发展。商保的发展对肿瘤等高价药物的销售有帮助，我们认为这是股价上涨的原因。 经过近日因业绩不理想导致股价偏软后，昨日新能源及公用事业板块普遍技术修复。个别企业也预告一季度盈利较明显同比上升。信义光能(968 HK)、龙源电力(916 HK)、大唐发电(991 HK)、东方电气(1072 HK)分别上升1.7%、1.8%、2.5%、7.6%。早前受到社会因素影响的香港公用事业股昨日也一致上升。我们期待是项因素消除后，相关企业可吸引市场低吸。投资者宜注视。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国重汽(3808 HK)更新报告：国内市场份额持续提升；派息增加（评级：买入；目标价：26.70港元） 收入同比增长11.2%，达成股权激励目标 中国重汽FY24实现总收入950.6亿元（人民币，下同），同比增加11.2%，达成股权激励目标。公司重卡业务收入831.5亿，同比增长11.1%，轻卡业务收入98.4亿，同比提升11.5%。2024年重卡销量24.3万台，其中国内销量10.9万，同比增加12.8%；海外销量13.4万，同比仅增加3.1%。公司国内重卡市场份额提升1.5百分点至12.1%。由于会计准则变更，以及海外出口地区结构变化，导致FY24毛利率同比下跌1.1百分点至15.6%。得益于成本控制，销售/行政费用占收入比例从10.2%下降至8.9%，以及合资公司利润提升，公司FY24净利润58.6亿元，同比提升10.2%，净利润率6.2%。FY24国内重卡平均单价37.2万元，同比提升6.9%，相信受到新能源重卡占比提升带动均价向上。公司派发期末股息1.408人民币，派息率提升至55%。 经营利润率微升0.3百分点 业务经营利润率方面，FY24重卡经营利润率微跌0.5百分点至5.3%。下半年重卡业务环比承压，2H24重卡经营利润率环比下跌1.4百分点。轻卡业务全年经营亏损收窄，经营亏损率由FY23的7.1%改善至2.2%。FY24整体经营利润75.1亿，同比提升15.4%，经营利润率7.9%，略高于2023年。 2025年政策有效刺激重卡销量 2025年3月，发改委、财政部等部门公布老旧营运货车报废更新的实施细则。其中将国四标准的货车和天然气货车纳入报废补贴范围中。现时国四保有量约80万辆，新政策推动更新换代，有效刺激今年重卡行业销量回升。新能源重卡渗透率有望从2024年的13.9%进一步提升至20%。轻卡市场方面，在消费复苏，扩大内需背景下，冷藏，物流场景用轻卡有望迎来机遇。 下调FY25E净利润预测3.3%；维持“买入”评级 由于2H24国内重卡业务利润率承压，我们略微下调FY25E毛利率预测至16.0%，FY25E净利润下调3.3%，至67.0亿元，同比提升14.4%。公司股息率约6.9%，当前对应FY25E市盈率约7.9倍，估值仍较吸引。我们给予新目标价26.70港元，对应10倍FY25E市盈率。公司是2025年重卡行业复苏的主要受惠者，维持“买入”评级。 投资风险：1）经济复苏不及预期；2）海外销量低于预期；3）原材料和汇率波动风险。 2025年4月2日星期三 近期研报摘要分享 【中泰国际】海吉亚医疗（6078 HK）：医保控费影响未消，下调盈利预测（评级：中性，目标价：13.60港元） 2024年业绩逊预期 公司2024年收入同比增加9.1%至44.5亿元（人民币，下同），股东净利润同比下降12.6%至6.0亿元，业绩逊预期。公司表示下半年国内医保控费趋严，导致公司旗下医院营运受影响，下半年收入较上半年环比减少13.3%至20.6亿元，股东净利润较上半年环比减少43.7%至2.1亿元。分业务看，收费较低的门诊业务韧性较强，下半年收入较上半年环比增加0.9%，但收费较高的住院业务受控费影响较大，收入环比下降20.0%，拖累公司下半年营运表现。 预计旗下三四线地区医院短期内仍受医保控费等因素影响 为了舒缓医疗机构的经营压力，国家医保局今年以来多次表示将全面推进医保即时结算，即患者就医后医保基金结算给医院的时间将从原来的40-60天缩短。我们认为长远看该政策有助舒缓医疗机构的资金压力，但根据我们向多家医院营运商的了解，由于各地医保结余情况不同，政策落地时间预计也会各不相同，因此对企业盈利实际见效可能略需时间。海吉亚旗下的医院中，部分位于医保基金相对不足的三四线地区，预计短期内这些地区的医院经营仍受影响。 目标价调整至13.60港元，给予“中性”评级 由于2024年下半年业绩逊于预期，我们将2025-26E收入预测相应下调14.2%、14.5%，股东净利润预测相应下调26.1%、20.8%，目标价调整至13.60港元，对应12.0倍2025E PER（前值为13.0倍，过去1年历史均值为14.0倍），反映盈利预测的下调，给予“中性”评级。风险提示：（一）新建医院进度慢于预期；（二）医疗事故可能影响声誉；（三）超预期行业调控影响业绩 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司