中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场走势平稳

中资美元债 2025-03-31星期一 一级市场发行回升： 上周中资离岸债一级市场发行回升，共发行10只债券，规模共约25.5亿美元，以金融和城投行业为主。其中，中航国际融资租赁发行两只合计8亿美元高级债券，为上周最大发行规模。 二级市场走势平稳： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.01%，投资级指数最新价报193.3354，周涨幅0.003%；高收益指数最新价报158.173，周涨幅0.03%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.005%，投资级回报指数最新价报233.8845，周跌幅0.01%；高收益回报指数最新价报235.4625，周涨幅0.05%。 美债收益率多震荡回落： 截至3月28日，2年期美国国债收益率较上周下行3.62bps，报3.9119%；10年期国债收益率上行0.32bps，报4.2494%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数22.4万人，预期为22.5万人； 美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超预期； 美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于市场预期； 美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期下降1%； 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，预期51.8； 特朗普：将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税； 特朗普：将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税； 美国发布与俄乌会谈声明； 研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk 欧元区3月制造业PMI初值48.7，预期48.2；1-2月全国一般公共预算收入同比降1.6%；1-2月全国规模以上工业企业营业收入同比增2.8%；地产美元债对香港中资银行的业绩压力正在逐步减轻。 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回升，共发行10只债券，规模共约25.5亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以金融和城投行业为主。 中航国际融资租赁发行两只合计8亿美元高级债券，为上周最大发行规模； 安庆宜秀美好乡村建设发行0.45亿美元债券，息票率7.6%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，首创集团发行5亿美元债券，息票率6.8%，最终认购超7倍；远东宏信发行5亿美元债券，息票率6%，最终认购超4倍；中航国际融资租赁发行两只合计8亿美元高级债券，息票率4.625%和SOFR+83bps，最终认购超26亿美元。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.01%，新兴市场美元债指数下跌0.27%。中资美元债投资级指数最新价报193.3354，周涨幅0.003%；中资美元债高收益指数最新价报158.173，周涨幅0.03%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.005%，最新价报241.0342；中资美元债投资级回报指数最新价报233.8845，周跌幅0.01%；中资美元债高收益回报指数最新价报235.4625，周涨幅0.05%。 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。 材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、中国西部水泥有限公司等名字上涨的影响，收益率下行11.2bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、融创中国控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行728.7bps；非必需消费板块主要受EagleIntermediateGlobal控股有限责任公司、蔚来集团等名字下跌的影响，收益率上行107.0bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行0.9bps；BBB等级周收益率上行1.3bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行1.8bps；DD+至NR等级收益率上行约172.1bps；无评级名字收益率上行129.9bps。 2.4上周债券市场热点事件 泛海控股：拟将FANHAI14.505/23/21展期至9月23日兑付 3月24日，泛海控股发布关于境外全资附属公司发行境外美元债券的进展公告，兹涉及公司境外附属公司发行的其中一笔美元债(以下称为“五月份美元债”，即FANHAI14.505/23/21)剩余本金约1.34亿美元延期至2025年3月23日前兑付。进展情况如下：考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展，上述债券未能如期于2025年3月23日兑付。公司将继续与债券持有人就五月份美元债偿还方案进行友好协商，并计划将该债进一步延期至2025年9月23日前兑付。 上海世茂建设：公司累计未能按期支付的公司债券本息共计约6.36亿元 上海世茂建设发布关于债务清偿事项的公告。截至2025年3月17日,公司累计未能按期支付的公司债券本息共计约6.36亿元；此外，公司单笔逾期金额超过1,000万元的有息债务共计约477.71亿元。 旭辉集团：子公司发生债务逾期规模合计约10亿元 3月28日，旭辉集团发布关于子公司债务逾期的公告。受自身及行业环境影响，公司部分子公司发生债务逾期情况。截至2025年3月6日，公司子公司发生债务逾期规模合计99,338.35万元，逾期债务均为银行项目贷款。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至3月28日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：4.0311%，较上周上行0.04bps；2年期（T2）：3.9119%，较上周下行3.62bps；5年期（T5）：3.9791%，较上周下行2.39bps；10年期（T10）：4.2494%，较上周上行0.32bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国上周初请失业金人数22.4万人，预期为22.5万人： 美国上周初请失业金人数下降1000人至22.4万人，预期为22.5万人。前一周续请失业金人数下降2.5万至185.6万人，低于预期的188.8万人，表明美国劳动力市场状况依然良好。 美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超预期： 美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超过预期的2.7%和前值2.6%；环比则上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。2月个人支出环比仅增长0.1%，收入却增长0.8%。数据引发市场对顽固通胀以及潜在滞胀的担忧，交易员继续押注美联储在7月进行降息。 美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于市场预期： 美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于市场预期的2.3%。第四季度核心PCE物价指数升幅则由2.7%意外下修至2.6%。不过，经济学家们普遍预期2025年美国经济增长将放缓，主要担忧是美国总统特朗普的关税政策。 美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期下降1%： 美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期下降1%，前值上修至增长3.3%。不含国防和飞机的耐用品订单则下降0.3%，为四个月来首次下降。 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，预期51.8： 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7；服务业PMI初值54.3，预期50.8，2月终值51；综合PMI初值53.5，2月终值51.6。 特朗普：将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税： 美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4月2日生效。特朗普还表示，将在未来几天内宣布对汽车、木材和芯片等商品实施额外关税。可能会对许多国家给予关税豁免。希望美联储降低利率。 特朗普：将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税 美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有关税（目前汽车关税通常为2.5%）的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。在许多情况下，征收的关税低于（其他国家）对美国的关税；汽车关税将是永久性的。 美国发布与俄乌会谈声明： 美国发布与俄乌会谈声明称，美国和俄罗斯、乌克兰已同意在黑海确保航行安全。美国将帮助俄罗斯恢复农产品和化肥出口进入世界市场的渠道。美俄乌三方同意制定措施，以实施关于禁止袭击俄罗斯和乌克兰能源设施的协议。 欧元区3月制造业PMI初值48.7，预期48.2： 欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6；服务业PMI初值50.4，预期51，2月终值50.6；综合PMI初值50.4，预期50.8，2月终值50.2。 1-2月全国一般公共预算收入同比降1.6%： 财政部公布，1-2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%；其中，证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%。全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4%。 1-2月全国规模以上工业企业营业收入同比增2.8%： 国家统计局最新数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现营业收入同比增2.8%，增速比去年全年加快0.7个百分点。工业企业利润有所改善，制造业利润改善明显，1-2月份同比增长4.8%。 国产AI模型再次迎来突破： 国产AI模型再次迎来突破。蚂蚁集团采用国产芯片，基于“专家混合”（MoE）机器学习方法来训练模型，可将成本降低20%，且效果与英伟达H800等芯片的结果相当。 地产美元债对香港中资银行的业绩压力正在逐步减轻： 地产美元债对香港中资银行的业绩压力正在逐步减轻。近日多家金融机构年报显示，香港中资银行对内地房企美元债的减值计提减少，原本投资端亏损的幅度有所收窄，信贷端来自房地产的不良压力也逐渐缓解。 风险提示： 美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金