中资美元债：一级市场发行小幅回落，二级市场走势平稳

证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场发行小幅回落，二级市场走势平稳中资美元债2023-09-18星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场发行小幅回落：上周中资美元债一级市场发行4只债券，规模共计12.8亿美元，仍以金融行业为主。其中，中国光大银行悉尼分行发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模。二级市场走势平稳：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.12%，投资级指数最新价报171.4467，周跌幅0.16%；高收益指数最新价报129.2462，周涨幅0.14%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.04%，投资级回报指数最新价报208.9452，周跌幅0.03%；高收益回报指数最新价报191.2742，周涨幅0.59%。美债收益率小幅上行：截至9月15日，2年期美国国债收益率较上周上行4.19bps，报5.0325%；10年期国债收益率上行6.83bps，报4.3324%。宏观要闻：美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%；美国8月PPI同比上升1.6%，预期1.2%；美国上周初请失业金人数为22万人，预期22.5万人；美国2022年经通胀调整的家庭收入同比下降2.3%；欧洲央行意外宣布加息，并暗示加息结束；欧洲央行将欧元区2023年经济增长预期下调至0.7%；欧元区7月工业产出环比下降1.1%，预期降0.7%；中国8月金融数据反弹，总体超出市场预期；央行年内第二次降准重磅落地，预计释放中长期流动性超5000亿元；二季度末我国金融业机构总资产同比增10.3%；8月汽车产销分别环比增长7.2%和8.2%；8月份全社会用电量同比增3.9%；中秋国庆假期旅游预订量激增。 2中资美元债周报1.一级市场上周中资美元债一级市场发行4只债券，规模共计12.8亿美元，仍以金融行业为主。中国光大银行悉尼分行发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模；乌鲁木齐高新集团和天津轨道交通城市发展有限公司发行的债券息票率均为7.5%，同为上周定价最高的新发债券。表1：上周新发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%定价日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZI934388Corp乌鲁木齐高新集团907.52023/9/15BB+3.0城投ZI885369Corp中国光大银行悉尼分行550FLOAT2023/9/13BBB+3.0银行ZI840871Corp中国银行迪拜分行500FLOAT2023/9/11A1AA3.0银行ZI841970Corp天津轨道交通城市发展有限公司1407.52023/9/111.0城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.12%，新兴市场美元债指数下跌0.17%。中资美元债投资级指数最新价报171.4467，周跌幅0.16%；中资美元债高收益指数最新价报129.2462，周涨幅0.14%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 3中资美元债周报图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.04%，最新价报212.7034；中资美元债投资级回报指数最新价报208.9452，周跌幅0.03%；中资美元债高收益回报指数最新价报191.2742，周涨幅0.59%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 4中资美元债周报2.2中资美元债各行业表现行业方面，医疗保健、工业板块领涨；地产、非必需消费板块领跌。医疗保健板块主要受VivaBiotechInvestmentManagementLtd、康龙化成等名字上涨的影响，收益率下行8.5bps；工业板块主要受普洛斯中国控股有限公司、百世集团等名字上涨的影响，收益率下行3.6bps。地产板块主要受雅居乐集团、龙光集团等名字下跌的影响，收益率上行913.4bps；非必需消费板块主要受神州租车、TequMayflowerLtd等名字下跌的影响，收益率上行43.5bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健11.92-8.5104.8必需消费7.05-0.710.5工业7.87-3.60.4材料6.862.237.7金融-338.12752.5-房地产-913.48907.0科技5.177.4-27.5非必需消费13.0143.5216.3政府5.384.514.2公用事业6.442.211.3通讯7.8523.147.9能源8.0118.124.2资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率上行5.1bps；BBB等级周收益率下行8.4bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行约37.1bps；B等级收益率上行约5578.4bps；无评级名字收益率上行194.3bps。 5中资美元债周报表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-6.045.112.3BBB+至BBB-8.11-8.418.4BB+至BB-12.65-37.1-68.3B+至B-194.265578.418090.1DD+至NR-299.11566.1无评级58.35194.32263.3资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.4上周债券市场热点事件碧桂园旗下8只债券展期方案通过6只，另外两只债券投票延期据澎湃新闻，截至9月11日22:00，碧桂园旗下8只债券的展期方案中，“21碧地03”等6只通过投票表决，暂未通过的两只债券，会议表决时间已延期至9月12日22:00。碧桂园此次给出的方案仍是展期三年，每个账户有10万元的小额兑付，同时提供增信措施及现金流管控措施等。武汉当代集团：未能按期足额偿付“H19当代F”以及“H21当代2”利息9月11日，武汉当代集团公告称，“H19当代F”应于9月4日偿付利息，“H21当代2”应于9月11日偿付利息；截至公告日，公司未能按期足额偿付上述债券的利息。发行人未能支付“H19当代F”2022年9月3日至2023年9月2日期间的全额利息，新增逾期规模4,380.00万元；发行人未能支付“H21当代2”2021年9月9日至2022年9月8日期间以及2022年9月9日至2023年9月8日期间的全额利息，利息金额2,600.00万元。 6中资美元债周报2.5上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因路劲09/15/2023长期评级B2B1穆迪评级下调反映出穆迪预期，在充满挑战的运营和融资环境中路劲的市场地位和流动性缓冲正在减弱。其疲弱的信用指标将不再支撑公司此前的评级水平。负面展望反映出，鉴于未来6至12个月在债务资本市场的融资受限，提高其流动性的能力存在不确定性。评级展望NEG新城发展09/15/2023长期评级B1穆迪确认新城发展的企业家族评级反映了穆迪的预期，即新城发展将在未来12-18个月内保持稳定的租金收入和充足的流动性，这可能在一定程度上缓解房地产开发业务的疲软。负面展望是基于新城发展合同销售疲软，以及公司在未来12-18个月改善运营能力的不确定性，这将削弱其信贷指标和流动性缓冲。评级展望NEG新城环球有限公司长期评级B2评级展望NEG远洋地产宝财II有限公司09/15/2023高级无担保债务CCaa3穆迪评级下调及负面展望反映了远洋集团的流动性疲软，以及穆迪预期公司债券持有人回收前景疲弱。长期评级C评级展望NEG远洋地产宝财IV有限公司高级无担保债务CCaa3长期评级C评级展望NEG远洋地产宝财I有限公司高级无担保债务CCaa3长期评级C评级展望NEG龙湖集团09/15/2023长期发行人违约评级BBB-BBB惠誉评级下调反映出近几个月来公司和行业的销售表现弱于预期，惠誉认为这可能会限制龙湖集团的现金流产生和流动性缓冲。惠誉认为，销售恶化以及最近其他中国民营房地产开发商的信贷事件，进一步推迟了龙湖集团资本市场准入的正常化。负面展望反映了惠誉的观点，即销售的持续复苏和民营房企融资渠道的最终正常化(这将有助于公司在财务灵活性方面避免进一步减值)仍不确定。高级无担保债务BBB-BBB评级展望NEG中骏集团控股09/14/2023高级无担保债务Caa2Caa1穆迪此次评级下调反映出，由于流动性减弱、融资渠道受限以及未来6至12个月内将有大量债 7中资美元债周报务到期，中骏集团控股的再融资风险持续加大。负面展望反映出，未来6至12个月，公司通过新贷款或资产处置筹集新资金以满足其再融资需求及补充资产负债表的流动性的能力存有不确定性。长期企业家族评级Caa1B3长期评级Caa1评级展望NEG金辉控股09/14/2023高级无担保债务Caa2Caa1穆迪此次评级下调反映出金辉控股的再融资风险加大，原因是合同销售疲软以及未来6-12个月有大量债务到期导致其流动性减弱。负面展望反映了公司是否能在未来6至12个月内产生足够的经营性现金流和筹集新资金以管理其再融资需求和补充其资产负债表流动性的能力的不确定性。长期企业家族评级Caa1B3外币长期前景NEG长期评级Caa1潍坊市城市建设发展投资集团有限公司09/13/2023高级无担保债务Ba1Baa3*-穆迪评级下调反映了穆迪担心潍坊市政府支持其城投公司的能力将下降，原因是其国企和城投公司的流动性和融资状况持续减弱。负面展望反映了穆迪担心地方流动性挑战可能波及潍坊市城投集团，从而削弱公司的融资渠道或增加或有风险，因为公司可能需要支持当地实力较弱的国企和城投公司。负面展望也考虑了政府支持措施的及时性和有效性尚不明确。长期企业家族评级Ba1发行人外币评级WRBaa3*-发行人地方货币评级WRBaa3*-长期评级Ba1评级展望NEG湖南湘江新区发展集团有限公司09/12/2023高级无担保债务WRBaa2穆迪穆迪出于商业原因，撤销湖南湘江新区投资集团“Baa3”发行人评级。发行人评级WRBaa2资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 8中资美元债周报3.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2023/09/18）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息9128286R6.GBMUST21/44/2498.055.512.3%91282CER8.GBMUST21/25/2497.975.512.5%912828XX3.GBMUST26/2497.365.502.0%912828WJ5.GBMUST21/25/2498.095.502.5%912828X70.GBMUST24/2497.915.502.0%912828XT2.GBMUST25/2497.645.492.0%912828D56.GBMUST23/88/2497.285.492.4%91282CEX5.GBMUST36/2498.125.493.0%91282CFA4.GBMUST37/2497.925.493.0%91282CEK3.GBMUST21/24/2498.225.482.5%9128282N9.GBMUST21/87/2497.215.472.1%91282CFG1.GBMUST31/48/2497.985.463.3%9128282Y5.GBMUST21/8