中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场走势企稳

证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场发行回升，二级市场走势企稳中资美元债2024-01-29星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场发行回升：上周中资美元债一级市场发行回升，发行6只债券，规模共计16亿美元，以城投和金融行业为主。其中，东方资产(国际)发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模。二级市场走势企稳：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.20%，投资级指数最新价报178.6494，周涨幅0.19%；高收益指数最新价报135.178，周涨幅0.29%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.24%，投资级回报指数最新价报217.0951，周涨幅0.19%；高收益回报指数最新价报200.7278，周涨幅0.71%。美债收益率走势震荡：截至1月26日，2年期美国国债收益率较上周下行3.56bps，报4.3489%；10年期国债收益率上行1.47bps，报4.1373%。宏观要闻：美国去年四季度实际GDP按年率计算增长3.3%，预期2.0%；美国上周初请失业金人数为21.4万人，预期20万人；美国2023年12月耐用品订单环比持平，预期增1.1%；美联储提高紧急贷款计划利率以阻止套利，立即生效；美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9；欧元区1月制造业PMI初值46.6，预期44.8；央行决定自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；2023年我国商业银行净利润2.38万亿元，同比增长3.24%；2023年我国电信业务收入累计完成1.68万亿元，比上年增长6.2%；2023年我国冷链物流需求总量约3.5亿吨，同比增长6.1%；2023年我国电力市场交易电量5.7万亿千瓦时，同比增长7.9%；2023年12月，国内市场手机出货量同比增1.5%；2023年我国快递业务量同比增19.4%。 2中资美元债周报1.一级市场上周中资美元债一级市场发行回升，发行6只债券（新发5只，增发1只），规模共计16亿美元，以城投和金融行业为主。东方资产(国际)发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模；海垦集团发行3亿美元高级债券，息票率6.2%，为上周定价最高的新发债券。表1：上周新发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%定价日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZF517228Corp海垦集团3006.22024/1/23BBB3.0城投ZF584087Corp东方资产(国际)5505.52024/1/25BBBA-3.0金融ZF584083Corp如东金鑫交通工程建投505.52024/1/253.0城投ZF601517Corp绍兴上虞国投3005.62024/1/25BBB-3.0城投ZF618929Corp兴证国际300FRN2024/1/26BBB3.0金融资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理表2：上周增发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%公布日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZG609712Corp长发集团10072024/1/26BBB2.4城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.20%，新兴市场美元债指数上涨0.13%。中资美元债投资级指数最新价报178.6494，周涨幅0.19%；中资美元债高收益指数最新价报135.178，周涨幅0.29%。 3中资美元债周报图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.24%，最新价报221.2685；中资美元债投资级回报指数最新价报217.0951，周涨幅0.19%；中资美元债高收益回 4中资美元债周报报指数最新价报200.7278，周涨幅0.71%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点2.2中资美元债各行业表现行业方面，必需消费、科技板块领涨；地产、非必需消费板块领跌。必需消费板块主要受健合（H&H）国际控股有限公司、中国蒙牛乳业有限公司等名字上涨的影响，收益率下行6.3bps；科技板块主要受瑞声科技控股有限公司、联想集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行2.2bps。地产板块主要受雅居乐集团控股有限公司、阳光城嘉世国际有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1649.7bps；非必需消费板块主要受TequMayflowerLtd、、广汇汽车服务有限责任公司等名字下跌的影响，收益率上行1269.7bps。表3：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健10.4176.0175.0必需消费6.65-6.3-21.6工业7.04-1.9-20.8材料6.440.115.3金融65.93437.2901.0-房地产227.441649.73389.9科技5.68-2.25.0非必需消费28.191269.71903.5 5中资美元债周报政府5.140.07.5公用事业6.08-1.18.3通讯11.45181.2165.7能源8.147.8-26.3资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行1.7bps；BBB等级周收益率下行98.6bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行约0.5bps；DD+至NR等级收益率上行约687.9bps；无评级名字收益率上行253.3bps。表4：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-5.50-1.74.9BBB+至BBB-8.08-98.6-7.3BB+至BB-11.42-0.5-129.8DD+至NR63.80687.91197.1无评级40.20253.3537.4资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.4上周债券市场热点事件远洋集团：182.66亿元境内债展期方案获通过远洋控股集团（中国）有限公司公告，7支公司债券和3支资产证券化产品展期方案已获持有人会议表决通过，共涉及金额182.66亿元。公司境内公开市场债务展期取得重大积极进展，在短期内够有效缓解资金偿付压力，支持公司维持正常有序经营，在中长期内也能促进公司恢复良性业务循环，重回正常发展轨道。“H15远洋3”等7支公司债券将继续停牌。正荣地产：持有现有债务超过79%的参与债权人已加入重组支持协议：正荣地产在港交所公告称，于同意费用截止期限（即2024年1月24日下午五时正（北京时间）），持有现有债务超过79%的参与债权人已加入重组支持协议。龙光集团召开债权人电话会议拟4月前达成80亿美元境外债重组计划协议：1月25日，有消息称，龙光集团的财务顾问安迈融资顾问有限公司在1月24日晚间召开了全球债权人电话会议，电话内容涉及境外债务重组情况。据悉，龙光集团拟在4月前和债权人达成境外80亿美元的债务的重组计划协议。在电话会议上龙光集团管理层呼吁债权人可以给予集团更多的支持，能够尽快通过境外重组方案。 6中资美元债周报2.5上周中资美元债评级调整表5：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因世纪互联集团01/26/2024长期企业家族评级Caa1*+Caa1穆迪将世纪互联评级列入上调观察名单反映了公司与山高控股集团有限公司签订投资协议所得收益和新的离岸信贷融资增强了公司的流动性状况。加上持有的现金，公司应有足够的资金回购6亿美元的可转换优先票据。长期评级Caa1*+光明食品集团01/25/2024发行人评级Baa2穆迪评级确认和展望调整反映了，得益于核心食品和农业业务在2022年从较低基数的盈利复苏，在未来12-18个月内，光明食品集团将逐步降低其杠杆率。多年来，该公司还一直在积极减少债务和对房地产业务的敞口。评级行动还考虑了穆迪的预期，即该公司将继续得到上海市政府的高水平支持，最终得到中国政府的高度支持(A1)。光明食品国际的稳定展望反映了其稳定的业绩和杠杆，以及母公司光明食品集团的大力支持，因为光明食品国际持有光明食品集团大部分海外业务，并占光明食品集团核心业务的重要部分，因此与母公司关系密切。评级展望STABLENEG领展房产基金01/24/2024发行人评级A2穆迪评级确认主要是由于领展房产基金的中国香港特别行政区零售投资组合在不同经济周期中都表现出良好的抗风险能力，以及公司稳健的资本结构为潜在的进一步投资提供了充足的资金缓冲。评级展望STABLE东兴证券01/23/2024本外币发行人评级Baa3Baa2穆迪东兴证券Baa3的长期发行人评级包含Ba2的个体信用评估，穆迪认为东方资产将提供极高水平的关联方支持带来的1个子级的提升，以及政府支持带来的1个子级的提升。极高水平的关联方支持考虑了公司对东方资产不良资产管理业务的战略重要性和关联性。东方资产为东兴证券控股股东，拥有后者45%的股份。东兴证券的稳定展望反映了穆迪的观点，即当前东兴证券发行人评级包含的关联方支持和政府支持带来的子级提升将保持稳定。评级展望STABLE 7中资美元债周报南洋商业银行01/23/2024长期本外币存款评级Baa1A3穆迪南洋商业银行的长期存款评级下调是在穆迪于2024年1月19日下调该行最终母公司中国信达的评级后做出的。穆迪2024年1月19日将中国信达的长期发行人评级从“A3”下调至“Baa1”。负面展望反映了南洋商业银行信用状况的下行压力，这源于该行对中国内地房地产行业提供的贷款。如果内地房地产业长期低迷，开发商违约增加，这一风险可能会使该行的资产质量和盈利能力承压。南洋商业银行对内资房企的贷款在其贷款总额中所占比例高达个位数。这些贷款大多在中国内地以外地区入账，抵押品覆盖率较低。因此，穆迪认为南洋商业银行需要增加贷款损失准备金，尽管该行的净利息收入将由较宽的净息差(NIM)支撑，这仍将影响该行的盈利能力。由于市场利率居高不下，南洋商业银行的净息差可能已经见顶，并将大致持平。评级展望NEG信达香港01/23/2024长期本外币发行人评级Baa2Baa1穆迪穆迪评估中国政府对商业业务有重大风险敞口的国有资产管理公司(AMCs)的支持力度低于以往。因此穆迪评估政府对中国信达对子公司信达香港的支持力度降低。因此，穆迪将政府支持评级从4个子级下调至3个子级。信达香港由中国信达全资拥有，并担任公司的离岸融资和运营平台。对信达香港的负面展望反映出在未来12-18个月，由于房地产市场持续承压，中国信达和南洋商业银行的信用状况面临压力，这可能会使信达香港名义BCA和获得的关联公司支持而进行子级提升承压。评级展望NEG资料来源：Bloomberg、穆迪、国元证券经纪（香港）整理3.宏观数据追踪截至1月26日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：4.7736%，较上周下行6.65bps；2年期（T2）：4.3489%，较上周下行3.56bps；5年期（T5）：4.0366%，较上周下行1.41bps；10年期（T10）：4.1373%，较上周上行1.47bps。 8中资美元债周报图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理截至1月26日，Libor-OIS利差为27.404bps，较上周五走阔1.11bps。图5