铝周报：宏观和基本面博弈 铝价震荡

宏观和基本面博弈铝价震荡 核心观点及策略 ⚫上周摇摆的特朗普关税政策仍然引发市场波动，尤其下半周宣布针对汽车的25%关税消息，一度引发市场避险情绪升级。国内财政政策维持宽松方向，以促进内需。基本面供应端电解铝产能周内继续小幅回升，新疆复产及青海新投产能贡献增量，同时铝水比例继续提升，铝锭供应环比下降。消费端消费旺季持续，下游加工企业开工率继续回升，现货贴水小幅收敛，铝锭社会库存连续稳定去库，截止上周四铝锭社会库存80.2万吨，较上周四减少3.2万吨。铝棒社会库存27.2万吨，较上周四减少1.6万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫综上，本周特朗普全面关税实施情况或成为铝价上方重要的宏观的扰动因素，关税实施细节不确定性较强铝价或有强烈波动。基本面铝旺季消费缓慢复苏，供应刚性，社会库存持续去化，基本面支撑较好。铝价在宏观扰动和基本面支撑下预计保持震荡。中期关注宏观情绪缓和基本面主导后的向上突破机会。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：特朗普政策、去库不及预期 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20670元/吨较上周-96元/吨；南储现货周均价20668元/吨，较上周-84元/吨。 宏观方面，美国关税政策依旧反复，上周初特朗普表示，并非所有威胁征收的关税都将在4月2日实施，一些国家可能会获得减免。其后表示将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税，市场避险情绪一度上升。经济数据方面，美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7。美国3月世界大型企业联合会消费者信心指数录得92.9，为2021年1月以来新低。美国1月FHFA房价指数环比升0.2%，为2024年6月以来最小增幅。美国2月新屋销售总数年化67.6万户，预期67.9万户。美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期下降1%，前值上修至增长3.3%。欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6。 消费端，据SMM，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨1.2个百分点至62.8%，整体维持温和复苏态势。当前光伏、新能源汽车及电网基建需求构成核心支撑，而传统建筑型 材、燃油车等则受制于资金压力及终端消费疲软，旺季预期兑现不足，同时铝价高位震荡对下游采购形成持续抑制。短期铝加工行业延续"稳中趋升"态势，但需警惕铝价波动对下游提货情绪的扰动。 库存方面，据SMM，3月20日，铝锭库存86.2万吨，较上周四减少0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存29.75万吨，环比周一减少0.59万吨。 三、行情展望 上周摇摆的特朗普关税政策仍然引发市场波动，尤其下半周宣布针对汽车的25%关税消息，一度引发市场避险情绪升级。国内财政政策维持宽松方向，以促进内需。基本面供应端电解铝产能周内继续小幅回升，新疆复产及青海新投产能贡献增量，同时铝水比例继续提升，铝锭供应环比下降。消费端消费旺季持续，下游加工企业开工率继续回升，现货贴水小幅收敛，铝锭社会库存连续稳定去库，截止上周四铝锭社会库存80.2万吨，较上周四减少3.2万吨。铝棒社会库存27.2万吨，较上周四减少1.6万吨。综上，本周特朗普全面关税实施情况或成为铝价上方重要的宏观的扰动因素，关税实施细节不确定性较强铝价或有强烈波动。基本面铝旺季消费缓慢复苏，供应刚性，社会库存持续去化，基本面支撑较好。铝价在宏观扰动和基本面支撑下预计保持震荡。中期关注宏观情绪缓和基本面主导后的向上突破机会。 四、行业要闻 1.据海关总署最新数据显示：2025年2月全国未锻轧铝及铝材累计出口量40.8万吨，环比减少9.53%，同比减少12.70%；2025年全年累计出口量达85.9万吨，累计同比减少11.0%。2.全球领先的压延铝产品生产商及最大铝回收企业诺贝丽斯公司近日宣布，成功研发出全球首个完全由100%回收废弃汽车材料制成的铝卷材，该材料适用于车身外板，标志着产品再生铝含量的不断提升，汽车行业在实现更高循环性和可持续性方面的重要进展。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。