铝产业链月报：宏观改善与基本面宽松博弈 铝价区间运行

宏观改善与基本面宽松博弈 铝价区间运行 核心观点及策略 氧化铝方面，8月预计延续“下有成本支撑、上有过剩压制”的底部震荡格局，价格重心小幅承压。供应端压力持续累积，国内新增产能稳步释放，广西等地新投项目持续提产爬坡，前期检修产能陆续恢复，运行产能稳中有升，截至7月下旬全国氧化铝建成产能约12072万吨，运行产能维持在9500万吨以上，社会库存高位累积至563.6万吨以上，供应宽松格局短期难以扭转。但成本端提供底部支撑，当前氧化铝完全成本稳定在2735元/吨附近，期价已贴近甚至低于行业完全成本线运行，进一步下跌空间有限。同时，几内亚雨季导致矿石发运持续回落，8月矿石供需平衡或有出现短缺。政策仍是最大变量，几内亚铝土矿出口配额细则悬空，若继续搁置则氧化铝延续过剩定价，若落地（如年度1.5亿吨上限）则可能从矿端传导推升成本中枢。综合来看，8月氧化铝主力合约预计在2600-2800元/吨区间低位震荡，重点关注几内亚政策动向及库存拐点信号。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 电解铝方面，中东地缘冲突再度升级，霍尔木兹海峡通航重新受阻，中东电解铝复产预期被持续推后，海外供应收缩风险加剧。LME铝库存已降至本世纪以来最低水平，全球可流通库存极度紧缺支撑海外现货升水维持高位。国内尽管8月处于传统消费淡季，但电解铝社会库存仍持续去化，消费韧性略超市场预期，对铝价形成底 赵奕 从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 部支撑。宏观层面，美联储7月议息会议维持利率不变，前期偏鹰派预期有所修正，宏观压力阶段性释放，为铝价提供阶段性估值修复窗口。但美联储加息预期尚未完全消散，宏观流动性环境仍存不确定性。消费端，沪伦比已从前期低点6.5反弹至7.31，出口利润显著收窄，此前依托海外高溢价驱动的出口增长动力持续衰减，后续出口订单面临回落压力。国内消费受季节性淡季制约，铝下游加工龙头企业开工率整体承压，需求端难以提供持续上行驱动。铝价反弹至上方技术性关口后，获利盘了结及产业套保压力将明显增大，不排除本月有二次探低的可能性。综合来看，8月沪铝主力合约运行区间预计在23000-24000元/吨，建议关注地缘局势反复、美联储加息预期变化、LME库存变化及旺季前下游备货节奏。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 铸造铝方面，废铝供给紧缺与“反向开票”政策收紧短期难以缓解，合规票据缺口持续制约产能释放，行业开工率预计维持低位。需关注欧盟拟自9月起对铝废料征收15%出口税的政策落地情况，若实施将进一步收紧全球废铝贸易流通。需求端，8月仍处于传统消费淡季，压铸企业高温假影响持续，订单回暖尚需等待9月传统旺季。价格方面，废铝成本支撑与低库存共同构筑底部，预计铸造铝期货主力合约在22500-23500元/吨区间窄幅震荡。后续重点关注税票政策变化、废铝流通改善情况及9月旺季订单恢复节奏。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险点：美联储加息预期升级、中东冲突超预期缓解、几内亚矿石政策出台 目录 一、行情回顾..................................................................6二、宏观.......................................................................71、海外...............................................................................................................................82、国内...............................................................................................................................8二、氧化铝市场分析.............................................................91、铝土矿...........................................................................................................................92、氧化铝供应..................................................................................................................103、氧化铝库存及现货........................................................................................................104、氧化铝成本利润...........................................................................................................115、氧化铝观点..................................................................................................................11三、电解铝市场分析............................................................111、电解铝供应..................................................................................................................132、电解铝库存..................................................................................................................143、电解铝现货..................................................................................................................144、电解铝成本利润...........................................................................................................14四、铸造铝...................................................................141、废铝.............................................................................................................................162、供应.............................................................................................................................173、消费.............................................................................................................................174、现货及库存..................................................................................................................175、观点.............................................................................................................................18五、消费分析.................................................................201、铝加工...........................................................................................................................202、国内终端消费................................................................................................................203、铝材出口.......................................................................................................................21六、行情展望..................................................................21 图表目录 图表1氧化铝期货价格走势.................................................................................................................7图表2氧化铝期货月差.........................................................................................................................7图表3国内外期铝价格.................................................................................................................