铜日报：宏观利好与弱现实博弈，铜价仍维持高位区间运行

宏观利好与弱现实博弈，铜价仍维持高位区间运行 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 孙皓 从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 一、日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差： 8月11日SHFE铜主力合约收于79020元/吨，较8月8日上涨580元/吨，涨幅 0.74%。现货升贴水走强，升水铜升水从8月8日的160元/吨升至230元/吨，平水铜升水同步扩大至110元/吨，现货市场货源结构性紧张。LME0-3月贴水收窄至-69.55美元/吨，但仍处深度贴水区间，海外近端供应宽松。 持仓与成交： LME铜持仓量8月8日增加3820手至267065手，结合价格上行及贴水收窄，或反映部分空头回补。SHFE库存8月11日为155700吨，环比微降0.1%，连续两周去库；而LME库存单周大增2003吨至23275吨，海外显性库存压力上升。 产业链供需及库存变化分析 供给端： Codelco旗下ElTeniente铜矿部分作业区获批重启，但仍有四矿区因坍塌事故继续关闭，其全年产量恢复幅度需观察。赤峰黄金老挝SND项目披露1.315亿吨铜金矿资源，但尚处资源勘探阶段，短期难成增量。智利7月铜出口额同比微降0.4%，结合白银有色铜精矿仓改造，国内冶炼端原料保障增强，精铜供应趋松。 需求端： 华北铜材企业维持稳定开工，但79000元/吨高价抑制下游采购弹性，现货市场呈现“持货商挺价”与“刚需压价”博弈，终端消费暂无明显旺季特征。海外方面，LME持续贴水表明海外需求驱动不足。 库存端： 全球显性库存呈分化：LME累库+2003吨、COMEX小幅累库至264140短吨，而SHFE连续两周去库。国内保税区库存未披露，但进口窗口关闭压制报关量，短期去库持续性存疑。 市场小结 短期判断：预计铜价维持高位震荡，主驱动为美联储9月降息预期强化与地缘风险溢价交织。 核心逻辑：1）供给端部分矿山复产对冲冶炼增量，紧平衡格局未改；2）国内需求韧性尚存但高价压制补库弹性，海外需求仍显疲弱；3）CME利率期货显示9月降息概率升至90%，美元走弱提供支撑，但俄乌地缘风险或引发情绪波动。 二、产业链价格监测 三、产业动态及解读 1、08月11日：【SMM矿山动态】Codelco请求矿业监管机构批准重新开放ElTeniente铜矿的10个作业区。目前，已获得矿业监管机构批准，可部分重启ElTeniente铜矿，其中四个靠近7月31日坍塌事故发生地的地方的矿区将继续关闭。2、08月10日：智利国家铜业公司Codelco近期发表声明，智利劳工部门批准旗下ElTeniente铜矿未受近期事故影响的区域恢复运营。3、08月08日：【SMM铜快讯】赤峰黄金（600988）8月7日晚间公告，基于公司位于老挝的控股子公司万象矿业塞班矿区内的新发现—SND金铜矿项目首次矿产资源估算。截至2025年6月30日，SRK考虑SND项目未来有可能采用崩落法进行井工方式开采，仅使用边界品位报告了矿产资源。SND项目采用边界品位0.40克/吨黄金当量（AuEq）进行资源报告，约有9370万吨“控制的“级别的资源量，平均品位为0.57克/吨金和0.27%铜；3780万吨”推断的“级别的资源量，平均品位为0.46克/吨金和0.22%铜；合计矿石量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，黄金当量金属量约106.9吨。 4、08月08日：【SMM铜快讯】智利央行公布，智利7月份铜出口额为39.9亿美元，较去年同期下降0.4%。智利是全球最大的铜生产国。该央行补充说，当月贸易逆差6200万美元。5、08月07日：【白银有色改造铜精矿仓】日前，铜业公司19#线精矿仓智能化改造项目正式启动，通过拆除重建、功能优化和智能升级，全面提升储运效率、安全性能和环保水平，满足40万吨铜冶炼产能和智能化绿色储运保障生产的需求。据悉，改造后的19#线精矿仓储矿能力将从3万吨提升至4.7万吨，新增火车卸矿位8个、汽车卸矿位6个，卸车效率提高40%。20#线精矿仓将转型为专业化汽车矿检验区，配备自动化采样设备，大幅缩短检验时间。21#线露天堆场经硬化改造后，将成为高效冻矿破碎作业区，彻底解决冬季冻矿难以组织生产的难题。 四、产业链数据图表 图1：中国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图2：美国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图3：美国就业情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图4：美元指数及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图5：美国利率及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图6：TC加工费（美元/吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图7：CFTC铜持仓情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图8：LME铜各类净多持仓分析 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图9：沪铜仓单量(吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图10：LME铜库存变化(吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图11：COMEX铜库存变化(短吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图12：SMM社会库存（万吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 附录：大模型推理过程 好的，用户希望我作为铜期货研究员，根据提供的数据和资讯，进行日度市场总结。首先，我需要仔细分析数据和资讯，按照用户给的框架结构输出结果，分为三个部分：市场数据变动分析、产业链供需及库存变化分析、价格走势判断。 先看数据部分，用户提供的表格里有现货升贴水、价格、库存等指标的变化情况。需要关注的是主力合约价格、基差、持仓和成交的变化。SHFE价格从8月5日到8月11日有小幅上涨，同时现货升水铜的升水也在增加，基差可能在走强。LME库存连续增加，而SHFE库存小幅减少，这可能显示国内外的库存情况不同，需要进一步分析。 接下来是资讯部分，关于Codelco重启ElTeniente铜矿部分区域，虽然部分区域恢复运营，但仍有四个矿区关闭，这可能对供应端有一定影响，但可能并非全面恢复。另外，赤峰黄金的老挝项目有新发现的金铜矿，可能增加长期供应，但短期影响有限。智利的铜出口额同比下降，但幅度不大，可能对市场情绪有些许影响。白银有色的铜精矿仓改造提升储运效率，可能对冶炼产能有积极影响。 宏观经济方面，美联储降息预期增强，美元走弱可能支撑铜价。但是地缘政治因素如“特普会”可能带来不确定性，若俄乌局势升级，可能利空铜价。基本面上，供应端进口货源增加，需求端下游备货需求有所回升，但当前现货采购情绪较低，存在分歧。 现在要整合这些信息到三个部分： 1.**铜期货市场数据变动分析**：主力合约方面，SHFE价格连续上涨，基差走强（升水铜升水增加）。持仓方面，LME持仓增加，可能反映空头压力，而SHFE库存微降，国内供需略紧。 2.**产业链分析**：供给端Codelco部分恢复，但未完全恢复，赤峰新矿长期潜在供应，智利出口微降；需求端，国内华北地区稳定，但高价抑制采购；库存端LME累库，国内库存减少，COMEX库存略增，需关注库存分化。 3.**价格走势**：短期可能高位震荡，因供应部分恢复但仍有中断，需求稳中偏弱，宏观情绪偏多但地缘风险存在。预计价格区间在78000-80000元/吨。 需要注意用户要求不要引用其他机构的观点，确保数据引用带日期，避免使用序号和emoji。最后要保持语言简洁，逻辑清晰。可能会有一些需要调整的地方，比如库存变动对价格的影响需要综合考虑国内外情况，以及宏观因素对短期价格的影响权重。