铝周报：宏观与基本面博弈 铝价震荡

宏观与基本面博弈铝价震荡 核心观点及策略 ⚫上周美国ISM服务业指数回落至50.1，初请失业金人数继续上升，疲软的经济及就业数据增加了市场对经济放缓和美联储降息预期。根据CME的FedWatch工具，9月降息的可能性已飙升至90%以上。基本面，据上海有色网7月份铝水比例73.77%，环比下降了2.05个百分点，铝锭供应增加。消费端有新能源车和电力板块消费韧性支持，但也面临光伏增速放缓，家电消费下滑以及出口增速下降等问题拖累，消费8月仍处在季节性淡季中。电解铝锭库本周56.4万吨，较上周四增加2万吨；铝棒库存14.25万吨，较上周四增加0.45万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫综上，不断上升的美联储降息预期持续助益宏观多头氛围，但关税带来的经济下滑风险及美联储人事动荡令市场避险情绪亦存，宏观情绪变动较多。基本面铝水比例回落铝锭供应预计增加，消费端铝加工即将进入淡旺季切换阶段，预计铝锭延续累库，但累库幅度或有限，铝价看好区间震荡。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：美国关税、美联储政策、消费不及预期 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场现货周均价20590元/吨较上周-20元/吨；南储现货周均价20596元/吨，较上周-10元/吨。 宏观方面，特朗普公布对等关税新税率，越南、欧盟等已达成贸易协议的经济体税率为10%-20%；未达成协议的逆差国税率达25%-41%。此次调整后，美国平均关税为18.3%。美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创4个月新高，但低于初值51。欧盟将在6个月内暂停实施原定于8月7日对美国生效的关税反制措施。据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%。 消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比微升0.1个百分点至58.7%。原生铝合金、铝板带板块开工都稍有提升，铝线缆板块持稳，铝型材、铝箔继续小幅回落，预计下周铝加工开工率或微升0.3个百分点至59%。 库存方面，据SMM，8月7日，电解铝锭库本周56.4万吨，较上周四增加2万吨；铝棒库存14.25万吨，较上周四增加0.45万吨。 三、行情展望 上周美国ISM服务业指数回落至50.1，初请失业金人数继续上升，疲软的经济及就业数据增加了市场对经济放缓和美联储降息预期。根据CME的FedWatch工具，9月降息的可能性已飙升至90%以上。基本面，据上海有色网7月份铝水比例73.77%，环比下降了2.05个百分点，铝锭供应增加。消费端有新能源车和电力板块消费韧性支持，但也面临光伏增速放缓，家电消费下滑以及出口增速下降等问题拖累，消费8月仍处在季节性淡季中。电解铝锭库本周56.4万吨，较上周四增加2万吨；铝棒库存14.25万吨，较上周四增加0.45万吨。综上，不断上升的美联储降息预期持续助益宏观多头氛围，但关税带来的经济下滑风险及美联储人事动荡令市场避险情绪亦存，宏观情绪变动较多。基本面铝水比例回落铝锭供应预计增加，消费端铝加工即将进入淡旺季切换阶段，预计铝锭延续累库，但累库幅度或有限，铝价看好区间震荡。 四、行业要闻 1.根据海关数据：2025年7月，中国未锻轧铝及铝材出口数量54.2万吨;2025年1-7月，中国未锻轧铝及铝材出口数量346.2万吨，较去年同期375.7万吨相比减少7.90%。2.北美铝业协会（the Aluminum Association）数据显示，2025年一季度，美国和加拿大铝需求量（国内生产商出货量+进口量）估测总计达到65.3亿磅，较去年同期为68.3亿磅下滑4.4%。3.根据月度初步乘联数据综合预估：7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，环比下降4%。今年1-7月累计批发763万辆，同比增长35%。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。