晨会纪要

重点推荐 ➢1.劲仔食品（003000）：鱼制品势能强劲，线下渠道稳健增长——公司简评报告 ➢2.AI大模型竞赛方兴未艾，OpenAI与DeepSeek引领行业生态重构——半导体行业深度报告（十二） 财经要闻 ➢1.国家主席习近平：中国对外开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。➢2.国常会审议通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》➢3.证监会修改《证券发行与承销管理办法》➢4.国家金融监督管理总局办公厅印发《银行业保险业养老金融高质量发重要展实施方案》➢5.美国2月核心PCE超预期➢6.美国3月密歇根大学消费者信心指数终值低于预期 正文目录 1.1.劲仔食品（003000）：鱼制品势能强劲，线下渠道稳健增长——公司简评报告........................................................................................................................31.2. AI大模型竞赛方兴未艾，OpenAI与DeepSeek引领行业生态重构——半导体行业深度报告（十二）....................................................................................3 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.劲仔食品（003000）：鱼制品势能强劲，线下渠道稳健增长——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 事件：公司发布2024年年度报告，公司2024年实现营业总收入24.12亿元（同比+16.79%），归母净利润为2.91亿元（同比+39.01%），扣非后归母净利润2.61亿元（同比+39.91%）。其中，Q4实现营业收入6.4亿元（同比+11.92%），归母净利润0.77亿元（同比+0.31%），扣非后归母净利润0.72亿元（同比-6.97%）。 产品势能强劲，鱼制品突破15亿元。2024年鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品、其他产品营收分别为15.33、5.09、2.47、0.79、0.13亿元，同比分别+18.76%、12.67%、13.89%、9.58%、80.41%。公司鱼制品营收首次突破15亿元，实现快速增长，核心单品“劲仔深海鳀鱼”保持龙头地位。第二、第三曲线鹌鹑蛋、豆干专注产品创新与品牌化发展。新品方面，公司推出充氮锁鲜富含DHA的劲仔深海鳀鱼、无抗可生食七个博士溏心鹌鹑蛋、0添加短保周鲜鲜平江酱干、鲜拌摇摇干等。2024年小包装产品占比约53%，大包装+散称产品占比约47%。2024年经销商数量3406家，净增长349家，全国七大区域稳健增长。 零食专营渠道表现亮眼，线上销售有所承压。公司2024年经销模式、直营模式分别实现营业收入18.27、5.85亿元，同比分别为+9.7%、+46.35%。直营模式增长较快，主要是线下零食专营渠道营收增速亮眼。零食专营渠道全年营收同比增长超100%。2024年线上销售3.91亿元，同比-6.15%；线下销售20.21亿元，同比+22.58%。线上渠道受内容电商的影响有所下滑。2025年，公司将聚焦高势能渠道，传统流通渠道加强渠道精耕，现代型渠道聚焦核心高势能客户，重点会员渠道优化产品方案，零食渠道完善产品SKU。 原材料价格下降，盈利水平提升。公司2024年毛利率为30.47%（同比+2.3pct），其中Q4毛利率为30.99%（同比-1.62pct）。原材料鹌鹑蛋等采购价格下降，产能利用率提升，产品结构优化，毛利率同比提升，其中Q4受鱼制品成本上行影响。预计2025年原材料成本保持稳定。公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为11.97%（同比+1.21pct）、3.76%（同比-0.28pct）、2.01%（同比+0.09pct）、-0.64%（同比-0.24pct）。2024年公司加强品牌建设，宣传及推广费用增加，同时在研发端投入加大，销售费用率和管理率略升。我们预期随着公司整体效率的提升，期间费用率仍有下降空间。 投资建议：考虑到行业竞争以及宏观需求的影响，我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.21/3.70/4.42亿元（2025-2026年前值分别为3.79/4.82亿元），对应EPS分别为0.71/0.82/0.98元（2025-2026年前值分别为0.84/1.07元），对应当前股价PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；宏观需求不及预期；新品推广进度不及预期。 1.2.AI大模型竞赛方兴未艾，OpenAI与DeepSeek引领行业生态重构——半导体行业深度报告（十二） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001； 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点： 2024年全球AI市场规模有望达到6.16万亿美元，同比增长30.1%，2027年有望扩张至11.64万亿美元，CAGR为23.65%。AI概念于1956年达特茅斯会议首次提出，是一种模拟人类智能的技术，按照智能程度划分，主要分为狭义人工智能、通用人工智能和超级人工智能，目前通用人工智能还处于理论阶段。AI具有算力、算法、数据三大要素，算法决定了AI如何处理数据和解决问题，数据决定了算法是否能得到有效的训练和优化，算力提供了执行算法和处理数据所需的计算资源。从AI产业链看，整体涵盖基础设施层、模型层、平台层、应用层及服务层多个环节，基础设施层主要包括与芯片、计算、存储、网络、软件、连接与通信等多个上游领域，模型层可分为通用大模型、行业大模型等。根据Frost & Sullivan，自2020年起，全球AI市场规模以高于20%的同比增速呈现迅猛增长的态势，从2019年的1.91万亿美元有望扩张至2024年的6.16万亿美元，同比增速逐年上升，整体市场有望在2027年扩张至11.64万亿美元，体现出全球AI行业井喷式的发展速度。 未来五年全球大模型行业市场规模的CAGR有望达到36.23%，AI Agent或将成为继API调动和模型推理部署后新的商业化形式，大模型行业竞争格局也将逐步收敛至头部厂商。AI大模型作为AI产业链中的核心环节，经过大规模数据和强大的计算能力训练，通常具有高度的通用性和泛化能力，可以应用于自然语言处理、图像识别、语音识别等领域。深度学习是机器学习的重要分支，主要涵盖预训练、后训练、推理等阶段，Scaling Law是预训练阶段驱动模型进步的第一性原理，“涌现”现象进一步证明了模型参数量、数据、计算量大小对于模型性能提高的重要性。大模型的商业化落地形式主要包括通过API调用收费以及定制化的模型推理部署，前者市场价格竞争较为激烈，后者是国内的核心业务模式，尤其是云端部署，从金额来看，在政务、教科领域落地的大模型项目较多。随着AI Agent发展，未来基于结果和价值创造的商业模式有望逐步落地。从行业供给格局看，大模型竞争日趋白热，模型之间差距逐步缩小，护城河不清晰，厂商需要持续大量投入，海内外竞争格局都将逐步收敛至头部厂商，部分规模较小的模型厂商或聚焦于垂直化的细分场景。 GPT与OpenAI o1系列模型分别验证了算力投入在训练侧和推理侧的重要性，而DeepSeek通过创新性的训练方法和架构实现了较低的模型训练成本，在未来大模型不断创新迭代的背景下，性能提升与成本下行或成为两条重要主线。基于GPT-3.5的ChatGPT的发布推动了AI技术的普及和AI产业的变革，是人工智能的重要里程碑之一。ChatGPT的创始人OpenAI自成立起先后发布了GPT系列模型和以OpenAI o1、o3为代表的深度推理模型，GPT系列模型注重预训练阶段的Scaling Law，整体来说更适合解决通识类知识，目前已经迭代至GPT-4系列，从最初单一的文本模态迭代成为多模态大模型，参数规模、训练数据、上下文窗口大小相比前代呈指数级增长，模型性能相应也有显著提升。OpenAI o1模型引入了思维链，证明了推理侧的算力资源投入同样重要，Scaling Law在推理阶段或同样适用，未来，GPT系列与o1为代表的深度推理系列模型或将互相补充。近期，DeepSeek大模型的发布进一步拉动了AI热潮，DeepSeek-R1发布后仅用七天用户增长一亿，海内外头部厂商纷纷入场布局。DeepSeek-V3性能对齐海外领军闭源模型，但依靠引入MLA机制和创新性的DeepSeekMoE架构实现了远低于行业平均的训练成本和定价。DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用了强化学习技术而不依赖监督微调，性能对齐OpenAI-o1正式版，同时证明了蒸馏技术能够将大模型的推理能力转移到更小的模型上，提升它们的表现。 投资建议：AI大模型时代下，AI算力需求高速扩张，从而驱动AI芯片、存储、服务器、光模块、PCB等上游产业链半导体板块的需求快速增长，相关标的有望长期受益。（1）云端AI芯片板块关注寒武纪、海光信息、龙芯中科等；（2）端侧AI芯片板块关注恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、炬芯科技、国科微等；（3）存储板块关注兆易创新、佰维存储、德明利、江波龙、澜起科技、东芯股份、聚辰股份、普冉股份、北京君正等；（4）光模块、光器件、光芯片板块关注中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、源杰科技等；（5）PCB板块关注鹏鼎控股、胜宏科技、深南电路、沪电股份、东山精密、景旺电子等；（6）服务器（含液冷）板块关注浪潮信息、工业富联、紫光股份、中石 科技、光迅科技、川环科技、国芯科技等；（7）电源板块关注麦格米特、光宝科技、中国长城、新雷能、欧陆通等。 风险提示：（1）AI需求不及预期风险；（2）行业竞争过度风险；（3）国际贸易政策的变化风险。 2.财经新闻 1.国家主席习近平：中国对外开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。 国家主席习近平在会见国际工商界代表时表示，中国过去是、现在是将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地，与中国同行就是与机遇同行，相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来。希望广大外资企业打消疑虑、坚定信心，放心来中国发展，分享中国发展机遇。 （信息来源：新华社） 2.国常会审议通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》 国务院总理李强3月28日主持召开国务院常务会议，听取推进跨境电子商务综合试验区建设汇报，部署加快加力清理拖欠企业账款工作，研究推动农机装备高质量发展有关措施，审议通过《关于优化口岸开放布局的若干意见》。 会议审议通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》。会议强调，要在前期工作基础上进一步加大力度，压实责任，健全机制，完善相关法律法规，强化源头治理和失信惩戒，确保清欠工作取得实实在在成效，坚决遏制新增拖欠。 会议指出，农机装备是保障国家粮食安全、建设农业强国的重要支撑。要坚持面向农业需求、聚焦重点领域，从突破基础技术、完善创新体系、培育优质企业、打造产业集群等方面综合施策，加快标志性产品研制和关键核心技术攻关。要用好用足农机购置与应用补贴、大规模设备更新等政策措施，加强中试验证和熟化应用，促进先进适用农机装备市场推广。要发挥标准引领作用，做好鉴定检测认证，强化质量监督管理，促进农机装备产品加快升级。 （信息来源：中国政府网） 3.证监会修改《证券发行与承销管理办法》 证监会发布《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》，增加重要银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象；明确由证券