铅锌日评：多头减仓，铅价震荡回落；沪锌高位宽幅整理

铅锌日评20250331：多头减仓，铅价震荡回落；沪锌高位宽幅整理 2025/3/31 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,250.0017,450.00-200.00 -0.43%-0.94% 90.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -30.00 -1.00 -54.10-30.00-15.00-10.00 10.00 - -1.80 10.00 5.00 10.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手50,953.00手51,190.00 /1.00 -8.29%-5.38%-3.07% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 231,200.00 62,915.00 0.00%2.40% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,025.50/8.62 -0.76%-0.18% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 23,720.0023,770.00-50.00 -1.25%-1.39% 35.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -10.00-20.00-25.00-26.00-14.68 -5.00 15.0070.00 5.005.005.00 0.00 1.04 15.00 5.00 10.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手196,166.00手111,876.00 /1.75 41.93% -5.97% 50.94% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 141,400.00 17,021.00 0.00% -1.16% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,857.00/8.32 -1.47% 0.08% 资讯 铅 1.SMM调研显示，3月22日至3月28日当周，SMM原生铅企业周度开工率62.03%，环比下降2个百分点；再生铅企业周度开工率59.32%，环比下降1.18个百分点；铅蓄电池企业周度开工率73.86%，环比下降0.22个百分点。2.据悉，华东地区新增10万吨再生铅产能，该新建再生铅炼厂目前已具备生产条件，但危废经营许可证尚未批复。3.3月28日，缅甸发生7.9级地震。本次地震的震中距离我国最近国境线294公里，造成云南西双版纳、德宏、昆明、丽江、保山、大理等地震感强烈，贵州、广西等地亦有震感反馈。本次地震是今年以来全球发生的第17次六级及以上地震，也是今年以来的最大地震。据悉，该次地震暂未影响云南地区再生铅炼厂的生产。 锌 1.SMM调研显示，3月22日至3月28日当周，镀锌企业周度开工率59.75%，环比下降0.89个百分点；压铸锌合金企业周度开工率57.47%，环比下降0.63个百分点；氧化锌企业周度开工率60.08%，环比下降0.54个百分点。2.3月28日，缅甸发生7.9级地震，震源深度30公里，缅甸、泰国震感明显，市场对此影响较为关注，但缅甸不管是从锌精矿还是锌冶炼厂生产来看均不是主产区，且据海关数据显示，2024年我国从缅甸进口锌精矿2.21万实物吨，锌锭0.41万吨，整体占比较少；另外因云南地处缅甸边境，作为国内锌精矿和锌锭的主产区，锌企业地处滇东为主，暂无影响。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.43%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.94%。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，前期进口窗口短暂开启，部分粗铅进口到货，需求端则处于淡季，刚需采买为主，铅价高位支撑略显不足，前期多单逐渐止盈离场，铅价震荡回落，考虑成本端支撑尚存，预计短期回调空间有限，关注17,000元/吨支撑位。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.25%，沪锌主力合约收跌1.39%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-10元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-20元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-25元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,400属吨，进口锌矿加工费上调至35吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，下游三大板块开工略有回落，分板块来看，镀锌上周有中型企业停工检修，开工下滑，预计四月初恢复生产，由于终端市场暂未见明显好转，后续若成品库存持续累积，开工或再度下滑；压铸锌合金和氧化锌因周初锌价上行，开工有所下滑。整体来看，锌市成本端支撑减弱，锭端3月供给增量趋势较强，需求端则处于恢复期，若锌价持续回落，后续库存或将进一步去化，基本面矛盾暂不突出，短期锌价宽幅整理为主，关注后续宏观指引。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006