贵金属周报：对等关税临近，金价再创新高

2025年3月31日 对等关税临近，金价再创新高 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格继续维持强势运行，国际金价站上3100美元/盎司，再创历史新高，银价也站上35美元/盎司上方。随着美国实行“对等关税”的时间4月2日临近，市场对美经济的滞胀担忧上升，推动避险情绪攀升，支撑贵金属价格继续走高。上周五美元指数因对经济增长的担忧而走软，美债收益率下降，也令避险资金的流入贵金属。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫特朗普接连宣布加征关税，但也表示关税不会全部在4月2日实施，一些国家可能会获得减免。据报道，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略。一些国家正积极与美国进行贸易谈判，抢在“4月2日”前，试图大幅降低或完全取消关税。美联储官员纷纷表达了对关税导致通胀反弹的担忧。最新数据显示，美国2月份核心PCE物价指数环比上涨0.4%，高于预期，加剧了市场对滞胀的担忧。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计在4月2日对等关税政策落地实施之前，不确定性导致的避险需求依然会支撑贵金属价格，但也需警惕关税政策落地之后，市场的交易逻辑可能会发生转变。密切关注本周对等关税落地情况，及周五的非农就业报告。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：对等关税落地不及预期，美国3月非农就业数据超预期 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续维持强势运行，国际金价站上3100美元/盎司，再创历史新高，银价也站上35美元/盎司上方。随着美国实行“对等关税”的时间4月2日临近，市场对美经济的滞胀担忧上升，推动避险情绪攀升，支撑贵金属价格继续走高。上周五美元指数因对经济增长的担忧而走软，美债收益率下降，也令避险资金的流入贵金属。 特朗普接连宣布加征关税。特朗普上周二表示，他威胁征收的关税不会全部在4月2日实施，一些国家可能会获得减免。据报道，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，其中包括可能立即征收最高达50%的关税，并立即出台汽车关税，重启其第一任期内对全球汽车行业的国家安全调查。特朗普上周三宣布，从4月3日起对进口汽车和轻型卡车征收25%的关税。特朗普上周五表示，很快宣布对药品加征关税；避免汽车关税的协议将稍后达成；愿意就关税问题达成协议。一些国家正积极与美国进行贸易谈判，抢在“4月2日”前，试图大幅降低或完全取消关税。 美联储官员纷纷表达了对关税导致通胀反弹的担忧。上周三美联储古尔斯比警告称，如果美国债券市场投资者开始预期更高通胀，将构成“重大危险信号”，可能彻底打乱央行降息计划。由于关税政策带来新的不确定性，美联储的下一次降息可能需要比预期更长的时间。上周五美联储柯林斯表示，对经济保持谨慎而现实的乐观态度；通胀已经有所下降，但年初时仍处于高位；通胀风险偏向上行；强烈支持美联储维持利率不变的决定；鉴于前景情况，美联储可能会在更长时间内保持利率稳定。 最新数据显示，美国2月份核心PCE物价指数环比上涨0.4%，高于预期，加剧了市场对滞胀的担忧。3月密歇根大学消费者信心指数为57，低于预期和前值57.9，美国通胀预期持续上行。 CFTC持仓报告显示：截至3月25日的一周内，COMEX黄金期货投机者将净多头头寸减少8136张合约，至249796张，在前一周大幅上升后又出现下降。COMEX白银期货投 机者将净多头头寸也下降1348张，至60950张。 当前市场对于4月2日即将实施的对等关税的担忧加剧，避险需支撑金价再创新高。预计在4月2日对等关税政策落地实施之前，不确定性导致的避险需求依然会支撑贵金属价格，但也需警惕关税政策落地之后，市场的交易逻辑可能会发生转变。密切关注本周对等关税落地情况，及周五的非农就业报告。 本周重点关注：美国3月非农就业，以及美国3月PMI数据，欧元区3月调和CPI数据等。事件方面，特朗普称计划于4月2日实施对等关税，美联储主席鲍威尔和副主席杰斐逊讲话，欧洲央行行长拉加德讲话。 风险因素：对等关税落地不及预期，美国3月非农就业数据超预期 三、重要数据信息 1、美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超过预期的2.7%和前值2.6%；环比则上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。2月个人支出环比仅增长0.1%，收入却增长0.8%。数据引发市场对顽固通胀以及潜在滞胀的担忧，交易员继续押注美联储在7月进行降息。 2、美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于市场预期的2.3%。第四季度核心PCE物价指数升幅则由2.7%意外下修至2.6%。不过，经济学家们普遍预期2025年美国经济增长将放缓，主要担忧是美国的关税政策。 3、美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期下降1%，前值上修至增长3.3%。不含国防和飞机的耐用品订单则下降0.3%，为四个月来首次下降。 4、美国上周初请失业金人数下降1000人至22.4万人，预期为22.5万人。前一周续请失业金人数下降2.5万至185.6万人，低于预期的188.8万人，表明美国劳动力市场状况依然良好。 5、美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7；服务业PMI初值54.3，预期50.8，2月终值51；综合PMI初值53.5，2月终值51.6。 6、美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，低于初值57.9，创逾两年新低。一年期通胀预期终值5%，初值4.9%；五年期通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高，初值3.9%。 7、美国费城联储服务业部门当前活动指数从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月以来的最低水平。未来预期指数跌至-19.8，2020年4月以来首次转为负值。 8、欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6；服务业PMI初值50.4，预期51，2月终值50.6；综合PMI初值50.4，预期50.8，2月终值50.2。 9、德国3月制造业PMI初值48.3，为31个月以来新高，预期47，2月终值46.5；服 务业PMI初值50.2，预期51.6，2月终值51.1；综合PMI初值50.9，预期51，2月终值50.4。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。