基金周报：对等关税计划临近，或推动美元走强

对等关税计划临近，或推动美元走强 一、国信香港精选基金表现 基金周报 曾伟杰SFCCENo.:BUH477+85228998300javezeng@guosen.com.cn 本周美元指数微跌至104.044，美元兑人民币由3月21日的7.2518上涨至3月28日的7.2622，单周上涨0.14%，因美元汇率上涨，通过美元申购的基金的收益将相应增加。 数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 二、全球资产表现 数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 三、对等关税计划临近，或推动美元走强 全球市场都在密切关注临近的4月2日美国新的“对等关税”计划，特朗普已宣布对进口汽车征收25%关税，很快要瞄准药品进口，短期内还将祭出铜关税，这次的关税计划同时涵盖高附加值产业和传统商品领域，意图或指向重塑全球供应链与贸易规则。面对美国的关税威胁，主要贸易伙伴作出了不同回应，中日韩三国呼吁自由贸易并互相加强联系，而欧盟则着手制定让步“条款清单”以换取美国取消部分关税。 花旗在最新的报告中，总结了三种主要情景并给出相应的市场影响。 情景一，仅宣布互惠关税 如果4月2日宣布的是，基于最惠国（MFN）简单平均关税差距的互惠关税，这将是一个相对温和的结果，印度、泰国和印度尼西亚等国受影响可能最大，市场反应可能较为有限，美元指数可能不会出现大幅波动。 情景二，互惠关税加增值税 如果新关税计划包括增值税，这将是一个更具攻击性的举措，可能引发避险情绪和美元走强。这一情景下，德国、法国和西班牙的MFN关税差距约为20-22%之间，亚洲地区的日本、印度和泰国等也面临风险。这可能导致美元指数在宣布后立即上涨50-100个基点，但同时美元兑日元可能走弱，全球股市也可能下跌。 情景三，更激进的关税政策 除了互惠关税和增值税外，再包括行业性关税，例如特朗普近期宣布对进口车征收的25%关税，暗示可能对半导体芯片和药品征收关税，还包括不延长对墨西哥和加拿大的关税期限，或对进口委内瑞拉石油的国家加征关税等。这种情景下市场反应可能最为剧烈，美元指数可能会进一步走强，而美元兑日元可能会大幅下跌。 关税政策的严重程度、持续时间、目标国家和行业，以及贸易伙伴的反击措施等因素，而这一政策声明并非一次性事件，即便4月2日落地之后，也无法完全消除不确定性，关税政策仍将持续困扰市场，对于投资者而言，可以保持适当谨慎的态度，降低风险敞口。 经济数据方面，美国上修2024年第四季度GDP，但美联储看重的通胀指标“核心PCE价格”2月份创下一年来最大环比升幅，而消费支出再次弱于预期，3月密歇根大学消费者信心指数跌至逾两年低点。因数据显示美国经济面临滞胀风险的概率继续提高，这或会引发美债上涨，美股波动加大。本季度美债表现优于股票，有望上涨超过2%，而股票基准标普500指数下跌约5%，这是自2020年3月疫情爆发以来，首次出现股票下跌而债券上涨的季度行情。 产品配置方面，近期特朗普的表态和动作更接近花旗报告中的情景三，原市场期待的“非全面性”的对等关税计划或不及预期，叠加美国经济数据走弱的因素，美股下跌的潜在可能性大于上涨。美元或受关税计划影响短期走强，美元货币基金除了无风险收益外，或再收益美元汇率。走弱的美国经济数据或促发美联储前置于6-7月降息，利好债券类资产，风险偏好稳健的投资者适配美国国债和债券基金“泰康开泰海外短期债券基金”。 InformationDisclosures Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions. Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesand/oroptions.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesand/oroptionsmentionedinthisreport. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstituteanybuying/sellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentioned.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompanies. Thisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliable，however，theauthenticity，accuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecurities（HK）.Thisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectives，financialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyone.Clientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreport.Clientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstances.Thisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentioned. ThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecurities（HK）.WithoutGuosenSecurities（HK）’swrittenauthorization，anyformofquotation，reproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibited，ormaybesubjecttolegalaction.Suchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotification.Thisreportisnotdirectedat，orintendedfordistributiontooruseby，anypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistribution，publication，availabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecurities（HK）anditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction. 信息披露 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，国信证券（香港）经纪有限公司及其所属关联机构（合称国信证券（香港））并无持有该公司须作出披露的财务权益（包括持股），在过去12个月内与该公司并无投资银行关系，亦无进行该公司有关股份的庄家活动。本公司员工均非该上市公司的雇员。 免责条款 期货及期权价格可升可跌，亦不时波动甚大，甚至变成毫无价值。买卖期货及期权未必一定能赚取利润，反而可能会招致损失。 证券价格有时可能非常波动。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。 本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也不构成针对任何期货和／或期权的预测。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其