对等关税临近工业品价格探讨铅锌再生铝20250401

讨讨-铅锌铅锌&再生铝再生铝20250401_导读导读 2025年04月03日00:23 关键词关键词 国泰君安证券铅锌再生铝期货投资决策国际有色于佳怡关税影响需求端出口增速加工材终端制品白色家电制造业基建地产供给释放利润率新矿放量二季度 全文摘要全文摘要 本次电话会议专为签约客户举行，内容仅供内部学习，严禁外传，强调转载或转发构成侵权，国泰君安证券保留法律追责权利。会议聚焦对等关税对工业金属市场的影响及再生铝期货上市可能引发的产业链变化，深入分析了再生铝与电解铝的替代效应和市场风险。会议重申声明重要性，强调未经授权传播侵权，并提醒投资者注意投资风险。 对等关税临近，工业品价格探对等关税临近，工业品价格探 讨讨-铅锌铅锌&再生铝再生铝20250401_导读导读 2025年04月03日00:23 关键词关键词 国泰君安证券铅锌再生铝期货投资决策国际有色于佳怡关税影响需求端出口增速加工材终端制品白色家电制造业基建地产供给释放利润率新矿放量二季度 全文摘要全文摘要 本次电话会议专为签约客户举行，内容仅供内部学习，严禁外传，强调转载或转发构成侵权，国泰君安证券保留法律追责权利。会议聚焦对等关税对工业金属市场的影响及再生铝期货上市可能引发的产业链变化，深入分析了再生铝与电解铝的替代效应和市场风险。会议重申声明重要性，强调未经授权传播侵权，并提醒投资者注意投资风险。 章节速览章节速览 ● 00:00国泰君安证券电话会议：探讨工业品对等关税影响及再生铝期货上市影响国泰君安证券电话会议：探讨工业品对等关税影响及再生铝期货上市影响 本次电话会议旨在为国泰君安证券正式签约客户提供关于工业品对等关税产生影响的讨论，会议强调内容仅供内部学习使用，不得外发。会议重点探讨了对等关税对铅锌环节的影响，以及再生铝期货新上市对铝产业的影响。孟老师在研究中分析了对等关税在4月2日落地与否将如何影响铅锌产业。 ● 01:56新金属出口受关税和需求影响分析新金属出口受关税和需求影响分析 对话主要围绕新金属出口受美国加征关税及需求端变化的影响展开。虽然新金属未被直接列为战略金属，但关税和情绪波动对出口产生了间接影响，特别是对于初端加工材和终端制品行业。镀锌加工材出口去年增速显著，但预计今年增速将下滑至10%以内，受关税压制和反倾销措施的影响，出口订单同比增速已出现明显下滑。 ● 04:48家电出口与铅锌关税对制造业影响分析家电出口与铅锌关税对制造业影响分析去年白色家电总产量增速达到8%，其中空调出口增速超过33% ，主要拉动市场为巴西和墨西哥，尤其是墨西哥作为转口国家，对北美市场形成支撑。北美地产周期与我国家电出口增速有相关性，但因关税增加，预计今年家电出口增速将承压。家电占新消费结构的15%，对新消费需求有约2%的拖累。相比之下，铅锌关税对有色板块的影响较弱，因其主要依赖国内基本面，且出口份额较小，尤其是对美国的直接出口量极小。电池出口增速显著，主要拉动市场为东南亚国家，美国需求相对较小。 ● 08:53新材料需求分析：基建与地产的结构变化新材料需求分析：基建与地产的结构变化新材料的需求与黑色金属市场紧密相关，尤其在基建和地产领域占据重要份额。今年，新材料供给端预计将迎来 大量释放，影响商品价格的短中期节奏。需求方面，预期维持去年水平，其中基建板块占比逐步上升，预计增速约5%，尤其是电力板块的投资增速高达20%，电网铁塔招标数量显著增加，显示电力铁塔相关订单需求旺盛。相比之下，地产领域新材料需求因竣工端增速放缓而有所收缩，占比已 从20%多降至10%左右，预期今年地产领域的减量影响较小。总体而言，基建板块的增长有望对冲地产领域的减量，新材料的定价机制和市场需求结构正经历结构性变化。 ● 14:42锌矿供应放量及其对市场影响锌矿供应放量及其对市场影响 对话主要围绕锌矿供应量的增加及其对市场供需平衡的影响展开。首先指出，尽管终端需求如家电、汽车等行业增长平稳，但供应端的锌矿放量成为影响全年供需平衡的关键因素。分析表明，海外锌矿的价格跌破矿山的90分位线后，引发了矿山的减产，但随着价格回升至超过2000美元，矿山的利润率恢复至50%-60%，促使矿山开始复产。预计这种复产将在今年二季度达到高峰，其中Tera和安塔米娜矿山分别预计增加七八万吨和超过20万吨的产量，以弥补之前的减量。这表明，锌矿供应的增加将对市场供需平衡产生显著影响。 ● 19:18锌矿供需动态及市场预期分析锌矿供需动态及市场预期分析对话详细分析了新增锌矿如iPhone好的K push和火烧云的产量情况，预计全年新增锌矿量级为60 万吨。考虑到意外扰动因素，预估实际新增量约32万吨。讨论指出，年初至2月份期间，市场已提前交易加工费上涨，但由于新矿供应增量实际集中在二季度，这种交易可能过早。去年四季度至今年一季度，锌矿供需边际宽松主要由冶炼需求侧的减量而非新矿增量引起。此外，去年10月和11月的软逼仓行为导致的隐性库存释放也是导致锌矿供需宽松的因素之一，但这种释放不具备持续性。总体上，锌矿供需平衡和市场预期受到多种因素的影响。 ● 26:01锌矿供需及加工费趋势分析锌矿供需及加工费趋势分析 对话分析了锌矿供应增加对加工费及冶炼厂生产的影响，预计加工费将持续上升但斜率放缓。二季度锌矿供应增量将传导至冶炼厂，推动冶炼厂增产，可能引发锌金属供应压力的转折点。基本面支持偏空头趋势，推荐中长期空头策略。然而，海外炼厂减产可能导致短期反弹，但不改变全年过剩格局。长期策略仍以反弹抛空为主，国内产能足以承接新金矿增量。 ● 30:22新能源商品价格及供需格局分析新能源商品价格及供需格局分析对话中讨论了新能源相关商品的价格走势和供需格局。当前行业90分位成本为19000 多元，期货和现货价格维持在23600左右。参与者分析了商品价格的下行周期及其支撑，认为短期内价格可能维持在16500到17000区间，而中长期角度，价格受供需影响可能呈现偏空趋势。随着二季度进入传统消费淡季，价格预期承压下行，但三季度有望反弹，尤其是在六月份可以逢低布局，迎接消费旺季带来的上行支撑。 ● 35:46三季度电池供需紧张推高铅价三季度电池供需紧张推高铅价在三季度，特别是开学季之前，电池需求进入旺季，导致下游蓄电池厂在7、8 月份提前补库。然而，废旧电池的供应在6、7月份尚未大量出现，造成供需矛盾，预计会推高电池价格。由于国内废旧电池的供应量与需求量存在巨大缺口，废电池成为稀缺资源，再生铅和原生铅冶炼厂竞争激烈，进一步推升了废电池的价格。预计今年三季度铅价有可能突破18000元，甚至达到18500至19000元区间。建议在六月份左右寻找低点，采取逢低做多的策略。 ● 39:34铅行业供需分析及价格趋势探讨铅行业供需分析及价格趋势探讨对话围绕铅行业在中长期维度的供需分析展开，重点讨论了供给端扰动对产品价格的影响以及可能形成的价格上 行趋势。分析指出，虽然供给端的扰动会导致价格上移，但从全年或更长期来看，由于铅的循环系统和高回收效率，供给与需求基本能够长期平衡，尤其是在替换消费和废电池产出之间。新电池消 费，尤其是电动自行车和汽车蓄电池的结构性变化，限制了需求增速。同时，铅矿供应的增量也保持在较小范围内，导致供需格局偏紧平衡，难以出现极端的供应紧张。因此，长期价格上行较难实现，关注点更多集中在季节性供需缺口带来的阶段性行情机会。 ● 42:39再生铝期货上市对产业链的影响及研究再生铝期货上市对产业链的影响及研究 讨论了再生铝期货上市可能带来的影响，包括对产业链的定价机制、利润转移以及需求和供给端的变化。提及了期货上市时间预计在当年上半年，标准交割品为ADC12，这将为铝品系产业链增添新成员。探讨了期货交易的金融属性赋能可能带来的产业链变相需求新增和供给端收集的变化。 ● 44:21 ADC12与与A00铝价格关联性及季节性波动分析铝价格关联性及季节性波动分析氧化铝和再生铸造铝合金ADC12的上市价格可能因各自的特性而存在差异，其中ADC12 与原铝（A00铝）的关联性更大。ADC12主要原料来源于废铝，其成本构成中废铝占比接近90%，而废铝的价格则锚定于铝价。由于再生铸造铝合金行业产能过剩，废铝成为稀缺资源，导致ADC12的价格波动主要围绕盈亏平衡线。长期来看，ADC12为成本定价品种，其价格波动与铝价高度相关，相关系数接近0.9。季节性分析显示，ADC12与A00铝之间的价差呈现V字型走势，年初和年末价差较高，这主要由于废铝供应紧张；而二季度随着废铝回收商复工及铝消费旺季，价差缩小；下半年尤其是汽车行业的生产冲量带动ADC12需求增加，使价差再次扩大。 ● 51:44再生铸造铝合金期货再生铸造铝合金期货ADC12的市场影响与风险管理的市场影响与风险管理本次讨论集中于再生铸造铝合金期货ADC12 上市后对市场的影响，特别是与原铝和废铝之间的价格动态和替代效应。当ADC12与A00铝的价格差超过1000元/吨时，废铝相对于电解铝的价格较高，可能触发电解铝的替代使用。此外，期货市场的引入不仅可能加剧价格波动，还提供了风险管理工具，例如套期保值和期权交易，这可能导致产业链中长期协议的比例下降。期货市场的流动性增强，吸引了更多生产商和贸易商参与。整体上，ADC12的上市对产业链格局和市场参与者的风险管理策略产生了重要影响。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在对等关税方面，如果问：在对等关税方面，如果4月月2号的决定不被实施，铅锌环节会受到怎样的影响？号的决定不被实施，铅锌环节会受到怎样的影响？ 发言人答：如果4月2号的对等关税不落地，对于铅锌环节而言，整体影响将较为有限。因为目前来看，新（铝）作为主要受影响金属，其战略意义并不被直接重视，所以之前美国增加关税的措施更多是情绪上的波动，并未直接对新产生较大影响。 发言人发言人问：对于出单加工材行业，今年由于对美出口受到间接压制，其出口增速会有何变化？问：对于出单加工材行业，今年由于对美出口受到间接压制，其出口增速会有何变化？发言人答：由于加征关税以及反倾销措施的影响，今年出单加工材行业的出口增速预计将从上年接近20%的高增速下滑至10%以内，呈现明显下滑趋势。这一下滑趋势早在春节前后就有所体现，并且3月份抢出口的现象也在减弱。 发言人发言人问：终端制品中，家电出口增速在什么情况下承压，并预计今年增速如何调整？问：终端制品中，家电出口增速在什么情况下承压，并预计今年增速如何调整？ 发言人答：家电出口增速受到北美地区地产周期和加征关税等因素影响，预计今年增速将从上年的8%左右下滑至接近平缓的位置，对整个新消费的需求拖累约2个百分点。 发言人发言人问：关于新品种（镍）的关税影响，在有色板块中相对较小的原因是什么？问：关于新品种（镍）的关税影响，在有色板块中相对较小的原因是什么？ 发言人答：新品种关税影响较小的主要原因包括：一是互签情况下，国内镍市场更多受国内基本面影响，进出口量远小于有色板块其他品种；二是镍的加工材和终端制品出口份额不大，且直接出口至美国的份额极小。 发言人发言人问：对于新（镍）的需求情况，今年有哪些结构性变化及预期？问：对于新（镍）的需求情况，今年有哪些结构性变化及预期？ 发言人答：今年新需求预计持稳，其中与基建地产相关的消费需求占比逐年上升至约36%，电力投资尤其是铁塔板块的需求增量较为明显，有望带来5%左右的需求增长。 发言人发言人问：电力板块在传统基建中占据了多大的结构性支撑？问：电力板块在传统基建中占据了多大的结构性支撑？ 发言人答：对于电力这个板块，在传统基建的结构分化中，大约30%左右的结构性支撑来自于电力环节。 发言人发言人问：地产在新消费结构中的占比如何变化？问：地产在新消费结构中的占比如何变化？ 发言人答：地产在新消费结构中的占比已从疫情前的20%多下调至10%左右，并且成为新消费的一个拖累项，但随着基数降低，其对新消费的平衡影响正在逐年减弱。 发言人发言人