国泰海通有色对等关税临近工业品价格探讨锡20250407

国泰海通有色–对等关税临近，工业品价格探讨–锡-20250407_导读 2025年04月07日21:59 关键词 国泰海通证券电话会议正式签约客户游戏对等关税工业品价格刘小华期货手刘宇轩海外关税市场情绪刚果金阿尔法命缅甸供需平衡社会库存需求宏观冲击开工率库存 全文摘要 国泰海通证券举行电话会议，仅对正式签约客户开放，内容涵盖工业品价格、关税影响及市场预期。强调会议内容仅供内部学习，未经审核不得外发，禁止未经授权的媒体转发，侵权行为将追究法律责任。会议中，有色分析师讨论了对等关税、工业品价格、海外经济与金属需求预期等议题，分析了供应链、供需平衡及市场情绪对价格走势的影响，指出可能的供需缺口和价格波动区间，建议投资者谨慎决策。 国泰海通有色–对等关税临近，工业品价格探讨–锡-20250407_导读 2025年04月07日21:59 关键词 国泰海通证券电话会议正式签约客户游戏对等关税工业品价格刘小华期货手刘宇轩海外关税市场情绪刚果金阿尔法命缅甸供需平衡社会库存需求宏观冲击开工率库存 全文摘要 国泰海通证券举行电话会议，仅对正式签约客户开放，内容涵盖工业品价格、关税影响及市场预期。强调会议内容仅供内部学习，未经审核不得外发，禁止未经授权的媒体转发，侵权行为将追究法律责任。会议中，有色分析师讨论了对等关税、工业品价格、海外经济与金属需求预期等议题，分析了供应链、供需平衡及市场情绪对价格走势的影响，指出可能的供需缺口和价格波动区间，建议投资者谨慎决策。提醒市场有风险，投资需谨慎。 章节速览 00:00国泰海通证券：对等关税对工业品价格的影响 电话会议讨论了对等关税临近对工业品价格，特别是金属价格的影响。会议提到，自4月2日起，美国开始对多国征收关税，导致美股及外盘金属价格大幅调整。因市场对海外经济预期悲观，金属需求预期下调。会议邀请了分析师分享对于后续关税冲击下金属价格表现的看法，以及对全年价格走势的判断。 01:54有色金属板块基本面分析及市场预期 受假期期间海外关税冲击影响，有色金属板块开盘表现疲软，尤其铜、白银和镍等贵金属持仓较高，受关税影响表现偏弱。从基本面看，供给端的收缩明显，主要受到刚果金和缅甸等地政治不稳定和自然灾害的影响，预期复产时间推迟至下半年，导致供应量减少。需求方面，尽管价格飙升影响下游采购热情，但电子行业终端订单稳定，下游需求维持刚需状态，支撑价格在265000附近。整体判断，基本面偏强，待宏观流动性冲击结束后，市场可能回归基本面逻辑，尤其是5、6月份的去库存阶段，是买入的良好时机。 08:59下半年金属价格走势及供需分析 讨论集中在下半年金属价格走势，尤其是考虑到刚果金和缅甸的供给边际变化以及宏观流动性释放对价格的影响。讨论者认为，如果缅甸和刚果金的金属复产顺利，下半年价格可能面临压力，但不会过于弱势，预计价格在25万到28万的区间震荡。此外，关注点还在于7、8月份云南是否会出现减产以及光伏需求的走弱对价格的拖累作用。 10:53中美贸易关税对国内出口及产业链影响 对话主要讨论了国内对美国出口的比例以及美国关税对国内出口，特别是电子产品的影响。尽管对美出口占总出口比例较小，主要流向日本、韩国和欧洲，但关税政策对国内电子产品出口仍产生了限制。近年来，电子产品组装及部分生产已向东南亚转移，缓解了关税冲击的影响。总体评估，关税对终端需求影响不超过10%，在有色板块中影响相对较小。宏观政策的挑战大于需求现象，是当前主要矛盾。 14:12美国关税政策对全球锡资源供应链的影响 对话主要讨论了美国关税政策对全球锡资源供应链的影响。美国的关税政策可能导致其国内锡资源供应紧张，因 美国自身矿山资源有限，主要依赖从中国、东南亚、非洲、南美等地进口。美国的高关税可能抬高其进口锡锭的成本，进而影响国内需求和供应链稳定性。目前，美国的锡锭进口溢价已出现明显上升。 16:09下游企业对价格走势的判断与库存策略 下游企业目前对价格后续走势持乐观态度，特别是当价格回落至26万附近时，存在强烈的超额备货情绪。此前，价格在3月14日因刚果金事件大幅上涨至27万至28万以上，使下游企业缺乏心理准备。整体库存周转周期不超过一个月，低至7到14天。一旦价格大幅回落，下游企业将有强烈意愿进行备库。基于基本面的紧俏程度，预计后续价格走势偏强，这周可能有明显底部支撑，增强了下游企业的备库信心。 18:19 2023年电子与光伏行业需求展望及调整策略 对话讨论了当前下游行业的开工情况，指出尽管光伏行业表现不佳，电子行业的需求依然强劲，部分企业甚至实现了同比增长。整体来看，下游行业的开工率维持在历史中位偏高水平，约为60%。企业通过调整生产线，将光伏相关生产转移至电子领域，以应对光伏订单的下滑。预计电子行业全年需求将有3%到4%的小幅增长，而光伏行业则可能拖累整体需求。鉴于海外市场的不确定性，预计全年需求增速将下调至1%左右。 20:46国内与海外需求增速及库存状况分析 今年国内需求增速预计与去年持平，微增可能在0.5%以内，整体增速弱于海外。国内持续呈现累库状态，而海外LME加T库存持续去库。全球增速调整后接近1%，海外增速略大于国内。 21:54全球金属供给情况及潜在扰动因素 对话主要围绕全球金属供给情况展开，特别关注了刚果金、缅甸、印尼等地的供给扰动。讨论指出，尽管年初印尼的出口量不及预期，但后续月份的数据表明市场担忧可能过度。阿尔法命的Mass South项目是今年最大的增量来源之一，但已停止生产，影响新增产能预期。此外，澳大利亚和哈萨克斯坦的项目也有可能带来一定增量，但具体实现还需持续跟踪。整体而言，新增矿产的释放量可能不足以抵消刚果金和缅甸的减量，预计供给端将出现收缩。若价格持续维持在高位，可能会出现超预期情况。 25:14新兴矿产供需平衡及价格预期分析 讨论集中于新兴矿产的价格和产量预期，特别是针对30万至35万价格区间的矿产，分析指出，即便价格到达这一区间，短期内矿产增量也可能受限，增产不会立即爆发。基于当前的供需情况，提出了全年供需平衡的两种预期：在最悲观的预期下，供需缺口可能超过1.5万吨；若下半年缅甸和刚果金复产顺利，缺口则可能下调至0.5到0.7万吨。总体而言，年内全年供需品呈现缺口仍是一个大概率事件。 27:07宏观因素对资产价格的影响与市场走势判断 对话围绕宏观因素对资产价格的影响进行了深入讨论，特别是关税政策和流动性冲击对市场的影响。讨论者认为，虽然美国的非农就业数据表现稳定，但如果关税政策持续，加之其他国家的反制措施，可能拖累美国经济并加速衰退。此外，美联储的鹰派货币政策态度可能加剧资产价格的下跌。短期内，市场情绪可能会有修复，表现为价格低开高走，但宏观利空的冲击仍未结束。在接下来的1到2周内，宏观因素对价格的影响将远大于基本面因素，需要密切关注方向性的演变。尽管如此，在当前环境下，很难预期会有独立的基本面上涨行情，但某些资产可能展现出更强的底部支撑力。 30:20近期宏观政策与市场动态分析会议纪要 本次会议讨论了短期内值得关注的宏观经济数据和政策方向，重点关注关税政策变化、国内宏观刺激政策预期以及美国经济表现受关税政策的影响。同时，会议还强调了刚果金与缅甸复产情况对基本面判断的重要性。会议旨在为国泰海通证券的客户提供深入的市场分析和投资指导。 思维导图 发言总结 发言人2 讨论了国泰海通游戏工业品价格受对等关税影响的情况，指出市场因海外关税冲击而情绪收缩，尤其关注有色板块基本面的强劲与宏观主线导致的流动性收缩对市场的影响。他提到，铜、白银和镍等有色贵金属的持仓状况可能因关税政策而表现偏弱。供给侧收缩主要因刚果金的阿尔法矿减产和缅甸地震导致生产受阻，这些因素对国内供需平衡有显著影响。他预计，若供给侧问题持续，库存将大幅减少，需求稳定，而国内供应无法满足需求。他强调，需密切关注美国关税政策的不确定性及其市场影响，同时重视宏观政策刺激和美国经济表现对价格走势的重要性。最后，提醒市场参与者关注刚果金和缅甸复产情况，强调考虑多种可能影响价格的因素的必要性。 发言人3 他，即国泰海通有色分析师刘小华，在电话会上提出，关税政策自4月2日起对美股及外盘金属价格造成显著冲击，导致价格大幅波动，市场情绪转向悲观，对海外经济及金属需求预期产生负面影响。他邀请了凄分析师刘宇轩共同探讨，在关税冲击背景下，金属价格的表现及全年走势，重点关注下半年供给变化、美国出口金属比例、全球供需平衡状况，以及宏观政策因素对金属市场的影响。刘小华表示，会议旨在深入分析这些因素如何共同作用于金属价格，并期待能持续关注市场动态，为参与者提供后续的深入分析报告。 问答回顾 发言人3问：对于后续的关税冲击下的金属价格表现以及全年走势的看法，刘老师有何见解？刘宇轩老师，对于4月2号美国开始征收关税后，海外金属价格大幅调整的情况，您怎么看？ 发言人2、发言人3答：市场目前对于海外经济预期较为悲观，金属需求预期在下调。从基本面看，有色板块中基本面偏强的部分主要由于供给收缩，特别是刚果金和缅甸的产量减少。然而，由于海外关税冲击带来的市场情绪和流动性收缩，导致铜、白银和镍等品种受到较大影响，表现偏弱。在供给方面，刚果金因政治不稳定减产，以及缅甸地震导致复产可能性降低，这将进一步影响国内供需平衡。预计在下半年之前，尤其是7、8月份，锂电粗矿的预期将大幅下调。尽管需求方面暂未构成显著扰动，但下游在低价时会有采购意愿，可能会出现超额备库的现象。这次关税征收导致美股和外盘金属价格出现大幅波动，比如明晰从38000美元左右跌至35000美元附近。市场普遍预期海外经济疲软和金属需求减少。从持仓情况看，铜、白银和镍等品种因净多持仓较高，在关税冲击下表现尤为疲软。 发言人2问：在供给端，有哪些具体因素导致了有色金属产量的收缩？ 发言人2答：供给收缩主要源于刚果金和缅甸两个国家。刚果金由于阿尔法命题地区的政治不稳定，宣布了减产计划，其每月产量约为1400到1500吨，而其产出的锡矿约70%流向国内，因此对国内供应造成影响。目前尚未有明确复产时间表，二季度复产可能性较小，最快可能要到下半年。另一方面，缅甸今年四月因地震影响，虽然矿区未受太大影响，但政府层面需优先处理救灾事宜，使得缅甸的生产至今未能恢复。 发言人2问：缅甸地震对锡矿运输有何影响？需求方面是否会对价格构成显著扰动？ 发言人2答：尽管孟拉口岸目前未受影响，但瑞丽口岸因阿瓦桥坍塌和地震导致运输可能受阻。即便复工复产顺利，运输方面的阻碍也会使得缅甸上半年复产的可能性降低，最快可能要到下半年七八月份。并且，在雨季期间，运输问题和锡矿出矿量的减少将进一步拖累国内锂电粗矿的预期。相较于供应面的压力，需求方面暂未构成显著扰动。尽管七八月份价格飙升至30万时下游情绪高涨，但随后由于下游高位情绪的影响，补库热情减弱。不过，由于来自电子行业的终端订单相对稳定，加上光伏行业的部分需求可转移到电子领域，下游整体仍维持刚需采购状态，库存周转也低于一个月。因此，在当前低价情况下，下游对于点价或超额备库会有明显动作，对价格走势产生一定支撑作用。 发言人2问：供给侧减量会对国内供需平衡造成多大影响？ 发言人2答：刚果金和缅甸的供给侧减量将对国内供需平衡产生重大扰动。目前国内外库存总计约14000至15000吨，若刚果金产量每月减少1000吨，且假设年内难以复产，到年底库存可能会去化一半以上，库存水位将大幅降低，凸显出基本面的强劲。 问：在当前宏观情绪悲观且遭受冲击的背景下，您认为价格是否会持续下跌，以及对后续市场走势有何 发言人2答：我们认为即使在当前悲观情绪下，市场价格在265000附近可能会受到来自需求侧的明确支撑和底部承托。短期内，尽管难以改变持续性下跌格局，但企业基本面依然偏强，特别是价格下跌后，需求支撑将更加明显。预计在宏观流动性冲击缓解后，市场将回归到新的基本面逻辑。对于后续去库过程，我们倾向于认为4到6月份，尤其是5、6月份，会是全年中最缺