公司事件点评报告：业绩短期承压，零食量贩渠道表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司总营收18.55亿元，同比-4%；归母净利润1.47亿元，同比-47%。其中，2024Q4营收5.15亿元，同比-17%；归母净利润0.64亿元，同比-38%。毛利率34%（2024年）和净利率8%（2024年）分别同比下降4.7pct和6.5pct，主要受成本结构变化、费投力度加大影响。销售费用率16%（2024年）和管理费用率7%（2024年）同比分别上升3.4pct和0.9pct。
• 现金流：2024年经营净现金流0.60亿元，同比下滑83%；销售回款21.80亿元，稳健微增。合同负债0.89亿元，环比增加0.27亿元。
• 产品表现：
  • 饮料：椰汁饮料营收9.64亿元，同比-3.66%；受消费力下滑和竞争加剧影响，销量同比-1.06%，吨价同比-2.62%，毛利率同比-5.5pct至40.18%。
  • 罐头：水果罐头营收6.65亿元，同比-12.26%，进入零食渠道导致盈利能力下降，销量同比-9.68%，吨价同比-2.03%，毛利率同比-1.62pct至28.90%。
  • 其他业务：原料销售业务收入0.84亿元，同比增291.14%，但毛利率较低（11.66%）。
• 渠道表现：经销模式营收15.10亿元，同比-16.92%；直营模式营收1.85亿元，同比+411.84%（主因零食连锁和电商渠道放量），毛利率21.50%；华东区域营收2.84亿元，同比+20.35%，保持较快增长。
• 风险提示：原材料价格上行、新业务市场反馈不及预期、招商不及预期。

研究结论

• 短期承压：受大环境需求影响，零食渠道和原料销售放量，销售推广力度加大，导致盈利能力承压。
• 长期看好：椰子汁业务完善产品矩阵，提升高线城市销售占比；罐头业务稳定基本盘；B端厚椰乳进军咖啡赛道贡献新增长。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53元，对应PE分别为38/31/27倍，维持“买入”评级。