公司事件点评报告：疆内短期承压，疆外增长亮眼

业绩表现承压，费投力度较大

2024年Q1-Q3，伊力特总营收16.54亿元（同增0.64%），归母净利润2.41亿元（同增5.27%），扣非净利润2.38亿元（同增5.99%）。2024Q3总营收3.24亿元（同比减23.32%），归母净利润0.43亿元（同比减17.75%），扣非净利润0.44亿元（同比减13.23%）。毛利率/净利率分别同比提升，但销售/管理费用率也显著上升。经营净现金流同比大幅减少，销售回款表现基本持平。截至2024Q1-3，合同负债环比减少。

产品结构提升，疆外增长亮眼

2024Q1-3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为11.19/3.99/1.16亿元（同比+2.18%/+2.74%/-3.53%）。2024Q3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为2.50/0.57/0.14亿元（同比-11.84%/-35.10%/-66.06%），高档酒保持增长，中低档酒下降明显。2024Q1-3批发代理/直销/线上销售营收分别为12.27/3.15/0.93亿元（同比-6.11%/+52.42%/+2.13%）。2024Q3批发代理/直销/线上销售营收分别为1.68/1.26/0.27亿元（同比-42.75%/+41.71%/-11.48%），直销渠道显著提升。2024Q1-3疆内/疆外营收分别为12.27/4.08亿元（同比-5.54%/+33.48%），疆外区域保持双位数增长。截至2024Q3，总经销商276家（较2023年末增加101家），股份公司酒类一级经销商64家（较2023年末减少5家）。

盈利预测

看好公司新任管理层改革成效，提价传导、渠道模式改革及经销商招募推进有望释放内部势能。调整2024-2026年EPS为0.74/0.82/0.93元（前值为0.80/0.86/0.94元），对应PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期、改革效果不及预期等。