丸美股份2021年中报点评：营收稳定增长，费用投入增加拖累利润。公司线上营收同比增长21.1%，占比59.2%，其中线上直营增长90%，主要系今年发力抖音、快手直播平台增长较快；线下营收同比下降3.1%，占比40.8%，主要系占比较高的CS渠道恢复未达预期，百货专柜渠道恢复向好，此外美容院渠道持续稳定增长13%。主品牌丸美实现收入占比95.48%，保持稳健。其中眼部品类占比下降5.6pct至32%，护肤新品推展卓有成效，占比提升6.7pct至58.8%。毛利率64.06%，同比-3.49pct，主要系会计准则调整后本期运输费在营业成本中列示所致；其中销售费率36.09%，同比+5.75pct，主要系推广费用增加以及职工薪酬增长所致；管理费率4.83%，同比+1.04pct，主要系公司业务发展带来职工薪酬费用增长所致；研发费用2,460.66万元，同比增长3.53%。存货周转天数下降28.6天至91天，经营性现金流较去年同期转负主要系支付的广告宣传费用增长。公司未来在新营销思路方面破局后有望步入新的成长轨道。我们维持“增持”评级。
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