甘源食品2024年业绩表现亮眼,零食量贩和出海市场表现突出,但2025年Q1业绩短期承压。2024年公司实现营业收入22.57亿元,同比增长22.18%;归母净利润3.76亿元,同比增长14.32%。其中,综合果仁及豆果成为第一大品类,零食量贩渠道增长较快,东南亚市场取得重要突破。2024年Q4净利润同比下降13.91%,主要受棕榈油价格上涨和渠道调整影响。2025年Q1业绩低于预期,收入同比下降13.99%,净利润同比下降42.21%,主要受电商业务收缩、传统商超下滑和春节错期影响。
公司2025-2027年预计实现收入26.2/31.1/36亿元,同比增长16.2%/18.6%/15.7%;实现利润4.1/4.8/5.7亿元,同比增长9.2%/17.8%/17.1%。给予公司20倍PE,对应目标价88.2元,评级“买入”。风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险和新品推广不及预期。