公司2024一季报点评：短期业绩承压，新游上线表现亮眼

2024年04月26日 短期业绩承压，新游上线表现亮眼 --公司2024一季报点评 核心观点： 分析师 ⚫产 品 周 期影 响 ， 业 绩 短 期 承 压：公 司1Q24游 戏 业 务 营 业 收 入12.85亿 元 ，同 比 下 降23.80%，主 要 系2023年以 来，受研 发周 期 影 响，公 司 推 出 新 游 数 量有 限，叠 加 已 上 线 游 戏 流 水 的 自 然 衰 减所 致 ；影 视 业 务 营 业 收 入3472万 元，同 比 下 降82.19%，主 要 系1Q24公 司播 出 并 确 认 收 入 的 影 视 作 品 较 少 所 致。此外 ， 公 司1Q24管 理 费 用率19.47%， 同 比 增 加9.65pct， 主 要 系 公 司 对 人 才 梯队 持 续 优 化 产 生 的 相 关 费 用 所 致 。 研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫重 点 新 游近 期 已上 线 ，市 场 表 现 亮 眼 ：公 司 于2024年4月12日 推 出 了 新 游《 女 神 异 闻 录 ：夜 幕 魅 影 》，上 线 以 来 取 得 较 好 市 场 反 响 ：游 戏 在 公 测 后 迅 速登 顶APP Store免 费 总 榜 ，并 在 游 戏 畅 销 榜 中 最 高 排 名 第8位 。《女 神 异 闻 录 ：夜 幕 魅 影》也于4月18日 上 线了 韩 国 和中 国 港 澳 台市 场，建 议 持 续 关 注 重 点产 品 流 水 情 况。 ⚫储 备 产 品 充 足 ，研 发 测 试 进 行 中 ：目 前 公 司 储 备 新 游 戏 数 量 充 足：《 一 拳 超人 ：世 界 》《 诛 仙 世 界 》《乖 离 性 百 万 亚 瑟 王 ：环》《 神 魔 大 陆 》（ 海 外 版 ）《淡 墨 水 云 乡》等 也 有 望 于 年 内 上 线 ，其 中《乖 离 性 百 万 亚 瑟 王 ：环》在4月初 完 成 了 港 澳 台 区 域 的 付 费 测 试 ， 《淡 墨 水 云 乡》 将 在5月 初 进 行 测 试 。 此外 ， 《 诛 仙2》 的 首 次 测 试 已 于4月23日 开 启 。 我 们 认 为 ， 公 司 储 备 产 品 充足 ， 研 发 进 度 按 期 进 行 ， 新 产 品 周 期 释 放 在 即 ， 盈 利 能 力 有 望 逐 步 回 升 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为公 司 短 期 业 绩 承 压 不 改 长 期 投 资 价 值 ， 新 产 品 周 期 陆 续开 启 后 将 有 望 贡 献 业 绩 新 增 量 。综 合 公 司2023全 年 及2024一 季 度 的业 绩 表现 和 后 续 预 期 ，我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 依次 达9.35/12.28/13.88亿 元 ， 同 比 增 长90.16%/31.38%/13.08%， 对 应EPS分 别为0.48/0.63/0.72， 对 应PE分 别 为21x/16x/14x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 风 险 、 行 业 政 策 趋 严的风 险 、 新 游上 线 时 间 或流 水不 及 预 期 的 风 险 、 人 才 流 失 及 储 备 不 足 风 险 等 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn