有色金属丨日报：高铜价令下游采购节奏放缓

一、市场概述
3月28日沪铜主力合约开盘80930元/吨，最高81170元/吨，最低80370元/吨，收盘80450元/吨。全天成交15.8万手，增仓1.2万手，持仓量21.4万手，减仓1.8万手。

二、基本面情况

• 宏观：市场预期特朗普4月初加征关税，美股权益市场悲观情绪蔓延。
• 供给：
  • Codelco预计2025年铜产量137-140万吨（2024年132.8万吨）。
  • 智利国家铜业公司一季度对美出口铜量同比增长50%。
  • 江西铜业2024年阴极铜产量229.19万吨（同比增长9.28%），铜加工产品产量189.28万吨（同比增长4.12%）。2025年计划阴极铜产量237万吨。
  • 云南铜业2024年精矿含铜产量5.48万吨（同比下降1万吨），阴极铜产量120.6万吨（同比下降12.6%）。
  • 紫金矿业2024年矿产铜产量106.85万吨（同比+6.07%），销量82.4万吨（同比+1.60%），2025年目标矿产铜115万吨。
• 需求：
  • 2025年Q1国内电网招标、投资及变压器出口数据亮眼：国网输变电项目第一批中标金额152.4亿元（同比+23.5%），1-2月电网工程投资436亿元（同比+33.3%），1-2月变压器出口金额分别同比+43.11%/41.49%。
  • 1-2月电源工程投资同比-1.1%。
  • 2月家用空调产量1678.5万台（同比+42.9%）。
  • 线缆企业3月开工率74.53%（环比-2.68pct）。
• 库存：
  • LME铜库存减少2,350吨（-1.09%），至212,925吨；本周减少21,032吨至235,296吨。
  • 上期所铜仓单下降14,329吨至135,731吨。

三、后市展望
短期铜价受全球铜精矿供需偏紧、美国关税导致需求前置及废铜出口下降提振，但需警惕高铜价对需求的抑制。