有色金属丨日报：高铜价令下游采购节奏放缓

2025年3月28日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 一、市场概述 3月28日，沪铜主力合约开盘价格为80930元/吨，最高达到81170元/吨，最低为80370元/吨，收盘于80450元/吨。全天成交量为15.8万手，增仓1.2万手。持仓量为21.4万手，减仓1.8万手。 广金期货研究中心 有色金属研究员：薛丽冰联系电话：020-88523420从业资格号：F03090983投资咨询号：Z0016886 二、基本面情况 宏观方面，市场预计特朗普将于4月初加征关税，悲观情绪在美股权益市场蔓延。 供给方面，Codelco预计今年Andesita和andesnorth项目将启动生产，预计2025年铜产量将触及137-140万吨，高于2024年的132.8万吨。智利国家铜业公司第一季度向美国出口的铜比去年同期增加了50%。2024年，江西铜业阴极铜产量达到229.19万吨，同比增长9.28%，铜加工产品产量为189.28万吨，同比增长4.12%。2025年公司计划生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜237万吨以及铜加工材201万吨。云南铜业2024年公司精矿含铜产量按合并报表口径为5.48万吨，同比下降1万吨。2024年并表阴极铜产量120.6万吨，同比下降12.6%。紫金矿业公司全口径矿产铜产量为106.85万吨，同比+6.07%，矿产铜销量为82.4万吨，同比+1.60%。公司公布2025年产量目标为，矿产铜达115万吨 需求方面，2025年第一季度国内电网招标、投资与变压器出口等数据表现亮眼。国网25年输变电项目第一批设备招标中标金额152.4亿元，同比2024年同批次上升23.5%，2025年1-2月电网工程投资完成额累计436亿元，累计同比增长33.3%。2025年1月、2月变压器出口金额分别同比增长43.11%/41.49%。国内1-2月累计电源工程投资完成额累计同比-1.1%。2025年2月国内家用空调生产1678.5万台，同比+42.9%（此前2月排产预计数为同比+35.9%）。线缆企业2025年3月20日当周开工率为74.53%，环比上周-2.68pct。 库存方面，3月28日，LME铜库存减少2,350吨或1.09%，至212,925吨。本周铜库存减少21032吨至235296吨。上期所铜仓单下降14329吨至135731吨。 三、后市展望 短期，全球铜精矿供需偏紧、美国对铜加征关税令需求前置及废铜出口量下降共同提振铜价，但需警惕高铜价对需求的抑制作用。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 薛丽冰有色金属研究员 广州金控期货有限公司研究中心有色金属资深研究员，经济学硕士，中级经济师，国家高级黄金分析师。拥有13年以上的金融行业从业经验。具有丰富的期货投资咨询项目服务经验和证券投资咨询经验。荣获2013年度最佳有色金属产业服务奖称号，荣获2014年度最佳有色金属产业服务奖称号。曾多次在知名财经媒体新浪财经、和讯网、期货日报、投资快报、中金在线和CSSCI源期刊、国家中文核心期刊发文。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。 我司郑重提示，我司官方网站地址：https://www.gzjkqh.com/，所有交易软件请通过我司官方网站进行下载。对任何冒用、假借我司名义进行违法活动的网站、软件及个人，一经发现，我司将依法追究其相关法律责任。 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1772号 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元联系电话：400-930-7770公司官网：www.gzjkqh.com 广州金控期货有限公司分支机构 ·【子公司】广州金控物产有限公司地址：广东省广州市天河区临江大道1号寺右万科中心901电话：020-88527737 ·新疆分公司地址：新疆乌鲁木齐水磨沟区昆仑东街791号金融大厦15楼1512-1514室电话：0991-4167306