新能源及有色金属日报：下游采购对铜价有所支撑

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-11-19，沪铜主力合约开于85530元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘0.50%，昨日夜盘沪铜主力合约开于86,540元/吨，收于86,190元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价85930~86300元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日上涨15元。早盘期铜自85800元/吨震荡走高，跨月价差呈Contango结构，进口亏损维持在600元/吨以内。铜价低位支撑下游采购，上海地区采销情绪继续回升，指数分别达3.13和3.26。平水铜主流成交于升水30-70元/吨，品牌间价差明显；常州地区部分成交升水仅10-20元/吨。江苏地区近4万吨交割仓单若后续流出，可能压制现货升水，预计今日升水空间有限。 重要资讯汇总： 今日凌晨，美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧；且支持降息的一方并未在人数上占绝对优势。对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。而在金融稳定的风险方面，一些人担心股市无序下跌。就业市场方面，美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，并指出会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告中。美国劳工统计局表示，10月份的家庭数据（用于计算失业率等关键统计数据）无法追溯收集，11月份的就业报告将于12月16日发布。 矿端方面，11月18日，自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）发布公告称，公司计划恢复印尼自由港印尼公司（PT Freeport Indonesia，简称PTFI）位于印尼中巴布亚省格拉斯伯格（Grasberg）矿区的大规模生产，预计将于2026年第二季度开始。此外，11月19日讯，2025年1-9月全球主要铜企产量呈现分化：必和必拓前三季度累计产量105.09万金属吨，同比增长6.0%；力拓集团铜矿产量53.77万金属吨，同比大增21.03%；五矿资源产量34.55万金属吨，同比增幅达44.84%。而自由港麦克莫兰产量同比下降8.8%，嘉能可产量同比大幅下降23.54%。增长主力来自Escondida选矿厂效率提升、Oyu Tolgoi地下矿产能爬坡及Las Bambas稳定运营。多数企业维持全年产量指引，但智利国家铜业因安全事故将年度目标从134-137万吨下调至131-134万吨。 冶炼及进口方面，上周洋山铜溢价继续走弱，提单周均价45.4美元/吨，环比降1.4美元；仓单均价34美元/吨，环比降1美元。EQ铜CIF提单均价-3.2美元/吨，环比回升5.6美元。进口窗口持续关闭，亏损约850元/吨。外贸市场成交清淡，但出现两点结构性活跃：一是COMEX-LME价差扩大推动部分CME注册提单以150美元/吨左右溢价成交；二是11月下旬到港EQ提单供应偏紧，支撑其价格上行。目前LME库存虽止跌，但注册仓单未见明显回升。在国内消费疲软、比价仍弱的背景下，市场关注点逐步转向年度长单谈判。 消费方面，上周，根据国家发改委、国家能源局联合印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》，中国目标在2025至2027年间新增新型储能装机1亿千瓦（100吉瓦），到2027年底总装机容量将达到1.8亿千瓦（180吉瓦），较2024年实现翻倍。美国2025年预计将新增储能功率约19GW，容量52.5GWh，同比分别增长53%和45%。储能扩张直接提振金属需求，预计到2035年储能系统对锂（LCE）需求将增长至34万吨，同时推高电力传输用铜和结构件用铝需求，预计2025年中国电动汽车和能源转型领域铜需求将同比增长18%至300万吨。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-50.00吨万269800吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1112吨至18094吨。11月19日国内市场电解铜现货库11.43万吨，较此前一周变化0.12万吨。 策略 总体而言，目前虽然高铜价对于消费抑制作用明显，但在矿端紧俏并且光伏等新能源下半年的表现也并非像此前预计那般疲弱，故目前铜价或仍维持震荡偏强格局，操作上可在85,000元/吨至85,500元/吨间逢低买入套保，有卖出套保需求的企业则可在88,500元/吨至89,000元/吨间进行相应操作。 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房