新能源及有色金属日报：下游仅刚需采购 铜价冲高回落

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-07-23，沪铜主力合约开于106000元/吨，收于105890元/吨，较前一交易日收盘0.07%，昨日夜盘沪铜主力合约开于105,100元/吨，收于104,530元/吨，较昨日午后收盘下降1.40%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货对2608合约升水280-380元/吨，均价330元/吨，较前一日回落65元/吨。沪铜2608合约早盘先跌后稳区间震荡，收于106170元/吨；月差90-120元/吨，进口亏损600-650元/吨。上海市场销售、采购情绪环比同步改善，持货商全天多次下调报价，平水铜、好铜、非注册铜价差分明。 沪苏两地电解铜库存小幅垒库，为三周来首次，低库存支撑逻辑转弱。下游仅刚需采买，日内商家降价出货后挺价意愿小幅回升。预计今日现货维持升水格局，但报价重心下移，升水仍存下调空间，厂商挺价行为或将收窄跌幅。 重要资讯汇总： 地缘方面，美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。美国国会众议院再次投票通过一项决议，要求特朗普政府停止对伊朗战争。伊朗军方消息人士称，伊朗军方已推演多种美军进攻场景，并为应对美军地面入侵做好准备。关税方面，美国贸易代表办公室发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。据了解，本次加征关税时，石油、天然气、化肥、食品得到豁免。美国贸易办公室宣称，本次将对60个经济体征税。 矿端方面，外电7月22日消息，国际矿业与金属理事会（ICMM）发布最新报告显示，全球65.7%的矿山及金属冶炼加工厂区均处在重度实体水资源风险区域，水资源短缺问题或将拖累能源转型所需各类关键矿产的稳定供应。该报告数据集涵盖148个国家约12,000个设施，其中38.2%的厂区坐落于基线水资源压力极高的流域，或是无可用水源的干旱地带；全球27%的矿山、冶炼厂面临重度干旱风险；14%的生产设施处于洪涝高发区域。以智利为例，该国85.8%的设施面临高基线水压力，超过全球平均水平两倍；非洲和中东地区也呈现类似趋势。水资源短缺会影响矿物加工效率，因破碎、浮选、浸出和尾矿管理等环节均依赖稳定的供水。ICMM数据和研究总监Emma Gagen表示，若不加强理解和管理水风险，能源转型可能受到严重制约。此外，智利国家铜业公司（Codelco）通过信息声明表示，智利中部的强风暴对其铜产量仅造成了有限影响，尽管其旗下三个部门出现了暂时性的生产中断。这家国有矿企周三表示，萨尔瓦多（Salvador）、安第纳（Andina）和特尼恩特（El Teniente）矿区的运营因天气原因暂时中断，但随着天气状况好转，目前正逐步恢复。目前未报告有人员伤亡或涉及员工的事故。Codelco表示，在整个风暴期间，公司一直按照冬季应急预案和安全协议进行运营，并补充说，随着运营恢复正常，公司将继续把天气监测和员工安全放在首位。 冶炼及进口方面，外电7月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在其最新月度报告中表示，2026年5月全球精炼铜市场供应过剩1.8吨，而4月则为供应短缺14.5万吨。5月全球精炼铜产量为243万吨，消费量为241万吨。今年前五个月全球铜市场供应过剩22.1万吨，去年同期为供应过剩11.7万吨。初步数据显示，2026年前五个月全球铜矿产量下降1.9%至937.7万吨，全球精炼铜产量增长约3%至1205.5万吨（原生加再生），全球精炼铜表观消费量增长2.2%至1183.4万吨。 消费方面，中国6月铜材产量为216.40万吨，同比减少4.40%；1-6月铜材产量为1198.20万吨，累计同比增加0.30%。 此外，近期铜下游终端整体呈现淡季弱现实，电力、家电、新能源车细分走势分化，线缆、漆包线、铜管传统消费板块需求同步走弱，高温天气叠加行业淡季，终端企业仅维持最低滚动刚需采购，对10.4万上方高铜价、高升水接受度极低，普遍观望等待价格回调。国网基建订单形成小幅底部支撑，但零售、地产配套线缆增量不足；家电板块冰箱、空调排产收缩，两轮车订单环比下滑，漆包线企业成品库存天数升至9.34天，库存压力抬升。再生铜下游线缆企业虽受益精废价差，但新增订单稀缺，采购以脉冲式捡漏为主；新能源锂电铜箔刚需稳定，但整体体量难以对冲传统板块走弱。海外终端同步进入淡季，海外铜加工采购积极性偏低，间接压制进口废铜、电解铜需求。展望下周，传统消费淡季无明显拐点，家电、地产配套需求延续疲软，仅电网、储能增量小幅对冲下行；下游企业仍保持低原料库存策略，主动补库意愿偏弱，铜价高位将持续压制终端成交放量，短期终端难出现趋势性回暖，仅铜价阶段性回调时释放少量集中采购需求。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2750.00吨万281425吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1355吨至31184吨。7月20日国内市场电解铜现货库10.92万吨，较此前一周变化0.19万吨。 策略 铜：谨慎偏多 铜价受美国通胀降温、中东地缘风险、国内极致低库存三重支撑高位偏强运行，矿端TC持续深度负值、精炼现货供给紧缺、废铜价差走扩、全产业链下游淡季走弱形成多空博弈格局。下周宏观需紧盯美联储政策预期与霍尔木兹海峡局势，供应端月底进口铜逐步到港将小幅缓解国内现货紧张，但短期低库存与Back月差仍托举升水，操作上，产业端下游按需刚需采购，不追高囤货，利用精废价差适度套盘对冲原料成本；贸易商逢高逐步减持现货库存，规避进口到港后的供应宽松风险。同时也需要关注美国关税事宜，倘若不对精铜加征关税，则铜价短时内或受到一定冲击，不排除沪铜跌破10万的可能，不过由于近日白宫对铝关税事宜已给出方案，市场解读相对利好。因此目前铜价暂时也建议以逢低买入套保为主，区间在104000元/吨至104600元/吨。 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或