核心观点
- 供应端：原生铅小幅减产，云南和河南等地炼厂减产导致开工率下滑；再生铅在宁夏和江西等地炼厂检修结束后产量回升，但废电池回收商捂货惜售，废电池价格坚挺，再生铅炼厂利润空间受限。
- 需求端：蓄企开工率已达上半年顶峰，汽车电池板块显现转淡季现象，汽车蓄电池企业成品库存增加，需求增长空间相对受限。
- 基本面：供需陷入双弱格局，价格顶部存在一定压力，旺季和淡季过渡阶段价格重心或存在小幅回落风险，但下方空间暂不看深，蓄电池企业补库空间和废电池长期偏紧背景下成本支撑依然显著。
关键数据
- 价格：沪铅主力收盘价17450元/吨，周涨幅1.11%；LME S-铅收盘价3207美元/吨，周涨幅2.27%。
- 库存：沪铅仓单库存62915吨，总库存679625吨，社会库存69200吨，周库存均下降；LME铅库存231200吨，注销仓单占比50.42%，周库存下降。
- 期货成交及持仓：沪铅主力成交50953手，持仓1190手；LME S-铅成交33197手，持仓14196手。
- 期现价差：沪铅主力升贴水-40元/吨，LME铅升贴水-23.85美元/吨。
- 内外价差：沪铅3M进口盈亏-687.09元/吨，LME铅现货进口盈亏-901.34元/吨。
- 铅精矿：进口量559万吨，国产产量2468万吨，连云港库存102万吨，开工率80%。
- 原生铅：产量4450万吨，开工率35%。
- 再生铅：产量4550万吨，成本约16000元/吨，盈利约250元/吨。
- 废电池：价格12000元/吨。
- 蓄电池：开工率50%，成品库存天数35天。
- 终端：汽车产量2530万辆，摩托车产量6570万辆，铅实际消费量4450万吨。
研究结论
铅产业链供需双弱，价格顶部存在压力，旺季和淡季过渡阶段价格重心或存在小幅回落风险。但下方空间暂不看深，蓄电池企业补库空间和废电池长期偏紧背景下成本支撑依然显著。蓄企开工率高位持稳废电池价格高位，需求渐入淡季，上方或存压力。
