华联期货锡季报总结
季度观点及策略
- 价格走势：2025年第一季度沪锡市场震荡攀升，季度涨幅15%。3月28日Mysteel综合1#锡现货价格281250元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：2月精锡产量环比下降（春节因素影响）；1-2月进口锡矿同比大幅回落；Alphamin Resources暂停刚果民主共和国Bisie锡矿项目运营（影响占比锡元素供应量4.5%），矿端扰动明显，资金增仓但来到前期压力位。
- 需求：2-3月复工复产恢复，近期扩围支持消费品以旧换新；AI技术突破支撑锡需求，全年预期增长2%以上。1-2月中国汽车产量同比增长13.9%，电子计算机产量增长9.3%，PVC产量环比大幅上升，移动通信产量下降6.1%，空调和冰箱产量分别增长9%和10%，太阳能和集成电路产量分别增长5.9%和4.4%。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润低位。
- 展望：二季度美国对华政策变化影响市场情绪和需求价格，但中国积极财政政策和适度宽松货币政策将降对冲外部风险。
- 策略：短期库存加大，多单减持后可在250000-260000元/吨附近接回，后期关注宏观措施落地、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据验证。
影响因素预测
- 产量：矿端供应偏多，预期上升。
- 下游需求：需求改善偏多，预期上升。
- 库存：库存去化中性。
- 进出口：净出口稳定偏多，预期上升。
- 市场情绪：市场情绪中性。
- 成本利润：加工费低位，中性。
- 宏观：暂无政策，中性。
产业链结构
期现市场
- 锡期货&现货价格：展示SHFE和LME锡期现价格及基差图表。
- 库存：截至3月27日SHFE库存8622吨（环比增加），3月26日LME总库存3105吨（环比减少）；精锡社会库存10749吨（环比增加），不利于去库。
成本利润
- 加工费及成本：截至3月27日云南精矿加工费12000元/吨，广西精矿加工费8000元/吨，加工费继续下行。
供给
- 产量：2025年2月精锡产量14176吨，环比下降。
- 产能：2025年2月锡企产能利用率约60.86%，降低。
- 重点跟踪增产国家公司矿山/项目：列出主要增产国家和项目产能及预计投产时间。
需求
- 终端消费：展示中国汽车、电子计算机、PVC、移动通信、空调、冰箱、洗衣机、电视机、太阳能电池、集成电路等终端消费产品产量数据及同比增长情况。
进出口
- 锡进口：2025年1-2月中国分别进口锡矿9842、8745吨，进口锡2334、1869吨，出口精锡2131、2373吨。
供需表
- 锡平衡表：展示2017-2024年及2025年E中国、海外及全球产量、供应量、需求量及供需平衡情况。
