有色金属锡周报：缅甸锡矿政策再度发酵，供给端弹性较低短期对锡价有支撑

2023年5月21日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：何济生联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037何济生从业资格：F3014875投资咨询资格：Z0011558缅甸锡矿政策再度发酵，供给端弹性较低短期对锡价有支撑 周报观点品种主要观点周报观点上周观点锡基本面方面，锡矿紧张情况延续，但国内冶炼企业总体维持平稳生产，国内锡锭供应未有明显减量，高库存情况下维持宽松格局，缅甸锡矿政策较之前市场预期不同，或存在减停产可能性。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。综上所述，高库存及弱需求下对锡价上方有压力，而缅甸可能存在的锡矿减停产及原料端偏紧，使供给端弹性偏低对锡价存较强支撑，前期空单可逐步止盈，预期短期锡价在无明显驱动前维持窄幅波动，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。窄幅震荡，空单逐步止盈偏弱震荡，空单继续持有2 目录3010203精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水 一、精炼锡供应端4 炼厂加工费维持低位运行5•中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2023年3月国内锡矿生产6875.89吨，较去年同比增长23.51%，累计生产16598.35吨，同比减少5.09%，国内锡矿无扩产计划，预计后续国内锡矿供应保持稳定，月产量平均在6000-7000吨。国内加工费延续低位运行。截止5月19日，云南40%加工费13750元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费9750元/吨，周环比不变。目前国内锡矿仍然处于供应偏紧状态，同时锡价亦回落，预计后续加工费再度上调难度较大，预计维持低位运行。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-30-20-100102030400200004000060000800001000002018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-01月产量累计同比增长%（右轴）0500010000150002000025000300002017-01-192018-01-192019-01-192020-01-192021-01-192022-01-192023-01-19云南40%广西60%湖南60%江西60% 4月锡矿累计进口同比减少，整体锡矿供应维持偏紧格局，跟踪缅甸锡矿政策变动9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）4月进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。我国锡矿进口以缅甸地区为主，缅甸佤邦地区锡矿库存处于低位，锡矿品位也存在下降问题，同时缅甸佤邦锡矿政策较之前市场预期不同，目前缅甸政府仍在讨论如何制定后续政策，仍存在停产可能，持续跟踪缅甸锡矿政策；刚果（金）地区贡献较多进口增量，但其锡矿存在放射性及无冲突金属问题，需担心其进口持续性问题，总体来看，国内锡矿供应同比减少，仍处于偏紧状态，预计后续难有明显改善，维持偏紧格局。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0500001000001500002000002500003000002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 原料供应偏紧，企业后续维持稳定生产状态10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM统计，4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。主产区周度开工率小幅回落，截止5月19日，云南、江西合计开工率53.34%，周环比下降1.35%，同比减少11.82%，其中云南地区开工率55.33%，周环比减少0.17%，同比减少15.46%；江西地区开工率49.95%，周环比减少3.35%，同比减少4.37%，江西地区下降主要由于某冶炼企业上周处于锡锭生产环节的前期粗炼过程，导致开工率下滑。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022202301020304050607080云南开工率江西开工率两省合计开工率 受船期延期影响，4月进口量维持高位11马来西亚精锡出口量（单位：吨）印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨）中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨）3月马来西亚出口精锡2936.47吨，环比增加39.76%，同比增长85.53%。印尼贸易部公布数据4月出口7.3千吨，环比增加2.5千吨，同比减少20.65%。4月国内精锡进口2013吨，环比增长6.85%，同比减少38.63%，1-4月累计进口6478吨，同比增长7.98%，受船期延期影响，4月进口锡数量符合预期，对国内现货市场影响较大。随着4月下旬进口窗口持续关闭，预计5月进口锡数量将明显减少。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023 二、精炼锡消费端9 下游需求依旧不振，仍未恢复至春节前水平13焊锡企业按规模分类月度开工率（%）焊锡企业月度开工率（%）据SMM统计，焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。进入5月，市场中多数焊料企业反馈预期订单较4月份变动不大，但也有个别大型焊料企业根据其当下生产订单状态预期5月份产量将略微增加5%附近。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心4050607080901000102030405060708090100大型企业中型企业小型企业 全球半导体销售额3月环比增加0.38%，同比减少21.3%14精锡消费结构锡焊料消费结构费城半导体指数与沪锡价格走势全球半导体销售额（十亿美元）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心67%15%8%4%3%3%锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他26%24%19%16%15%消费电子通信计算机汽车电子其他010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体行业进入底部周期，产量及终端出货已抬升回暖迹象14半导体月度销售额（左：十亿美元右：%）平板电脑累计出货量(左：百万片右：%）智能手机累计出货量（左：万部右：%）集成电路月产量（左：万块右：%）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心-60-40-2002040608010012014005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000智能手机累计出货累计同比-50%0%50%100%150%200%250%0204060801001201401601802019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03平板电脑累计出货累计同比-40-30-20-1001020304050607001020304050602005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-02半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比-40-30-20-10010203040500500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03集成电路当月产量当月产量同比 传统需求小幅回暖，光伏焊带需求向好14新能源汽车累计产量（左：万辆右：%）PVC月产量（万吨）镀锡板月产量（万吨）光伏新增装机（GW）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01020304050607080902018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021