有色能源金属行业周报：缅甸锡矿进口量连续多月低于1万吨警戒线，供应偏紧预期对锡价或有支撑

缅甸锡矿进口量连续多月低于1万吨警戒线，供应偏紧预期对锡价或有支撑 评级及分析师信息 ►本周沪镍价格环比上涨，贸易商仍存在补库需求截止到7月4日，LME镍现货结算价报收15,120美元/ 吨，较6月27日上涨0. 6%，LME镍总库存为202,470.00吨，较6月27日减少0.89%；沪镍报收12.24万元/吨，较6月27日上涨1.50%，沪镍库存为24,922.00吨，较6月27日减少0.83%；截止到6月27日，硫酸镍报收28,500.00元/吨，较6月27日价格持平。根据SMM，从供给端来看，国内市场方面，菲律宾镍矿的CIF价格较高，冶炼厂的生产成本显著增加。华北地区部分冶炼厂的生产负荷有所下调，且由于菲律宾镍矿品位的下降，国内金属产量或面临走弱的预期。印尼方面，主流冶炼厂的生产成本出现倒挂，部分冶炼厂已经开始进行检修，加之可转换生产高冰镍的部分产线已经开始生产高冰镍，这使得印尼高镍生铁的产量可能出现下滑。从需求端来看，本周不锈钢期货市场出现上行趋势，现货价格有所提振，但社会库存去库的幅度并不明显，不锈钢厂对原料采购的需求情绪依旧偏弱。尽管如此，贸易商仍存在补库需求，但由于上游治炼零售量有限，成交价格出现小幅上涨。此外，彭博社援引知情人士消息称，青山暂停了莫罗瓦利工业园区部分不锈钢生产线。目前相关设施正在维护，复产时间未知。青山控股集团暂停印尼镍冶炼厂主要生产线或进一步冲击印尼本土镍矿开采或对镍价有所支撑。 分析师：熊颖邮箱：xiongying1@hx168.com.cnSACNO：S1120524120001 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》2024.08.042.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间 相对受限》2024.07.28 ►本周电解钴价格环比上涨，但下游需求未见明显改善截至7月4日，电解钴报收25.18万元/吨，较6月27日 价格上涨0.60%；氧化钴报收194.5元/千克，较6月27日价格上涨0.78%；硫酸钴报收4.89万元/吨，较6月27日价格上涨0.1%；四氧化三钴报收203.10元/千克，较6月27日价格下跌1.12%。根据SMM，电解钴方面，供给端方面，供给端方面，电钴冶炼企业维持长单供应，散单报价较少，贸易商手中低价货所剩不多低幅报价上调，高幅价上部分贸易商反映某高端品牌出厂价上调，贸易商跟随挺价，但由于下游接货意愿较弱，其市场成交价格逐步回归到厂商出厂价下方。需求端方面，由于当前电解钴社会库存依旧偏高，而下游需求未见明显改善，因此大部分下游厂商仍维持刚需采购节奏，实际成交依旧偏淡。刚果金政府宣布延长3个月钴的临时禁令，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，全球钴供给收紧预期或大幅提升，或对钴价有所支撑。 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》2024.07.21 ►本周锑锭价格环比下跌，6月锑锭产量环比下降截止7月3日，国内锑精矿平均价格为16.75万元/吨，较 6月26日价格下跌2.90%；国内锑锭平均价格为19.25万元/ 吨，较6月26日价格下跌2.53%。据SMM评估，2025年6月中国锑锭(含锑锭、粗锑折算、阴极锑等)产量整体与上月相比，环比大幅下降21.5%左右。详细来说，目前SMM评估的33家调研对象中有15家呈产量缩减状态，和上月相比减少4家；3家厂家产量基本正常，比上月相比不变。从锑锭产量的情况来看，6月锑产量在继5月产量小幅上升后再次大幅下降，不少市场人士认为这是正常现象，近期市场价格的大幅下跌也导致市场产量本身弹性较大，加上进入夏季，大量厂家进入检修停产限制生产，降低库存，缓解销售压力。而目前海外矿源依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示国内原料整体供应还是依旧紧张。不过随着6月底7月初预计还会有厂家宣布停产减产，市场人士预计2025年7月全国锑锭产量较6月相比应该依旧有很大可能出现下降。 ►本周碳酸锂价格环比上涨，后市预计维持低位震荡格局 截止到7月4日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为6.23万元/吨，较6月27日上涨1.81%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为5.76万元/吨，较6月27日下跌0.67%。据SMM数据，截至7月3日，碳酸锂样本周度库存总计13.83万吨，较6月26日累库1510吨，上游冶炼厂去库142吨至5.89万吨，中下游材料厂去库138吨至4.05万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库1790吨至3.9万吨，截至6月30日，锂盐厂锂矿库存为92788吨（折LCE）。根据SMM，供应端方面，碳酸锂市场可流通货源充足，行业库存压力尚未有效缓解，冶炼厂维持高位报价。但下游正极材料厂采购仍以刚需为主，备库意愿未见明显增强，市场成交整体清淡。需求侧虽存在7月排产增量预期，但实际恢复情况仍需观察，观望情绪依然浓厚。若7月正极材料厂排产如期提升，或对价格形成进一步支撑；反之，库存压力可能再度压制价格上行空间。总体来看，碳酸锂市场仍处于供需过剩状态，且美国当地时间2025年7月3日，“大而美”法案宣布通过，对后市新能源车需求或有所打压。展望后市，在供需矛盾尚未实质性缓解的背景下，碳酸锂价格或将继续维持低位震荡格局。截止到7月4日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为653.00美元/吨，较6月27日上调24美元/吨；普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为635美元/吨（FOB，澳大利亚），较6月27日价格上调35美元/吨。根据SMM，本周，锂矿价格环比上周有明显增势，主因碳酸锂价格的小幅回暖。供应端，海外矿山挺价依旧，持货商在当前碳酸锂价格上行时趁机抬价，使得市场整体报价有所上抬；需求端，当前锂盐价格使得贸易商和锂盐厂有套保空间，心理接受价位有所上抬，市场价位低幅随之回升。当前锂盐与锂矿价格上行之际，需求端询价、成交意愿略好于前期。预计短期内锂矿价格易涨难跌，预计后期锂矿价格随着碳酸锂价格同步震荡。 ►中美伦敦经贸谈判后，中国在一定程度上放开了稀土出口管制 截止到7月4日，氧化镧均价4300元/吨，较6月27日价格持平；氧化铈均价10,890.00元/吨，较6月27日价格持 平；氧化镨均价46.28万元/吨，较6月27日价格上涨 0.12%；氧化钕均价45万元/吨，较6月27日价格持平；氧化镨钕均价44.5万元/吨，较6月27日价格持平；氧化镝均价1,645.00 /公斤，较6月27日价格上涨1.86%；氧化铽均价7,120.00元/公斤，较6月27日价格上涨0.42%。目前，稀土市场价格出现明显上涨，主要是因为在头部大厂采购影响下，市场看涨情绪得到带动，氧化物市场低价货源迅速收紧，持货商上调报价。受此影响，氧化物的涨幅传递到金属市场，金属企业上调报价，跟涨氧化物的价格。但是由于本次涨幅是因为头部大厂采购带动，下游磁材企业订单量未有增多，对金属的采购需求并未增多，导致金属市场询价活跃，但未有实际成交。综合来看，受市场价格明显上涨影响，询价活跃度有所提高，但供需格局并未改变，仍处于供需双弱局面，导致实际成交较少。中美伦敦经贸谈判后，中美双方达成了阶段性的成果。中国在一定程度上放开了稀土出口管制，加速外国企业稀土出口许可证的审批工作。中方的这一措施，已经在很大程度上缓解了西方企业对稀土的高度需求。随着中美贸易协议的签订，中美关系或有所缓和，后续需观望外国企业稀土出口许可证的审批进度及我国稀土开采指标的发布。 ►本周沪锡价格小幅下跌，缅甸锡矿进口量连续多月低于1万实物吨警戒线 截止到7月4日，LME锡现货结算价33,775.00美元/吨，环比6月27日下跌0.73%，LME锡库存2,110.00吨，环比6月27日减少2.99%；截止到7月4日，沪锡加权平均价26.85万元/吨，较6月27日下跌0.42%；沪锡库存7,198.00吨，较6月27日增加3.49%。根据SMM，供应端，缅甸锡矿进口量连续多月低于1万实物吨警戒线，且佤邦复产进度缓慢，叠加泰国禁止缅甸借道运输导致锡矿进口通道受阻，Bisie矿虽宣布分阶段复产，但电力系统修复需时3个月以上。锡锭端，截至本周，两省合计开工率升至53.97%。预计7月两地治炼厂仍以低开工率运行为主减产。根据印尼贸易部数据，5月出口精炼锡5,458.74吨，较去年同期增长65.47%。尽管印尼3月-5月精锡出口同比均回升50%以上，但许可证审批仍受腐败调查影响，且政府强化本土冶炼政策可能压缩中长期出口潜力。总体来看，缅甸锡矿复产不及预期，叠加印尼出口恢复有限叠加泰国当局禁令或导致缅甸地区供应持续缩减，供应紧张局面短期内难以缓解。后续需持续关注海外供应情况。 ►本周钨价环比上涨，后续需关注主流企业7月份长单定价情况以及下游开工情况 截至7月4日，白钨精矿（65%）报价17.15万元/吨，较6月27日价格上涨0.59%；黑钨精矿（65%）报价17.25万元/吨，较6月27日价格上涨0.58%；仲钨酸铵（88.5%）报价25.15万元/吨，较6月27日价格上涨0.4%。2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%。钨精矿开采指标缩减，提升钨精矿供给偏紧预期。根据SMM，基本面上来看，国内钨上下游呈紧平衡格局，上游矿端原料库存低位加之开采管控，使得钨价回调幅度有限，下游冶炼企业盈利不 佳，供需双弱，产业链结构矛盾凸出，多空博弈市场处于产业链重塑的过程中，短期维持高位盘整为主。后续仍需关注主流企业7月份长单定价情况以及下游开工情况。 投资建议 本周沪镍价格环比上涨，受镍价暴跌和全球需求疲软影响，中资矿业巨头青山控股集团自5月初起暂停了印尼镍业中心的几条生产线，青山停产可能进一步冲击印尼本土镍矿开采，降低矿石消化能力并波及上游供应商。此外，若菲律宾镍出口禁令如期实施，我国冶炼业面临原材料将短缺威胁，或对镍价有所支持。受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。 本周电解钴价格环比上涨，主要系刚果金政府宣布延长3个月钴的临时禁令，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，在其从2月22日暂停出口的7个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，2025年钴供大于求的局面大概率被打破，现钴价已处于21年来的低位，在钴供给大幅收紧的预期下，钴价有望得到支撑。后市需关注刚果（金）钴出口禁令变动情况。非刚果金的钴矿企业或有望受益于钴价回升带来的利润增厚以及全球钴市场份额的提升。受益标的：在印尼布局钴产业的【华友钴业】、【中伟股份】、已建立完整的钴产业链且在刚果（金）拥有稳定的钴矿石供应渠道的【寒锐钴业】、铜钴产能同步扩张的【腾远钴业】。 本周锑锭价格环比下跌，根据SMM，目前海外矿源依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示国内原料整体供应还是依旧紧张。不过随着6月底7月初预计还会有厂家宣布停产减产，市场人士预计2025年7月全国锑锭产量较6月相比应该依旧有很大可能出现下降。综合来看，国内锑原料偏紧预期对后市锑价或有支撑。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。 中美伦敦经贸谈判后，中美双方达成了阶段性的成果。中国在一定程度上放开了稀土出口管制，加速外国企业稀土出口许可证的审批工作。中方的这一措施，已经在很大程度上缓解了西方企业对稀土的高度需求。随着中美贸易协议的签订，中美关系或有所缓和，后续需观望外国企业稀土出口许可证的审批进度及我国稀土开采指标的发布。展望未来，我们预计全球海外新稀土矿未来2-3年内实际放量或较为缓慢。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】及我国中重龙头【广晟有色】、【中国稀土】。 本周沪锡价格环比上涨。整体看，缅甸佤邦2025年4月底正式复产，但实际产能爬坡