有色：能源金属行业周报：本周沪锡价格环比上涨，海外供给偏紧预期对锡价或有支撑

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明锡价或有支撑[Table_Title2]有色-能源金属行业周报[Table_Summary]报告摘要:►本周沪镍价格环比下跌，纯镍供给仍旧过剩截止到6月13日，LME镍现货结算价报收14,970.00美元/吨，较6月6日下跌1.67%，LME镍总库存为197,538.00吨，较6月6日减少1.28%；沪镍报收12.01万元/吨，较6月6日下跌2.13%，沪镍库存为25,693.00吨，较6月6日增加0.30%；截止到6月13日，硫酸镍报收28,500.00元/吨，较6月6日价格持平。根据SMM，从供给端来看，国内方面，菲律宾的镍矿发运量继续增加，冶炼厂的原料库存较为充足。然而，因成品价格下跌，部分国内冶炼厂可能会选择降低生产负荷，这可能导致国内金属供应量趋弱。印尼方面，内贸火法镍矿的升水依然坚挺，冶炼厂面临较大的成本压力。从需求端来看，本周不锈钢市场出现大幅波动，主要头部企业采取不限价不限量的政策，不锈钢价格触及近年来新低，钢厂对原料采购价格的意向进一步走弱。短期来看，高镍生铁在供需层面面临较大压力，从宏观层面来看，特朗普政府在关税方面新增条款，继续增加了关税不确定性。在基本面上，6月国内纯镍产量较上月有所减少，但仍未改善过剩的基本面状况。下游需求方面，本周镍板成交情况较为冷清，导致镍价震荡偏弱。此外，根据印度尼西亚商报5月14日新闻，印尼镍业论坛(FIN)总主席Arif Perdana Kusumah声称，FINI通过信息和新闻报导了解到，菲律宾政府为了改善下游采矿业包括鼓励采矿企业建造加工精炼厂或冶炼，正在起草一项法案(RUU)，禁止出口包括镍在内的原料矿物，预计该法案将于2025年6月生效。若该镍出口禁令如期实施，我国冶炼业面临原材料将短缺威胁，或对镍价有所支持。►本周钴价格偏弱运行，冶炼厂开工率依旧偏低截至6月13日，电解钴报收23.45万元/吨，较6月6日价格下跌0.02%；氧化钴报收177.65元/千克，较6月6日价格下跌0.98%；硫酸钴报收4.77万元/吨，较6月6日价格持平；四氧化三钴报收191.25元/千克，较6月6日价格下跌1.77%。根据SMM，电解钴方面，供给端方面，受制于电钴生产经济性略低的原因，冶炼厂开工率依旧偏低，电解钴供应小幅下降。需求端方面，刚果(金)后续政策走向未定，下游厂商依旧维持刚需采购节奏，仍在消化社会库存尚未出现大量备货情况，市场整体买盘偏淡。硫酸钴方面，供给端方面，硫酸钴主流冶炼厂报价变动不大，部分回收厂报价出现-定下跌。需求端方面，三元前驱体企业订单未见明显回暖，电钴由于经济性弱出现减产，四氧化三钴企业因前期备库过多仍在消库，叠加刚果(金)未来政策仍存在不确定性，下游厂商普遍持观望情绪，整采购意愿持续偏低，硫酸钴现货交易极为平淡。预计[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：熊颖邮箱：xiongying1@hx168.com.cnSACNO：S1120524120001相关研究：相对受限》相对受限》空间或有限》-20%-12%-5%2%9%16%2023/092023/12有色金属 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2在政策正式出台前，硫酸钴现货价格体较为谨慎，仍震荡弱行。四氧化三钴方面，供应方面，假期后市场活跃度不足，冶炼厂普遍调低报价，主动让利出货意愿提升，低价货源出现进一步压制现货价格。需求方面，钴酸锂企业采购以必需生产为主，缺乏建库意向，普遍持谨慎观望态度，压价情绪明显，市场询盘冷清。预计下周终端采购情绪依旧低迷，需求端支撑乏力，现货价格将继续承压下行。►本周锑锭价格环比下跌，欧洲锑价维持历史新高截止6月12日，国内锑精矿平均价格为18.25万元/吨，较6月5日价格下跌2.67%；国内锑锭平均价格为20.75万元/吨，较6月5日价格下跌3.49%。USGS数据显示，2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024年9月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024年12月3日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺，海内外锑价差逐步拉大。截至6月12日，欧洲市场锑现货价格为6.26万美元/吨，维持历史新高，而国内锑锭（99.65%）价格为20.75万元/吨，国内锑价相较海外价格仍有较大差距。锑矿资源在全球储量不算紧缺，为应对锑价格高涨也有较多棕地项目准备复产，但复产时间快慢尚未可知，且2025年暂无新增矿山供给。据SMM评估，2025年5月中国锑锭(含锑锭、粗锑折算、阴极锑等)产量整体与上月相比，环比上升4.2%左右。5月锑产量在继4月产量大幅下降后再次小幅上升，而目前海外较多矿源依旧无法进入国内市场，市场人士表示国内原料整体供应还是依旧紧张，不过随着锑市场价格的回调，锑矿供应商的出货情绪开始渐浓。不过随着5月底6月初不少厂家陆续宣布停产减产。市场人士预计2025年6月全国锑锭产量较5月相比应该依旧有很大可能出现大幅下降。在目前特朗普政府关税政策不确定性的影响之下，包括锑在内具有战略意义的小金属品种或在海外市场的供应偏紧预期或有所提升。►本周国内碳酸锂价格环比上涨，后续价格预计将继续震荡走弱截止到6月13日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为6.07万元/吨，较6月6日上涨0.83%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为6.03万元/吨，较6月6日下跌2.88%。据SMM数据，截至6月12日，碳酸锂样本周度库存总计13.35万吨，较6月5日累库1117吨，上游冶炼厂累库537吨至5.77万吨，中下游材料厂去库390吨至4.07万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库970吨至3.52万吨。根据SMM，供应端，碳酸锂周度产出持续增加，主因前期盘面阶段性反弹提振了部分锂盐厂的生产积极性。需求端，下游材料厂采购积极性较弱，未有进一步备库意愿，等待价格进一步下探。上下游之间的价格博弈导致市场成交活跃度持续低迷，买卖双方的心理价位差距明显。成本方面，锂矿价格保持稳定，为碳酸锂价格提供了一定支撑，但终端需求尚未出现明显改 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3善，叠加当前较高的库存水平，市场对后市仍持谨慎态度，预计短期价格仍将延续弱势震荡走势。截止到6月13日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为629.00美元/吨，较6月6日上调3美元/吨；普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为580美元/吨（FOB，澳大利亚），较6月6日下调10美元/吨。根据SMM，锂矿价格环比上周暂时持稳。上游，海外矿山持续挺价，SC6报价CIF 630美元/吨及以上，观望情绪较重，出货意愿较为一般。下游需求方，一来现阶段锂矿库存尚可，二来出于对未来锂盐价格的悲观预期，对相对高价买货意愿较弱。叠加近期碳酸锂价格6.03万元/吨附近震荡，使得锂辉石矿价格持续下行动力有限，所以当前价格短暂性企稳，市场整体成交情况较为一般。短期来看，在碳酸锂价格有下跌预期的情况下，锂矿价格或将持续下探，但空间有限。►本周稀土价格偏弱运行，海外车企原料库存告急截止到6月13日，氧化镧均价4300元/吨，较6月6日价格持平；氧化铈均价10,890.00元/吨，较6月6日价格持平；氧化镨均价45.72万元/吨，较6月6日价格下跌0.69%；氧化钕均价44.8万元/吨，较6月6日价格下跌0.88%；氧化镨钕均价44.5万元/吨，较6月6日价格下跌1.11%；氧化镝均价1,625.00元/公斤，较6月6日价格下跌0.31%；氧化铽均价7,125.00元/公斤，较6月6日价格下跌1.11%。4月4日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施，此外，5月9日，中国商务部表示要重点打击包括中重稀土等战略矿产的走私出口。商务部和海关总署对包括钐、钆、铽、镝在内的7类中重稀土物项实施出口管制，已持续超过两个月。一些海外车企稀土原材料库存见底，面临停产风险。后市来看，中国限制出口后，海外市场将面临中重稀土短缺，预计短期内海外稀土价格将显著上涨。类似此前中国对锗、铟等小金属的出口管制，海内外价差可能进一步扩大，推动国内中重稀土价格中枢上行。考虑到4月18日，MP Materials公告为应对关税和中国出口管制，已停止向中国发运稀土精矿，国内稀土供给预期或有所收紧。后续需观望中美贸易摩擦情况以及开采指标的发布。►本周沪锡价格环比上涨，海外供给偏紧预期对锡价或有支撑截止到6月13日，LME锡现货结算价32,475.00美元/吨，环比6月6日上涨0.31%，LME锡库存2,260.00吨，环比6月6日减少7.38%；截止到6月13日，沪锡加权平均价26.44万元/吨，较6月6日上涨0.42%；沪锡库存7,107.00吨，较6月6日减少3.59%。根据SMM，供应端，据相关人士消息，泰国相关部门已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，据SMM了解，每月约有500-1000金属吨的锡矿自缅甸率部进入泰国地区周转进入中国境内，泰国当局的禁令预计影响6月份缅甸南部锡矿的运输，同时考虑到缅甸佤邦地区复产进度停滞，叠加雨季影响运输，低邦锡矿进口量本月将持续下滑，Bisie矿虽宣布分阶段复产，但电力系统修复需时3个月以上。锡锭端，截至本周五，云南与江西两 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率下降至较低水平，合计开工率达47.05%。云南地区部分冶炼企业已经停产检修，部分冶炼企业开始梯度减产，应对当前原料端供应紧缺的问题。江西数家冶炼企业在本月开始停产检修，缓解废料供应紧张的问题。根据印尼贸易部数据，4月出口精炼锡4865.87吨，较去年同期增长58.01%，较3月5780.14吨的出口量减少15.82%。尽管印尼3月和4月精锡出口同比回升50%以上，但许可证审批仍受腐败调查影响，且政府强化本土冶炼政策可能压缩中长期出口潜力。总体来看，缅甸锡矿复产不及预期，叠加印尼出口恢复有限叠加泰国当局禁令或导致缅甸地区供应持续缩减，供应紧张局面短期内难以缓解。后续需持续关注海外供应情况。►本周钨价持稳运行，海内外仲钨酸铵价差较大截至6月13日，白钨精矿（65%）报价17.15万元/吨，较6月6日价格持平；黑钨精矿（65%）报价17.25万元/吨，较6月6日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价25.15万元/吨，较6月6日价格持平。根据SMM，钨精矿企业多按长单发货，贸易商释放部分库存绪仍在，多刚需补库为主。钢招放量加之成本驱动，钨铁价格出现补涨。矿端方面，钨精矿价格维持高位震荡，矿端出货有所松动，市场流通有所改观，但市场主流成交价格仍在高位，下游库存低位，补库意愿有所走强，但价位太高，多以需补库为主。仲钨酸铵方面，仲钨酸铵版块成本支撑较强，企业盈利不佳，下游畏高情绪仍在，今日成交一般。据悉欧洲仲钨酸铵410-450美元/吨度(折人民币26.1-28.6万元/吨)，海内外仲钨酸铵仍有较大价差。2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%。钨精矿开采指标缩减，提升钨精矿供给偏紧预期。综合来看，当前上游原料偏紧格局短期难以缓解，预计短期供应紧张与市场积极情绪将继续支撑钨价偏强运行。投资建议本周沪镍价格环比下跌，印尼镍方面，印尼政府已正式批准了2025年的镍矿开采配额，总量高达2.985亿湿吨，相较于去年的2.7189亿湿吨有了显著提升，或提升2025年镍矿供给预期。但考虑到SIMBARA系统打击“不合规”镍