有色金属周报-锡：缅甸锡矿复产缓慢和中美经贸谈判缓和支撑锡价

核心观点与关键数据

供给端

• 缅甸锡矿复产缓慢：佤邦7月11日确定首批40-50个硐口复采，初期增量不超过1万吨金属吨，传导期需2-3个月，预计10月国内锡矿（进口量）环比增加。
• 国内锡精矿加工费震荡趋降：预示国内锡矿供给预期偏紧。
• 中国再生锡生产量增加：10月环比增加。
• 云南锡业检修：8月30日开始停产检修，不超过45天，预计10月中国精炼锡生产（库存）量环比减少。
• 印尼锡矿与出口：PT Timah计划2026年生产3万吨锡矿，印尼锡出口商协会预测2025年精炼锡出口量增加至5.3万吨左右，预计10月中国精炼锡进口（出口）量环比增加。
• 国际锡矿动态：印尼关闭非法锡矿，纳米比亚Uis矿第二座选矿厂启动调试，刚果金Bisie锡矿分阶段复产，泰国暂停缅甸锡矿出口，均可能影响国内锡矿供应。

需求端

• 光伏焊带需求：日度加工费环比下降，预计中国锡焊料10月产能开工率（库存量）环比升高。
• 焊带进出口：预计中国焊带10月进口（出口）量环比减少。
• 镀锡板需求：预计中国镀锡板10月生产量（进口量、出口量）环比增加（减少、减少）。
• 铅蓄电池需求：锡是铅酸蓄电池的重要添加元素，中国铅蓄电池产能开工率升高，间接支撑锡需求。

价差与库存情况

• 沪锡基差与月差：均为负且处于相对低位，源于高位锡价抑制下游需求，美联储降息预期，缅甸锡矿复产缓慢，建议关注短线轻仓逢低试多沪锡基差套利机会。
• LME锡价差：0-3合约和3-15合约价差为正且合理，沪伦锡价比值持平近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡价差套利机会。
• 国内外精炼锡库存：上期所精炼锡库存减少，中国锡锭社会库存减少，伦金所精炼锡库存增加，国内外总库存减少。

研究结论与投资策略

• 供需偏紧状态：缅甸锡矿复产难改供需偏紧，沪锡价格谨慎偏强。
• 投资建议：逢价格回落后布局多单为主，关注沪锡260000-270000附近支撑位及290000-300000附近压力位，伦敦锡33000-35000附近支撑位及38000-40000附近压力位。