有色金属锡月报：供给端低弹性21万一线有较强支撑，关注4季度消费复苏情况

供给 端 低 弹 性2 1万 一 线 有 较 强 支撑 ，关 注4季 度 消 费 复 苏 情 况 何济生从业资格：F3014875投资咨询资格：Z0011558 作者：何济生联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2023年9月3日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾 锡价8月整体偏弱震荡走势，主要还是受海外宏观走弱、美元持续走强影响价格偏弱势，21万元一线存较强支撑。8月21日缅甸再发文就选矿厂复产做出指导，但就缅甸锡矿停产时长仍未有明确表示，后续仍需关注缅甸锡矿停产政策变动情况，同时进入9月即将进入锡的传统消费旺季，关注需求复苏情况。 观点回顾 7月观点回顾 8月观点回顾 供应方面，云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，同时缅甸锡矿有减产预期，矿端供应偏紧，供应端边际收缩，但国内库存处于历史高位水平，供应维持宽松。需求方面，半导体行业目前仍处于周期底部，终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未扩产反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱，国家近期出台政策扶持电子消费，关注后续行业复苏情况。综上所述，供应端低弹性给予锡价下方强支撑，但目前高库存下上方压力依旧较大，同时缅甸锡矿停产政策一直未出台新文件指引工作，或存在不及预期的情况，若缅甸锡矿出现不及预期的情况，届时盘面将有所回调，则可考虑做多。中长期来看，半导体行业有周期回暖预期，若需求提振则供应低弹性将得以体现，逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。 8.6：供应方面，传统锡矿面临品位下降成本提升的问题，锡矿供应处于偏紧状态，而缅甸减产事件落地则进一步推动矿端供应紧张，供给端低弹性，关注缅甸锡矿政策新文件公布情况。需求方面，半导体行业目前处于周期底部，虽目前现实依旧偏弱，近期订单无较强改善，但回暖预期较强。综上所述，供应端低弹性给予锡价下方强支撑，需求端回暖预期较强，预计近期锡价偏强运行，225000元/吨附近入场多单可继续持有。 8.13：供应方面，传统锡矿面临品位下降成本提升的问题，锡矿供应处于偏紧状态，而缅甸减产事件落地则进一步推动矿端供应紧张，供给端低弹性，关注缅甸锡矿政策新文件公布情况。需求方面，半导体行业目前处于周期底部，虽目前现实依旧偏弱，但近期下游反馈订单以后改善，关注金9银10消费旺季情况。综上所述，受宏观情绪偏弱影响，近期锡价跌幅较大，但供应端低弹性给予锡价下方强支撑，及需求端回暖预期较强，前期多单可继续持有。 8.20：短期受宏观情绪偏弱压制，以及市场传闻缅甸佤邦地区洗矿厂或于月底复产，可选矿仍够支持国内3个月的供应，锡价大幅下跌。从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供应端相对偏紧。而需求端回暖预期较强，尽管目前仍处于相对偏弱情况，但近期下游反馈，订单已有逐步改善的情况，同时金9银10消费旺季即将来临，后续需求预期向好。综上所述，尽管对于锡后期价格我们依旧保持乐观，但目前宏观偏弱以及缅甸停产或存在不及预期的情况下，预计短期震荡运行，21万一线存较强支撑，若触发策略止损区间中下沿则止损离场，可考虑待价格企稳后重新入场做多。 二、精炼锡供应端 锡矿供应维持偏紧格局，加工费低位震荡 据SMM统计，2023年6月国内锡矿生产5733.03吨，环比减增加2.86%，同比减少9.91%，累计生产33602.78吨，同比减少8.3%，受银漫矿业6月技改影响，6月国内锡矿产量维持低位，但随着银漫技改完成三季度开始逐步放量，后续国内锡矿供给量小幅增加，预计后续月产量约在7000吨。 本月冶炼厂加工费小幅上调，延续低位震荡，截止9月1日，云南40%加工费15250元/吨，月环比增加250元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11250元/吨，月环比增加250元/吨。近期缅甸选矿厂将于近期复产，8月有大量锡矿进口至国内，短期缅甸锡矿供应影响有限，但从后期锡矿展望来看，依旧维持偏紧格局，预计加工费上行难度较大，维持低位震荡。 缅甸选矿厂或于近期恢复生产，可选矿仍够支撑3-4个月生产 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，7月国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%，其中缅甸地区7月进口26385.08吨，环比62.9%，同比51.01%，1-7月累计进口112292吨，同比-0.71%，占今年进口量的77.36%。尽管其他地区锡矿供应有一定增量，但是缅甸锡矿依旧是我国锡矿进口的主要来源，每季度缅甸地区产量在6000-7000金属吨，缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况，8月1日缅甸佤邦地区已开始停产，矿山及洗矿厂均停止运行。8月21日缅甸再发红头文件，选矿厂将于近期复产，根据与矿贸商的沟通，目前可选矿仍够支撑3-4个月生产，但就采矿恢复时间文件并未有进一步说明，关注后续缅甸停产动态。 随着检修企业复产，主产区开工率明显回升 据SMM统计，8月份国内精炼锡产量为10621吨，较7月份环比-6.79%，较去年同比-25.41%，1-8月累计产量为106740吨，累计同比4.68%，云南大企业于8月下旬检修结束恢复生产，9月预计维持正常生产，预计9月产量将有明显增加。 10截止9月1日，云南、江西合计开工率64.24%，周环比增加24%，其中云南地区开工率68.69%，周环比增加36.83%；江西地区开工率56.65%，周环比增加2.12%。随着检修企业逐步恢复正常生产，预计后续冶炼企业开工维持平稳生产状态。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 7月锡锭进口维持低位 6月马来西亚出口精锡1152.74吨，环比减少39%，同比增长21.42%。印尼贸易部公布数据7月出口7千吨，环比减少0.99千吨，同比增长40%，依旧维持较高出口水平。 117月国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比-7.27%，预计8月仍维持在2000吨附近水平，随着近期进口窗口短暂打开，预计9月份锡锭进口将有增长。 三、精炼锡消费端 焊锡开工率小幅回暖，关注焊锡后续订单情况 据SMM统计，焊锡企业7月开工率79.37%，月环比增加1.7%，开工率小幅回升。其中大型企业开工率85.4%，环比增加2.5%，中型企业开工率65.8%，环比减少1.3%，小型企业开工率51.9%，环比上升0.9%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，期间也有光伏焊料订单略微下滑的因素，而7月份光伏焊带订单从前期较低迷状态逐渐恢复，三季度也为传统的消费需求旺季，部分焊料企业反馈订单增加，但多数企业依然反馈未看到明显好转。8月份沪锡价格回落较多，亦带动不少终端企业的投机和备库需求释放，部分焊料企业反馈8月份订单有所增加，但持续性仍需考证。 全球半导体6月销售额同比减少17.3%，同比增速处于筑底阶段 7月集成电路月产量同比增长4.1%，国内智能手机出货同比转正，平板电脑仍显疲态 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 已进入主动去库周期，根据历史数据观察啊了解到半导体去库周期一般为3-4个季度，以去年四季度出现拐点预估，乐观情况今年三季度末或四季度将进入被动去库环节，中性则为明年一季度。 新能源汽车7月产量同比增长31% 三、库存及升贴水 8月下旬进口窗口逐步打开 伦锡库存不断增加，伦锡3月升贴水本月持续走弱低位震荡，截止9月1日，伦锡3月贴水334美元/吨，月环比下跌235美元/吨。 本月锡价有较大下跌，低位时带动下游采购意愿，但随着价格回升，现货市场成交再度转弱，升贴水小幅抬升维持低位震荡，截止9月1日，国内现货升水350元/吨，月环比增加300/吨。8月中下旬进口窗口逐步打开，截止9月1日，精锡进口盈利2287.04元/吨，较月初增加5108元/吨。 本月锡价跌幅较大，下游采购意愿较强，带动社会库存去库 LME库存延续累库趋势。截止9月1日，LME库存6370吨，较月初增加1115吨，同比增加41.71%，创新近3年的库存高点。 月中低价时下游交割意愿较强，交易所库存转为去库，截止9月1日，上期所周报库存8136吨，较月初减少1472吨，同比增长354.02%。8月锡价跌幅较多，带动下游采购需求，社会库存去库，截止9月1日，精锡社会库存10260吨，较上月末减少1538吨，同比增长261.78%，预计随着消费旺季的到来，库存将缓慢去库，关注后续去库幅度情况。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks