晨会纪要

晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250328 2020年02月27日2025年3月28日 股指：股市缩量，股指空单轻仓 行情方面，股市成交额持续维持底量，市场降低至接近1万亿水平。在量价配合上，股市整体预期回落。分化来看，不断有保险资金举牌银行股，高股息股票延续被长期资金持有。中小盘炒作开始清淡，涨停板家数显著减少。随着业绩披露，以及股市新规执行，风险暴露的上市公司家数预期增多。市场谨慎分化。股指IM空单持有。 操作建议：股指空单轻仓 国债：利率回落，国债多单轻仓 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 近期国内市场利率止涨回落，市场机构反应方面，不再激进。基于去年机构激进加杠杆押注利率下行，在未降息降准之前，国债利率大跌。随着春节后市场快速回落超调的可能预期，利率回落速度显著较弱。隔夜shibor小幅回落至1.7%附近。国债多单轻仓。 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 操作建议：多单轻仓 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 贵金属：贵金属强势突破历史新高金银表现亮眼 周四晚间，COMEX黄金主力合约盘中触及3071.30美元/盎司历史高位，收涨1.3%至3061美元；沪金主力合约攀升1.09%至716.64元/克，刷新纪录。白银表现更为强劲，COMEX白银大涨2.5%至35.405美元/盎司，沪银突破8500元阻力收于8505元，涨幅1.77%。美元指数承压回落，支撑贵金属计价逻辑。 独立性申明： 周四晚间，市场核心驱动聚焦特朗普政府汽车关税政策的连锁反应——欧盟、加拿大及墨西哥酝酿报复性措施，日本车企面临利润腰斩风险，而特斯拉因全美本土化生产逆势受益，政策冲击进一步加剧全球供应链焦虑，滞胀交易逻辑持续强化贵金属配置需求。此外，高盛将2025年金价目标上调至3300美元/盎司，极端情景下（地缘危机+经济衰退）或冲击3680美元/盎司，核心逻辑为央行购金及ETF资金回流超预期，强化贵金属"易涨难跌"格局。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 展望后市，短期贵金属或延续“黄金突破-白银跟涨”格局。COMEX黄金若站稳3050美元/盎司，上行目标看向3100美元/盎司；沪金目标看720元/克。白银受工业属性及金融属性双击，COMEX白银目标36美元/盎司，沪银有望冲击8600元。风险点关注今夜PCE通胀数据及美联储官员讲话，若数据超预期或强化鹰派立场，可能触发技术性回调，回撤分批加仓。 铜：铜价持续回落注意风险控制 周四夜间，伦铜报收9846.5美元/吨，下跌0.61%，沪铜报收80810元/吨，下跌0.93%，主力合约减仓9000余手。据中国新闻网报道，美国总统特朗普26日在白宫签署行政令，对进口汽车以及零部件征收25%关税。该行政令规定，针对进口整车的关税将于4月2日生效，汽车零部件的关税生效日期最迟不得晚于2025年5月3日。美元逐渐走强，叠加关税政策可能会导致的需求下降预期逐渐在价格上有所反映，内外盘铜价冲至高位后持续回落。基本面而言，正值旺季，国内铜库存持续去库，供应则面临进口减少与资源外流的担忧，且国内存在冶炼厂减产担忧，供需现状对价格有一定支撑。但需要注意，铜价涨至高位后，现货市场下游拿货需求已经出现了明显的负反馈，将对价格形成压制。预计沪铜震荡偏强，持续关注美国关税政策的兑现情况，警惕外盘逼仓风险，注意风险控制。 氧化铝、铝：氧化铝反弹动力有限沪铝短期预计震荡调整 周四夜间，氧化铝报收3049元/吨，下跌0.75%。氧化铝期价反弹至3100元/吨附近后再度受到压制。目前供需过剩的逻辑仍对价格产生主导影响，使得价格依然承压。成本方面，几内亚铝土矿出港量稳定上涨，矿石价格易跌难涨，关注成本动态变化对于氧化铝价格的底部支撑价格的影响。预计氧化铝或在3000元/吨一线震荡，短线操作。 周四夜间，伦铝报收2559美元/吨，下跌1.77%，沪铝报收20610元/吨，下跌0.82%。近期美元走强，再度对金属价格形成压制，特朗普关税政策变化导致的需求下降担忧带来的利空影响也逐渐作用于铝价。基本面而言，当前电解铝供需基本面较为稳健，旺季预期及库存持续去化对价格形成较强支撑，但较高的利润水平限制价格向上突破。预计沪铝短期震荡调整，关注海外关税政策变化对于铝市的影响，前期多单可持有。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周四工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.12%，收盘于9920元/吨。供给端，北方企业陆续复产，西南地区也有企业开炉；工业硅周度产量环比上行。需求端，多晶硅价格持稳，库存消化缓慢；下游硅片库存下跌速度较快，电池片、组件需求旺盛，现货抢货情况频现，光伏产业链预期转好，但对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格再度反弹，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较差，短期价格低位震荡为主。 周四多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.06%，收盘于43760元/吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存下跌；电池片企业生产盈利情况较好， 企业开工率上行；组件企业价格持续反弹，需求旺盛，企业逐步提高开工率。多晶硅基本面转好，但库存消化缓慢，短期盘面震荡为主。 焦煤焦炭：供应偏宽松煤焦上方压力存在 周四夜间，焦煤2505低位开盘，震荡偏弱运行，报收1024，下跌11，涨幅1.06%。主产地部分煤矿减产限产，高频数据显示上游开工率环比小幅下滑，但整体来看国内煤炭供应仍保持充分。进口方面，蒙煤日均通关车数维持在高位运行，但下游采购积极性一般，口岸库存累积。需求方面，上周焦企开工增加，钢厂铁水回升，下游按需采购为主。真实需求边际好转，但供应宽松下上方压力存在，盘面低位震荡，建议短线操作。 周四夜间，焦炭2505低位开盘，震荡运行，报收1622，下跌8.5，跌幅0.52%。近期环保限产约束有所放松，高频数据显示焦企开工增加，焦炭日均产量回升。需求方面，钢厂高炉延续复产，钢联数据显示上周铁水产量周环比增加5.67万吨，原料边际消耗量有所回升，但原料端宽松格局不变，盘面低位震荡，建议短线操作。 螺纹钢：供需平稳低位震荡 周四夜间，螺纹2505震荡偏弱运行，报收3189，下跌17，跌幅0.53%。供给端，电炉减产，但炉料价格下跌，高炉端利润尚可，钢厂高炉开工稳步回升，因此长流程产量回升，短流程产量下降，综合来看钢联口径螺纹周度产量226.21万吨，周环比小幅下降0.89万吨，螺纹供应在快速回升后走平。需求方面，终端旺季，建材表需环比回升，但同比来看仍未达到旺季水平。供需平稳，宏观中性，螺纹低位震荡运行，建议短线操作。 玻璃纯碱：价格偏弱震荡 周四晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.08%，收盘于1227元/吨。供给端，玻璃日熔量15.8万吨，环比减少0.05万吨。生产方面，天然气制玻璃周度利润为-191.6元/吨，煤制、石油焦制玻璃在成本线附近徘徊。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比上行，但低于去年同期水平。厂家库存6701.2万重箱，环比上周减少244.8万重箱。虽然库存有所去化，但玻璃基本面仍然偏弱，近期05合约持仓问题干扰盘面，价格大幅波动，单边交易建议暂时观望，可考虑5-9反套。 周四晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.42%，收盘于1417元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量69.02万吨，环比增加3.79万吨；氨碱企业平均生产利润-52.21元/吨，联碱企业平均生产利润211.6元/吨（双吨）。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微跌；光伏玻璃企业日熔量持续回升，库存去化速度放缓。截至2025年3月27日，国内纯碱厂家总库存163万吨，较周一减少4.75万吨，跌幅2.83%。其中，轻质纯碱84.24万吨，环比减少0.14万吨，重质纯碱78.76万吨，环比减少4.61万吨。纯碱基本面偏弱，短期偏弱震荡。（数据来源：隆众资讯） 豆类：美豆油走高提振美豆收涨 周四CBOT大豆期货收高，美豆油强势上涨给美豆带来提振。此外美元走弱，交易商在美国农业部(USDA）下周一公布美国种植意向和季度库存报告之前调整仓位也给美豆带来支撑。CBOT 5月大豆期货合约收盘上涨15-3/4美分，结算价报每蒲式耳10.16-3/4美元。与之相比，夜盘连粕低位震荡。油脂市场走高，买油卖粕套利给连粕带来压力，市场影响因素再度复杂，成本，政策，油脂共振市场。市场弱势震荡。短线操作。 油脂：美豆油高涨油脂集体走高 周四CBOT豆油期货收盘大幅走高，基准合约涨幅3.8%。因为美国政府要求石油和生物燃料生产商就生物燃料政策达成协议，提振市场人气。CBOT 5月豆油期货合约上涨1.63美分，结算价报每磅44.27美分。受此影响，夜盘连豆油大幅走高。 周四BMD毛棕榈油期货收高，棕榈油追随其他竞争食用油的价格走势，因其在全球植物油市场角逐份额。夜盘马棕油跟随美豆油走高。受此影响，国内连棕油夜盘大幅走高。主力合约涨幅超过2%。 周四ICE油菜籽期货收高，美豆油劲扬给价格带来外溢支撑。5月油菜籽期货上涨10.50加元，结算价报每吨599.40加元。受此影响，夜盘菜油跟随其他油脂震荡走高。由于美国生物柴油政策仍存诸多变数，当前市场更多情绪交易，市场等待政策最终的落地。短期国内外油脂波动剧烈，市场或重回前期区间内震荡，短线操作。 苹果：回调明显低库存提供一定支撑 周四，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2505高开低走，收7561，较上一交易日跌1.49%，减仓2万手，持仓11万手。据卓创资讯统计，截至2025年3月27日，全国冷库库存比例约为31.13%，较上周降低2.47个百分点，较去年同期（20240328）低10.28个百分点，去库存率为51.06%。当前冷库库存总量低于去年同期水平，西北产区果农货数量偏少，部分带有惜售情绪，客商采购难度增加，低库存量对盘面形成一定支撑。短期操作建议震荡偏多思路对待。 纸浆：夜盘反弹下游压价采浆 周四夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2505偏强震荡，收5730，涨0.63%，持仓18万手。下游原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，压价采浆，终端需求缺乏明显放量，拖累纸浆盘面回调。成本端亦有一定支撑，短期操作建议区间震荡思路对待。 生猪：多空僵持窄幅震荡 周四期货震荡，主力LH05上涨0.15%，暂报13505元。现货稳中偏弱，据我的农产品网，全国均价14.55元/公斤，跌0.06元/公斤，最低价新疆13.45元，最高价广东15.44元。基本面来看，根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看，后期理论供应继续增加，而目前消费提振力度有限，生猪市场供应维持偏宽松格局。而高频数据显示近期均重继续上升，肥标猪价价差收窄，反映肥猪紧张格局明显改善。综合来看，后期生猪市场预计震荡偏弱运行为主。操作上，关注7-11反套。 玉米:夜盘上涨后市震荡对待 周四夜盘玉米小幅上涨，主力C2505暂报2267元，较上日结算价涨0.31%。现货来看，据汇易网，东北、华北玉米市场现货价格有所震荡；北方玉米集港价格2150-2170元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，较昨日小跌10元，集装箱集港2230-2250元/吨；广东蛇口散船2240-2260元/吨，集装箱新作报价2350-2370元/吨（呕吐1000ppb）；东北企业玉米价格走弱，黑龙江深加工潮粮折干收购2030-2090元/吨，吉林深加工玉米主流收购2050-2130元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2070-2230元/吨。基本面来看，目前基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性