中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，近期原油多重利好共振，美国加大对伊朗和委内瑞拉制裁力度，二者产量约410万桶/日，出口量约200万桶/日，原油短期供应偏紧，油价上涨已部分计价，短期高位盘整。供给方面，伊拉克国家石油销售组织（SOMO）称，伊拉克已探明的石油储量约为1450亿桶，居全球第四位，伊拉克石油部公布，伊拉克2月石油出口量总计为9514.8万桶。需求方面，印度政府数据显示，印度2月份原油进口量环比下降9.9%至1910万吨，为2024年11月以来的最低水平；1-2月中国原油进口量为8384.4万吨，较去年同期8830.4万吨下滑5.0%，日均进口1037万桶。库存方面，EIA最新报告显示，截至3月21日当周，美国原油库存下降330万桶至4.336亿桶，战略原油库存增加30万桶至3.961亿桶，汽油库存下降140万桶至2.3913亿桶，馏分油库存下降42.1万桶至1.1436亿桶。 【策略推荐】中长期走势：需求增量不足，4月份OPEC+启动增产，供给过剩局面没有改变，中长期特别是3季度之后油价中枢下移动力较强。短周期走势：高位盘整，期货空单注意风险，建议逢高卖出看涨价差期权。SC关注【540-550】。 【行情回顾】：3月27日，PG主力合约收于4638元/吨，环比上升0.43%，现货端山东、华东、华南分别为4830元/吨、5042元/吨、5050元/吨，环比分别上升0元/吨、0元/吨、-30元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，油价连续反弹后，上方压力上升，液化气自身基本面有所改善，供给端商品量下降，需求端下游开工回升，库存端厂内库存下降，但港口库存上升。沙特CP合同价，4月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元/吨，均与上月持平。成本利润，截至3月26日，PDH装置利润为-302元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为-103元/吨，环比上升55元/吨。供应端，截至3月28日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为50.99万吨，环比下降0.53万吨。需求端，截至3月28日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为67.20%、63.05%、43.62%，环比分别上升0.14pct、1.33pct、0.14pct。库存端，截至3月28日当周，炼厂库存16.57万吨，环比下降0.79万吨，港口库存量为288.19万吨，环比上升0.20万吨。 【策略推荐】：成本端油价行至压力位，上方承压，成本端短线预计有所回调。技术走势：五日均线下方，短线预计回调。策略：多单止盈，可卖出牛市价差期权。PG关注【4600-4650】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+3元/吨。 【基本逻辑】：供给端，年内已投产万华等合计198万吨新产能。后市关注宝丰55万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季。综上，现货止跌，上中游库存去化，短期震荡。中长期，装置投产压力偏高，逢高布空。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【7650-7780】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-14元/吨，PP-3MA05价差环比+15元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。综上，停车比例维持高位，上中游库存去化，供给压力边际缓解。中长期，装置投产压力偏高，限制上行空间，反弹偏空。【策略推荐】：反弹偏空，PP关注【7300-7400】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产 能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比-11元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学25万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为80%。3月天津渤化（80）、宜宾天原（40）合计120万吨装置计划检修。需求端，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，4月台塑报价印度环比下跌20-40美元/吨。成本端，内蒙地区市场限电，后市电石存上涨预期。综上，烧碱跌价，一体化成本支撑好转，短期检修量仍偏少，3月仓单陆续注销，盘面低位震荡。4-5月常规春检即将开启，回调偏多。关注春检力度及出口的可持续性，中长期过剩产能压制反弹空间。V【5070-5190】。 【策略推荐】：回调偏多，V关注【5070-5190】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 PX：供需改善有限叠加成本支撑偏弱，关注短多机会 【行情回顾】：3月21日，PX华东地区现货7260元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6860（+14）元/吨。华东地区基差400（-14）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，但供应端压力尚存。国内方面，近期九江石化停车；扬子石化重整检修降负；浙石化一条线计划3月下旬检修；中海油（惠州）3月底有检修计划。海外装置整体变动不大，日本出光兴产41万吨PX装置恢复正常；印尼27万吨装置延后重启；韩国SK、台湾FCFC、沙特134万吨装置在4月均有检修计划。具体来看，加工差方面，PXN价差204.8美元/吨，低位回升；短流程工艺PX-MX价差83.3（+3.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差24.1（-0.2）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差持续回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差持续走扩。产量方面，PX日度开工率87.5%（环比持平），周度开工率89.5%（-2.0pct）；周度产量75.0（-1.6）万吨。与此同时，国际PX开工负荷止跌，最新亚洲PX开工率78.2%（-1.1pct）。进口方面，2月进口量68.55万吨，同期偏低。需求端存走弱预期，目前PTA装置按计划检修，整体检修量偏高。逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA-3恢复、大连福佳大化、仪征化纤300万吨恢复，三房巷120万吨重启中；逸盛大化375万吨装置按计划检修；4月能投化学、福建百宏石化、嘉通能源存检修计划，逸盛海南4月检修计划延后，台化5月下计划检修。具体数据方面，PTA加工费281.7（+21.4）元/吨，最新装置周检修产能损失量40.5（-3.9）万吨，日度开工率79.1%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率76.9%（-0.1pct），周度产量133.9（+0.3）万吨。库存方面，2月PX库存有所下降但依旧处同期偏高位置，仓单数量降为0（-200）。综合来看，PX装置按计划检修，需求端PTA检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企稳但预期走弱；库存去库但整体偏高；短期来看，3-4月基本面改善相对有限，近期跟随原油波动，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX关注【6920，7020】。 【行情回顾】：3月21日，PTA华东现货4875（+50）元/吨；TA05日内收盘4878（+22）元/吨。TA5-9月差-8（+6）元/吨，华东地区基差-3（+28）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力缓解。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA-3恢复、大连福佳大化、仪征化纤300万吨恢复，三房巷120万吨重启中；逸盛大化375万吨装置按计划检修；4月能投化学、福建百宏石化、嘉通能源存检修计划，逸盛海南4月检修计划延后，台化5月下计划检修。具体数据方面，PTA加工费281.7（+21.4）元/吨，最新装置周检修产能损失量40.5（-3.9）万吨，日度开工率79.1%（环比持平），日度产量19.7万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率76.9%（-0.1pct），周度产量133.9（+0.3）万吨。需求端相对较好，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷持续回升。下游聚酯品加权利润108.3（-30.3）元/吨，聚酯日度产能利用率90.6%（环比持平），周产能利用率90.3%（+0.6pct）；周度聚酯产量152.5（+1.0）万吨，处近五年同期高位。聚酯短纤产销率大幅回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）21.4天（环比持平），处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数10.4（+0.9）天；轻纺城成交量952（+61）万米，15日平均816（+4）万米；终端织造库存方面，坯布库存环比下降回升，纯涤纱成品库存同期偏高。库存有所下降，PTA社会库存可用天数13.9（-1.3）天，其中PTA厂内库存4.8（-0.2）天，聚酯工厂原料库存9.1（-1.2）天；仓单数量185980（-5807）手。此外，成本端方面，原油价格略显企稳但预期走弱，成本支撑有限。综合来看，PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解；下游需求相对较好，聚酯及终端织造开工负荷持续低位回升；库存下降但整体略显偏高；盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA关注【4900，4960】 【行情回顾】：3月21日，华东地区乙二醇现货价4435（-18）元/吨；EG05日内收盘4396（-21）元/吨。EG5-9月价-86（+1）元/吨；华东基差39（+3）元/吨。 【基本逻辑】：近期开工负荷偏高，检修有所增加，但供应端压力尚存。国内装置动态方面，陕煤榆林180万吨项目完成催化剂更换；新疆天业低负荷运行，更换催化剂或延后；镇海石化装置年中重启（原计划3月底重启）；宁波富德检修中，计划检修10天左右，现已重启；广汇能源40万吨装置停车至7月份（原计划近期重启）；古雷石化检修中，计划检修1个月；上海壳牌石化（计划3月下旬重启）、兖矿荣信化工40万吨装置按计划检修、新疆天业一条产线检修中，新疆天盈短停中，昆石化3月检修延后；扬子石化巴斯夫（杨巴）、中海壳牌、恒力、黔希煤化工、榆林化学4月有检修计划。海外装置动态方面，近期装置检修变动不大，但4月海外检修量偏高。马石油重启延后至4-5月，目前处于停车状态；沙特Sharq3#55万吨装置检修；沙特Sabic的JUPC1#2月检修中；伊朗BCCO乙二醇装置停车；科威特53万吨装置检修中，计划近期重启；美国乐天3月中旬检修，美国南亚36万吨乙二醇装置目前停车中，预计停车1个月、另外一套82.8万吨/年乙二醇装置目前重启；MEGlobal停车检修3-4周，目前在检修中；美国陶氏29万吨关停；Indorama乙二醇装置检修；美国GCGV计划4月停车检修；韩华道达尔、LG大山计划4月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量20.0万吨（环比持平），处近5年中性偏高位置；日度开工率61.9%（环比持平）,日产量5.70万吨（环比持平）；周度开工率66.7%（环比持平），周产量40.1万吨（环比持平）。进口方面，由于近期海外装置检修上量，到港量预期将回落，最新乙二醇预计到港量13.1（-1.2）万吨。需求端相对较好，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷持续回升。下游聚酯品加权利润108.3（-30.3）元/吨，聚酯日度产能利用率90.6%（环比持平），周产能利用率90.3%（+0.6pct）；周度聚酯产量152.5（+1.0）万吨，处近五年同期高位。聚酯短纤产销率大幅回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）21.4天（环比持平），处同期