年报点评报告：业绩稳定增长，AI加速投入

中国电信2024年年报显示，公司业绩稳定增长，主要业务稳健发展，AI加速投入。2024年公司实现营收5236亿元，同比增长3.1%；归母净利润330亿元，同比增长8.4%；经营活动现金流净额1453亿元，同比增长4.8%；自由现金流222亿元，同比增长70.7%。Q4单季度营收1316亿元，同比增长3.84%，归母净利润37.1亿元，同比增长11.0%。

C端业务稳健增长：公司持续强化融合发展，推动移动网络向5G-A升级、家庭宽带向千兆和FTTR5升级。移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户规模4.25亿户，移动用户ARPU 45.6元。固网及智慧家庭服务收入1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带用户1.97亿户，宽带综合ARPU 47.6元。

B端业务良好发展：公司打造“算力+平台+数据+模型+应用”的一体化服务新模式，加快行业数字平台能力升级。产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比30.4%。天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入330亿元，同比增长7.3%。

Capex逐步收缩，AI投入稳健增长：2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%，其中移动网投资299亿元，产业数字化投资325亿元。预计2025年资本开支836亿元，算力投资增长22%。

持续强化股东回报：公司建议2024年度以现金方式分配利润72%，每股派发末期股息0.0927元（含税），全年派发股息0.2598元（含税），同比增长11.4%。从2024年起，三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为5391/5550/5688亿元，同比增长3.0%/3.0%/2.5%；归母净利润356/380/403亿元，同比增长7.7%/6.8%/6.1%。维持“买入”评级。

风险提示：C端业务竞争加剧，算力投入不及预期，云业务发展不及预期。