敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 大力投入加强教育领域布局,AI语音龙头加速应用落地 ——科大讯飞(002230)2016年业绩快报点评 2017年03月01日 强烈推荐/首次 科大讯飞 事件点评 事件: 公司发布2016年年度业绩快报称,2016年归属于母公司所有者的净利润为4.79亿元,较上年同期增12.69%;营业收入为33.2亿元,较上年同期增32.75%;基本每股收益为0.37元,较上年同期增8.82%。 主要观点: 1.AI语音业务持续良好发展,带动营业收入增长。 2016年公司的智能语音业务持续良好发展,语音产品的客户数量有了很大的增长。截止2016年末,公司的讯飞开放平台在线日服务量超30亿人次,合作伙伴达到25万家,过去18个月总用户数(独立终端数量)超9.1亿。公司一直是AI语音行业的龙头企业,市占率约45%,随着人工智能行业的整体加速发展以及市场规模的不断扩大,加之公司在感知、认知领域大赛中频频拔得头筹,其技术的领先性获得了业内的高度认可,有效的促进了公司智能语音产品的推广,带动了营业收入的良好增长。 2、全资收购乐知行,完善教育领域产品线。 公司在语音交互等认知领域的技术十分领先,同时伴随着“十三五”规划对教育行业信息化的支持与推动,已经成功布局了面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系。同时,公司还全资收购乐知行,完善了其在教育领域的产品线布局,有效拓展了自身的渠道、客户资源。AI语音在教育领域有着广阔的产品结合应用空间,将助力智慧教育的进一步发展。 3、加大研发投入,创新推广模式有效扩大市场份额。 除教育领域外,公司也在汽车、安防等其他领域加大推广,加速各产品的应用落地。大量的研发及销售费用的投入,在短期内使得公司的业绩受到影响略低于预期,但对公司长期保持行业内的技术领先以及市场份额的抢占却有着极大的促进作用。公司采取的“应用免费推广+增值运营服务”的创新模式,有效推动了公司市场份额的拓展以及智慧化产品应用的加速落地。 分析师:郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 分析师:喻言 010-66554012 y uyan_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516070001 联系人:夏清莹 010-66554033 xiaqy @dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间(元) 30.58-26.6 总市值(亿元) 401.29 流通市值(亿元) 354.85 总股本/流通A股(万股) 131226/116039 流通B股/H股(万股) / 52周日均换手率 1.31 52周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告 -5.8%14.2%34.2%3-25-27-29-211-21-2沪深300 科大讯飞 P2 东兴证券事件点评 科大讯飞(002230):大力投入加强教育领域布局,AI语音龙头加速应用落地 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论: 公司是人工智能领域的语音识别龙头企业,语音识别是目前的智能化产品中不可缺少且能够率先实现应用落地的技术。我们看好公司占据行业约45%市场的龙头地位和领先的语音识别技术,以及公司加大费用投入、推行股权激励、布局智慧教育、智能安防、智慧汽车等多个领域的增值盈利空间。预计公司2017-2018年的营业收入分别为45.39和59.82亿元,归母净利润分别为5.67和6.51亿元,EPS分别为0.43和0.50元,对应的PE分别为71.17和62.05倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 应有落地不及预期,技术研发不及预期。 东兴证券事件点评 科大讯飞(002230):大力投入加强教育领域布局,AI语音龙头加速应用落地 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产合计 2565 4767 7530 9241 10955 营业收入 1775 2501 3319 4539 5982 货币资金 1067 2645 4524 5004 5303 营业成本 788 1278 1641 2219 2916 应收账款 1192 1430 2063 2822 3719 营业税金及附加 25 23 39 47 66 其他应收款 83 132 175 239 315 营业费用 240 375 474 726 957 预付款项 11 17 27 39 55 管理费用 455 565 801 1061 1421 存货 181 313 389 526 691 财务费用 -42 -38 -20 -22 8 其他流动资产 17 214 328 579 828 资产减值损失 33.35 38.39 40.00 50.00 60.00 非流动资产合计 2605 3623 2923 2952 3184 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 19 243 243 243 243 投资净收益 12.72 39.11 40.00 0.00 0.00 固定资产 709.74 858.34 1052.09 1130.04 1198.99 营业利润 288 298 384 458 554 无形资产 608 650 708 660 617 营业外收入 149.65 168.69 170.00 180.00 190.00 其他非流动资产 318 482 0 0 0 营业外支出 3.96 1.90 0.00 0.00 0.00 资产总计 5170 8390 10454 12193 14139 利润总额 434 465 554 638 744 流动负债合计 1076 1601 1829 2375 3877 所得税 45 28 72 61 84 短期借款 9 222 0 0 831 净利润 388 437 482 577 661 应付账款 468 569 841 1137 1494 少数股东损益 9 11 0 10 10 预收款项 135 225 332 487 686 归属母公司净利润 379 425 482 567 651 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 915 996 534 629 759 非流动负债合计 193 266 851 1635 1607 EPS(元) 0.47 0.34 0.37 0.43 0.50 长期借款 0 37 837 1637 1637 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债合计 1268 1867 2680 4011 5485 成长能力 少数股东权益 195 255 255 265 275 营业收入增长 41.60% 40.87% 32.72% 36.76% 31.80% 实收资本(或股本) 803 1287 1312 1312 1312 营业利润增长 33.53% 3.36% 29.13% 19.07% 21.09% 资本公积 1938 3711 4589 4589 4589 归属于母公司净利润增长 13.43% 17.57% 13.43% 17.57% 14.71% 未分配利润 884 1171 1410 1679 1994 获利能力 归属母公司股东权益合计 3707 6268 7518 7917 8379 毛利率(%) 55.63% 48.90% 50.55% 51.12% 51.25% 负债和所有者权益 5170 8390 10454 12193 14139 净利率(%) 21.88% 17.46% 14.53% 12.72% 11.04% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润(%) 7.34% 5.07% 4.61% 4.65% 4.60% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ROE(%) 10.24% 6.79% 6.42% 7.16% 7.76% 经营活动现金流 420 516 161 138 206 偿债能力 净利润 388 437 482 577 661 资产负债率(%) 25% 22% 26% 33% ` 折旧摊销 668.27 736.22 0.00 122.05 131.05 流动比率 2.38 2.98 4.12 3.89 2.83 财务费用 -42 -38 -20 -22 8 速动比率 2.22 2.78 3.90 3.67 2.65 应收账款减少 0 0 -634 -758 -897 营运能力 预收帐款增加 0 0 107 155 199 总资产周转率 0.37 0.37 0.35 0.40 0.45 投资活动现金流 -1118 -1357 530 -296 -514 应收账款周转率 2 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.67 4.83 4.71 4.59 4.55 长期股权投资减少 0 0 249 0 0 每股指标(元) 投资收益 13 39 40 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.34 0.37 0.43 0.50 筹资活动现金流 10 2419 1188 637 607 每股净现金流(最新摊薄) -0.86 1.23 1.43 0.37 0.23 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.62 4.87 5.73 6.03 6.39 长期借款增加 0 0 800 800 0 估值比率 普通股增加 334 484 26 0 0 P/E 65.45 90.47 83.67 71.17 62.05 资本公积增加 -224 1773 878 0 0 P/B 6.66 6.31 5.37 5.10 4.82 现金净增加额 -688 1578 1879 479 299 EV/EBITDA 25.85 37.33 68.74 58.82 49.44 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券事件点评 科大讯飞(002230):大力投入加强教育领域布局,AI语音龙头加速应用落地 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员(D),基础产业小组组长。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今,之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师(第六名)。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强(第七名)。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强(第八名)。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯2014年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 喻言 中国科学院大学、中科院计算所计算机系统结构博士,北京航空航天大学电子信息工程本硕。计算机行业高级研究员。曾任职华创证券研究所计算机助理研究员,华泰证券研究所计算机研究员。 联系人简介 夏清莹 计算机行业研究员,英国拉夫堡大学、银行与金融学硕士,2016年4月加入东兴证券研究所,专注互联网金融、人工智能以及次新股等研究领域。 分析