年报点评报告：业绩稳定增长，强化AI布局

中国移动（600941.SH）业绩稳定增长，强化AI布局

业绩表现
2024年，中国移动实现营收10408亿元，同比增长3.1%；归母净利润1384亿元，同比增长5.0%；EBITDA为3337亿元，同比下降2.3%；经营活动现金流净额3157亿元，同比增长3.9%。第四季度，公司营收2493亿元，同比增长6.7%；归母净利润275亿元，同比增长4.7%。

C端业务
个人市场收入4837亿元，移动客户突破10亿户，净增1332万户，5G网络客户达5.52亿户，渗透率55.0%，ARPU 48.5元。家庭市场收入1431亿元，同比增长8.5%；家庭宽带客户2.78亿户，净增1405万户，ARPU 43.8元，同比增长1.6%。

政企业务
政企市场收入2091亿元，同比增长8.8%；政企客户数3259万家，净增422万家。公司推进“网+云+DICT”规模拓展，打造“AI+DICT”能力，构建标准化解决方案运营体系，实现良好增长。

资本开支与AI投资
全年Capex 1640亿元，同比下降9.0%；2025年计划Capex 1512亿元，同比下降7.8%。算力投资373亿元，与2024年基本一致，但公司强调推理算力投资不设上限，主要用于预训练。

股东回报
全年派息每股5.09港元，同比增长5.4%，派息率73%。公司计划未来三年分红比例逐步提升至75%以上。

投资建议
预计2025-2027年营收分别为10708/10981/11259亿元，同比增长2.9%/2.6%/2.5%；归母净利润1450/1512/1565亿元，同比增长4.8%/4.3%/3.5%。维持“买入”评级。

风险提示
资本开支增加、C端业务降价、分红率增长速度不及预期。