2025年半年报业绩点评报告：新游全球发行提振业绩，AI前沿布局深化生态

传媒 新游全球发行提振业绩，AI前沿布局深化生态 ——恺英网络（002517.SZ）2025年半年报业绩点评报告 华龙证券研究所 事件： 2025年8月30日，公司发布2025年半年报。报告期内，公司实现营业收入25.78亿元，同比增长0.89%；实现归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%。其中信息服务业务实现营业收入6.57亿元，同比增长65.33%，毛利率同比增加1.84%，达到90.74%。 投资评级：买入（维持） 观点： 在研游戏储备丰富，海外发行成果显著。公司坚持聚焦游戏主业、推进“IP品类+创新品类”战略，目前产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏。旗下冒险手游《龙之谷世界》公测首日荣登AppStore游戏榜TOP1，总榜TOP2；《天使之战》在港澳台、韩国、东南亚上线后，海外营收占比提升明显；《敢达争锋对决》港台版本上线后迅速取得iOS免费榜第一；《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线后成功登上澳门iOS免费榜第一、台湾GooglePlay免费榜第一及香港双榜前列，并荣获“2024十佳海外表现游戏”奖项。成熟的长周期运营能力和精准的产品引入机制，为公司海外市场拓展提供了保障。 市场数据 AI+IP深度融合，构建沉浸式互动新生态。公司通过战略投资、反哺主页，积极布局AI前沿应用。公司投资自然选择旗下全球首款3DAI陪伴应用EVE，集成多模态与情感大模型，实现沉浸式 人 机 交 互 ； 并 布 局 大 朋VRAI眼 镜 ， 接 入 百 度 千 帆与DeepSeek-R1/V3系列模型，提供语音、场景识别等智能功能。此外，公司自研的“形意大模型”与“织梦”大模型，有效提升开发效率并推动游戏研发自动化与协同化。在IP领域，公司积累“奥特曼”等知名IP，并重点孵化中华传统文化原创IP《岁时令》，荣获国家社科基金支持，通过AI衍生、VR虚拟人AI短剧等形式强化IP内容全球化传播。 分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com 分析师：王佳琪执业证书编号：S0230525040001邮箱：wangjq@hlzq.com 相关阅读 《精品游戏矩阵驱动业绩增长，关注AI应用布局—恺英网络（002517.SZ）2024年报及2025一季报点评》2025.04.30《深耕游戏细分领域，构建海外发行网络—恺英网络（002517.SZ）公司深度研究》2025.02.05《深耕游戏细分领域，构建海外发行网络—恺英网络（002517.SZ）深度研究报告》2024.09.27 盈利预测及投资评级：考虑到公司持续探索AI技术应用，建立高效的产品引入机制，并坚持精细化运营长周期精品。我们预测公司2025-2027年收入为61.32亿元/72.23亿元/78.66亿元。归母净利润为22.25亿元/26.05亿元/27.91亿元。对应公司2025年8月29日股价2025-2027年PE分别为22.3/19.1/17.8倍。参考可比公司三七互娱、巨人网络、神州泰岳，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场带来的增量机会，维持“买入”评级。 风险提示：1）游戏行业政策变动风险。2）AI技术潜在风险。3） 请认真阅读文后免责条款 竞争加剧导致盈利空间受限风险。4）核心人才流失风险。5）外部环境风险。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所