2025年半年报点评AI落地成效显著，深化全球化市场布局

基础软件及管理办公软件2025年09月24日 万兴科技（300624）2025年半年报点评 推荐（维持） AI落地成效显著，深化全球化市场布局 当前价：70.26元 事项： 华创证券研究所 ❖公司公布半年报。本报告期内，公司实现总营业收入7.60亿元，同比增长7.77%；利润总额达到-0.51亿元，同比减少255.13%；实现归母净利润-0.53亿元，同比减少315.63%。❖ 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： ❖AI技术落地成效显著，完善业务结构并稳步增长。公司上半年以万兴天幕2.0大模型为核心，推动AI技术深度融入业务全链条。1）万兴天幕在专业级运镜、立体音效生成等场景具备差异化优势，文生视频性能跻身国内前五，带动AI服务器调用量同比翻倍至超5亿次，相比1.0版本性能平均提升约90%。2）万兴喵影则持续进行AI化升级，桌面端AI功能渗透率超40%。3）万兴PDF翻译功能输出速度大幅提升，产品内AI收入同比实现翻倍增长，上半年移动端收入同比增长25%。业务结构优化趋势明确，移动端凭借万兴喵影、万兴图示、SelfyzAI等产品实现收入翻倍，占比突破20%；AI原生应用收入超6000万元同比增2倍，成功构建“传统工具升级+AI原生孵化”的双增长路径，虽短期利润承压，但高毛利AI业务与移动端业务占比提升。 公司基本数据 总股本(万股)19,333.63已上市流通股(万股)17,123.32总市值(亿元)135.84流通市值(亿元)120.31资产负债率(%)28.17每股净资产(元)5.5112个月内最高/最低价89.60/41.09 ❖全球化稳固布局，强化技术与市场双壁垒。海外市场持续发力，收入同比增长11.06%至7.12亿元，海外收入占比超93%。公司在欧美日市场深化品牌认知的同时，继续拓展其他地区，东南亚、南美、非洲等新兴市场收入加速增长。研发投入稳步提升11.66%至2.33亿元，高比例研发人员（55%）支撑技术储备。报告期内，公司持续参与鸿蒙生态建设，与鸿蒙电脑深度共创，旗下万兴喵影、万兴脑图、万兴图示3款产品均为首批鸿蒙电脑预装软件，其中万兴脑图鸿蒙版深度融合鸿蒙系统级AI小艺，支持语音生成思维导图，万兴喵影鸿蒙版实现20余项专业功能适配。此外，万兴喵影是首批支持英伟达GeForce RTX 50系列GPU的视频创意软件之一。 ❖深度技术合作拓宽生态边界，订阅模式夯实用户基础。技术合作层面，1）深化与微软AIPC生态协同，升级AI Mate视频编辑助手功能及语义搜索、知识检索API，桌面端产品支持“自然语言驱动创作”本地运行AI编辑指令；2）采取“双模驱动”战略，在自研万兴天幕2.0垂类大模型的同时，开放引入OpenAI、谷歌、百度、阿里、Minimax等第三方优质通用大模型，为不同场景的多模态能力提升提供灵活支撑，加速垂类场景的产业化落地。同时公司优化订阅服务体系，支持不同时间维度的灵活费用支付方式，满足用户多样化使用需求；同时通过高频迭代产品功能、丰富素材资源库，并建立高标准质量管理体系，上半年依据用户建议完成近6000项需求落地，用户反馈解决率提升超20%，有效延伸用户生命周期，提升续费率。 相关研究报告 《万兴科技（300624）2024年半年报点评：半年报利润承压，关注AI应用商业化进程》2024-09-11《万兴科技（300624）2023年报与2024年一季报点评：业绩符合预期，看好天幕大模型落地应用》2024-05-04《万兴科技（300624）2023年业绩预告点评：全年业绩亮眼，“天幕”大模型正式发布》2024-02-01 ❖投资建议：公司坚定拥抱AIGC技术不断创新产品，提升产品功能体验，旗下产品AIGC功能将进一步完善，持续看好AIGC赋能产品应用。结合半年报业绩情况以及AI应用商业化进程，我们预测2025-2027年公司营业收入分别为16.66、19.63、23.38亿元，归属于母公司的净利润分别为0.08、0.88、1.08亿元，对应EPS分别为0.04、0.45、0.56元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：竞争格局恶化，出海战略不及预期，宏观经济波动等。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所