2025年半年报业绩点评报告：新游贡献增量，AI赋能构筑增长新格局

华龙证券研究所发布巨人网络（002558.SZ）2025年半年报业绩点评报告，给予“增持”评级（首次覆盖）。报告指出，公司核心IP长青化与现象级新品表现亮眼，驱动用户与收入增长强劲。一方面，征途IP持续推进“长青游戏”建设，《原始征途》上线后首月新增用户586万，上半年累计新增用户超2000万，月均流水稳定在1亿元；另一方面，《超自然行动组》凭借“中式微恐+多人合作”差异化玩法迅速打开市场，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS畅销榜TOP4，相关视频全网播放量超30亿次，展现出突出的长线运营潜力。市场数据显示，AI赋能游戏核心业务，重塑产品交互与玩法新形态。《太空杀》上线全新模式“残局对决”，联合阿里通义千问、腾讯混元等大模型打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制；《原始征途》全面接入DeepSeek-R1，核心AINPC“小师妹”完成智能化升级，以“策略辅助+情感陪伴”双定位提升用户体验。盈利预测方面，考虑到《超自然行动组》排名与流水表现超预期，预测公司2025年/2026年/2027年收入分别为47.39亿元/65.63亿元/76.18亿元，归母净利润分别为22.98亿元/31.87亿元/35.51亿元，对应2025年8月29日股价PE分别为26.6/19.2/17.2倍。参考可比公司三七互娱、神州泰岳、吉比特，看好公司较强的IP开发与运营能力以及高质量用户基础。风险提示包括市场竞争加剧、新品类培育、AI技术潜在风险、AI应用进展不及预期、核心人才流失等。