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2025年半年报点评：核心业务回暖，AI赋能业务打造成长新动能

2025-08-27 郭新宇,吕伟民生证券杨春

事件概述：广联达2025年半年报显示，公司上半年实现营业收入27.84亿元，同比下降5.23%；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长23.65%。
核心业务回暖，盈利能力提升：虽然数字成本业务收入同比减少7.06%，但公司通过调整产品结构（减少非核心、低毛利产品销售）和费用管控（管理费用同比下降13.11%），整体毛利率提升1.11个百分点至87.79%，盈利能力逆势提升。
业务结构持续优化：
- 数字施工业务转型效果显著：实现营业收入3.12亿元，同比增长8.21%，第二季度收入同比增长19.49%，毛利率大幅提升26.03个百分点至52.01%。
- 数字成本业务新产品成长性显现：清标产品收入持续增长，指标网、成本测算等数据类产品收入增速超过30%。
- 基建及海外业务成为重要增长点：公路算量产品在AI赋能下收入同比增长68.49%，海外业务收入同比增长9.62%。
全面拥抱AI，赋能核心业务：公司以AI作为核心技术驱动，上半年由AI直接带来的合同金额超4000万元，AI服务调用量超4000万次，模型服务消费达143亿Tokens。AI在成本精细化、施工精细化及设计一体化等场景的深度应用，显著提升了产品竞争力与客户价值。
投资建议：公司数字成本等业务SaaS模式价值凸显，数字施工业务毛利率回暖，费用端持续优化，推动业绩快速回暖。长期看，公司积极布局AI，有望打开新的增长空间。预计2025-2027年归母净利润为4.49/6.63/8.35亿元，对应PE分别为57X、38X、30X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求端景气度波动；AI等新技术路径存在不确定性。