港股早晨快讯

2025年3月26日星期三 業績紀要 濱海投資(2886)➢FY24管道氣銷量增加6.5%，暖冬及下游需求疲軟影響銷量 ➢2H24城鎮管道氣毛差環比改善，管理層目標為FY25E城鎮管道氣毛差同比擴大約8%➢管理層預期FY25E新增用戶數將與FY24相若➢計劃2025-27年每股股息每年提升不低於10% 市場回顧 ➢恒指跌穿23,500點：恒指周二(25日)低開後，跌幅曾收窄至158點，其後沽壓加劇，最多跌583點，低見23,321點。恒指收跌561點或2.4%，報23,344點。大市成交2,853億元。 ➢歐美股市上升：歐美股市周二(25日)反彈，美股三大指數升0.01%至0.46%，德法英股升0.3%至1.13%。 中港股市短期展望 恒指待破25,000點：政府工作報告將2025年GDP增長目標設定為5%左右，符合市場預期，總理李強提出今年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，並且實施適度寬鬆的貨幣政策，打好政策「組合拳」，加強政策協同，大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、提振消費等。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。兩會提出推進「人工智慧+」行動，加上DeepSeek國產高性價比模型面世，有助降低推理成本，加快AI應用，料可引發中資科技股重估，後續須觀望企業業績期有關AI的指引。另外，市場預期內地將陸續推出政策鼓勵消費，利好消費股前景。倘若關稅戰局勢較預期溫和，或可帶動資金加快流入港股，恒指待破25,000點關口。 短期看好板塊 ➢中資消費股：預計內地將加推政策穩內需 AI概念：兩會提出推進「人工智能+」行動，支持大模型廣泛應用 今日市場焦點 ➢美國2月耐用品訂單；英國2月CPI及核心CPI；中行(3988)、中銀香港(2388)、國壽(2628)、泡泡瑪特(9992)業績； 宏觀焦點 張國清指平台經濟要創新擴消費穩就業；中國傳考慮將服務業納入補貼計劃促消費；商務部摸排外貿企業內銷需求，設重點企業名單；國資委提出持續壯大發展AI長期資本、戰略資本、耐心資本；三大運營商AI投資提速且設立特別預算或不設上限； 企業消息 快手(1024)去年經調整盈利升72%，符合預期；中國電信(0728)去年收入符合預期，EBITDA低於預期；招商銀行(3968)去年盈利升1%，符合預期，不良貸款率持平；信達(1359)去年盈利跌48%；藥明生物(2269)去年業績勝預期；據報比亞迪股份(1211)今年銷量目標550萬輛，冀高端市場發力；寧德時代發行H股獲中證監備案；雲迹擬18C規則上市； 趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 業績紀要 濱海投資(2886) ➢FY24管道氣銷量同比增加6.5%，暖冬及下游需求疲軟影響管道氣銷量：按港元計算，FY24集團收入按年下跌3.3%至62.0億港元，按人民幣計算收入則基本持平。期內管道氣銷量按年增加6.5%至17.14億立方米，倘若撇除近年開展的氣源貿易業務之貢獻，我們估算FY24管道氣銷量按年減少約1%。管理層指，由於北方地區於剛過去的冬季較為暖和，供暖所需的氣量較預期少約3,600萬立方米，此外下游工商用戶需求亦較為疲軟，也影響城鎮管道氣銷量。集團FY25E管道氣銷量目標為約19億立方米(含管道氣及氣源貿易)，按年增長約9%，由於今年1-2月集團的銷氣量仍受暖冬影響，預計FY25E銷氣量增速將呈前低後高的形態。 ➢2H24城鎮管道氣毛差環比改善，管理層目標為FY25E城鎮管道氣毛差同比擴大約8%：據集團披露，FY24城鎮管道氣毛差為每立方0.48元人民幣，較FY23的每立方0.54元人民幣收窄約11%。此外，毛差較低的氣源貿易、發電企業供氣等銷量佔比增加，加上人民幣走軟，令管道氣銷售業務毛利按年減少23.7%至3.1億港元。管理層指，城鎮管道氣毛差已由1H24的每立方0.41元人民幣恢復至2H24的每立方0.58元人民幣，這主要是由於天津市場同業間的價格戰在2H24已基本完結，此外，集團亦簽訂新的採購合同，降低2H24上游採購成本。集團對FY25E的目標是實現每立方0.52元人民幣的城鎮管道氣毛差，較FY24增加約8%。 ➢管道接駁收入同比下跌35.2%，管理層預期FY25E新增用戶數將與FY24相若：受疲弱的房地產市場影響，FY24新增7.04萬用戶，新增用戶數按年減少約30%，期內管道接駁收入按年下跌35.2%至3.3億港元，毛利按年下跌33.0%至1.9億港元。根據各子公司的規劃，管理層預期FY25E集團的新增用戶數將與FY24相若，這或意味接駁業務在FY25E不會再顯著拖累集團整體盈利。在增值服務方面，FY24毛利增長9.6%至5,467萬港元，FY25E目標為進一步增長20%。 ➢計劃2025-27年每股股息每年提升不低於10%：據我們測算，集團FY24息稅前經營利潤按年減少24.4%至4.1億港元，淨利潤則按年減少22.1%至2.0億港元。雖然盈利有所下降，集團仍宣派7.6港仙的FY24每股股息，金額與FY23一致。此外，集團為2025-27年股息分派作指引，計劃2025-27年每年的每股派息金額提升不低於10%，相當於FY25-27E每股股息將分別不低於約8.3港仙、9.1港仙及10.0港仙。預期隨著管道氣毛差恢復，接駁業務回穩，加上融資成本有進一步下降的空間(集團的融資成本於FY24按年減少15.0%至1.4億港元，目標是於FY25E進一步把融資成本減少2,000萬人民幣)，集團的盈利能力於FY25E料有所回升，但由於年初銷氣量仍受暖冬影響，盈利復甦的情況或於2H25E較能明顯體現。 宏觀焦點 ➢人行逆回購增至3779億元人民幣，利率持平：人民銀行公布，周二(25日)以固定利率、數量招標方式開展3779億元(人民幣‧下同)7天期逆回購操作，利率仍為1.5厘。該操作規模較上日增加，據此計算，公開市場單日轉為淨投放1046億元，結束此前連續兩日淨回籠。人行今次公告未有再提及「為保持銀行體系流動性充裕」，並將表格中以往的「操作量」分為「投標量」和「中標量」。據路透統計，公開市場本周共有約1.41萬億元逆回購到期，其中周二到期量2733億元。人行意外提前一天預告周二將開展4500億元中期借貸便利(MLF)操作，期限為1年期。3月的續做量超出此前的到期量，為去年7月以來首現。人行同時宣布，自本月起MLF將採用固定數量、利率招標、多重價位元中標方式開展操作。路透引述分析人士指出，招標方式的調整標誌着MLF與政策利率徹底脫鈎，同時不再公布中標利率，MLF今後單純作為結構性貨幣政策工具與市場利率接軌，成本有望下降，效果類似於結構性降息。 ➢張國清指平台經濟要創新擴消費穩就業：國務院副總理張國清近日表示，平台經濟有利於提高全社會資源配置效率、發展新質生產力；要發揮在促創新、擴消費、穩就業等方面的引領帶動作用，要堅決整治低質低價「內卷式」競爭、不合理設置配送時限、不合理收費抽佣等問題。新華社報道，張國清到外賣送餐、網絡零售、直播電商、交通出行等平台企業調研，詳細了解企業商業模式、技術創新、合規經營等情況。張國清指出，要加快完善平台規則、算法、收費、直播電商等相關法律法規，推動規則公開公平、算法向上向善、收費合理透明、直播電商規範有序。 ➢中國傳考慮將服務業納入補貼計劃促消費：英國《金融時報》引述知情的官員和學者報道，中國考慮將服務業納入補貼計劃，以刺激消費。該名知情官員表示，該計劃旨在促進對出行、旅遊和體育等領域的服務購買，如果消費繼續不及預期，可能會在今年下半年啟動該計劃。報道指出，這將是對手機或汽車等商品「以舊換新」現有計劃的補充。知情學者稱，決策者對把服務業納入消費補貼計劃的提議反應積極。 ➢商務部摸排外貿企業內銷需求，設重點企業名單：內媒報道，中國商務部市場體系建設司副司長李維正表示，通過高品質外貿商品創造消費需求是擴大國內消費的重要方面之一，今年商務部將繼續以外貿優品中華行活動為引領，擴大外貿優品消費。李維正介紹，助力穩外貿、擴消費主要有四方面的重點工作，一是暢通外貿優品內銷渠道，搭建外貿企業擴內銷平台。比如通過線下渠道，在重點步行街、商圈開展形式多樣的展示展銷、對接洽談。在重要展會設立外貿優品展區，通過線上渠道在主要電商平台設置專區，促進渠道對接、產銷對接，使消費者更加便捷地購買。二是加大外貿優品消費支持，商務部要把外貿優品擴內銷同各地促消費活動結合起來，充分挖掘消費潛力。三是培育外貿優品消費品牌，摸排外貿企業內銷需求，建立重點外貿優品企業名單。鼓勵外貿企業研發生產適合國內消費者需求的優質產品；鼓勵外貿企業發展自主品牌，擴大宣傳推廣，營造良好消費氛圍。四是推動內外標準認證銜接。組織國內外標準比對，提升國內外標準一致性，打通出口產品內銷堵點，降低企業市場轉換制度成本。 ➢國資委提出持續壯大發展AI長期資本、戰略資本、耐心資本：國務院國資委規劃發展局相關負責人在國務院國資委召開中央企業「人工智能+」媒體通氣會上表示，將積極引導央企加大資金投入，堅持產投結合、以投促產，持續壯大發展人工智能(AI)長期資本、戰略資本、耐心資本，優化人才引育，發揮需求規模大、產業配套全及應用場景多的優勢，聚焦關鍵領域，積極參與開放生態建設，推動產生更多原始創新，深化與各方協同合作。該相關負責人表示，目前央企AI產業發展將進一步提速加力，持續深化央企AI+專項行動。隨著專項行動持續深化，央企在應用、算力、數據及模型等AI產業重點領域取得積極成效。同時，國資委將更加突出應用領航，更加突出數據賦能，更加突出智算築基，深化與各方協同合作，為加快推動內地AI產業高質量發展作出更大貢獻。 ➢三大運營商AI投資提速且設立特別預算或不設上限：據中國證券報，中國移動、中國電信和中國聯通已披露2024年業績，均計劃大手筆分紅回報股東。三大運營商的資本開支計劃合計達2898億元，儘管總體投資規模有所下調，但算力、AI成為運營商適當超前佈局發力的重點，甚至還設立了特別預算或者“不設上限”。中國移動計劃2025年投1512億元，聚焦5G和智算基礎設施，預計智算規模達34EFLOPS。中國聯通和中國電信也分別調整投資，提升AI和算力的投資比例。AI應用成為三大運營商的共同關注點，中國移動推出多款AI產品並佈局雲智算，中國聯通和中國電信則加速智算服務和AI終端產品的發展，以推動業務轉型升級。 ➢蔡崇信指AI相關發展迅速，但開始有泡沫：人工智能(AI)近年成大熱主題，阿里巴巴(9988)聯合創始人及主席蔡崇信指出，相關發展迅速，不同機構都願意加大投資，但部分資金用途會重複，同時，部分公司以SPAC方式集資用作開設數據庫，卻未有簽定大型公司的使用權，相關發展開始出現泡沫。愈來愈多公司投資和發展AI，蔡崇信認為，大致可分為3類型公司，首先是投資模型研究開發如OpenAI和DeepSeek等，另一種是基建相關如投資數據庫的公司，阿里為第3類，上述兩項業務都會發展，一方面可以研發技術並對外輸出服務，同時可支持自家研發。他又稱，阿里正研究利用AI寫年報，暫時進程達65%。內地正在經濟轉型，蔡崇信認為，要消費復甦首先要商業信心回穩，僱住多投資並增加人手，居民消費力自然會增加，阿里多個季度員工規模減少，現時相信亦已到底，而當樓價回穩，亦有望令消費信心回升，個人對今年內需表現看法樂觀。 ➢香港2月出口升15.4%，遠勝預期：香港2月出口增15.4%，遠勝預期。政府統計處公布，繼1月出口升0.1%後，2月商品整體出口貨值為3279億元，按年升15.4%，遠高於市場預期升1.7%。同時，繼1月進口升0.5%後，2月商品進口貨值為3642億元，按年升11.8%，亦遠高於市場預期升0.7%。2月錄得有形貿易逆差363億元，相等於商品進口貨值的10%。首兩個月，整體出口貨值按年升6.5%，商品進口貨值上升5.7%。首兩個月錄得有形