晨会纪要

2025年03月26日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘缩量震荡，三大指数小幅收跌 【基金研究】基金数据日跟踪（20250325） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展4500亿元MLF操作 【宏观经济】央行开展3779亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】《违法实施经营者集中行政处罚裁量权基准（试行）》印发 【财经要闻】国家能源局决定在江苏、陕西等19个省（区、市）开展电网公平开放专项监管工作 【财经要闻】21个重点产业项目落地上海 三、行业及公司动态 【行业动态】宁电入湘通道湖北段顺利贯通 【行业动态】国家卫健委：研究进一步完善生育支持措施、加强中长期政策储备 邹 建军分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com 【重点公司跟踪】久立特材（002318.SZ）：扣非利润增幅24.63%，高端化进程持续提升 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 【重点公司跟踪】劲仔食品（003000.SZ）：2024年业绩符合预期，鱼制品表现亮眼 【公司跟踪】雅迪集团（1585.HK）发布2024年年报：业绩同比-51.80% 四、湖南经济动态 【湘股动态】湖南发展（000722.SZ）：对全资子公司增资并投资建设茶光互补光伏发电项目 【湖南省地方动态及政策】平均响应时间缩短至5秒，长沙市政府门户网站接入DeepSeek 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘缩量震荡，三大指数小幅收跌 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.37%，收于5195.41点；代表蓝筹股的上证指数跌0.00%，收于3369.98点；代表硬科技的科创50指数跌1.36%，收于1031.7点；代表创新成长的创业板指数跌0.33%，收于2145.48点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.86%，收于1342.44点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但硬科技板块风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.05%，收于2691.9点；代表大盘股的中证A100指数跌0.09%，收于3773.13点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.06%，收于3932.3点；代表中盘股的中证500指数跌0.37%，收于5946.95点；代表小盘股的中证1000指数跌0.78%，收于6310.76点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.98%，收于2572.82点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，煤炭、基础化工、公用事业涨幅居前，电子、计算机、通信跌幅居前。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.43倍，处于历史后29.8%分位，市净率（LF）估值为1.35倍，处于历史后10.99%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为102.37倍，处于历史后98.81%分位，市净率（LF）估值为4.77倍，处于历史后47.47%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为32.42倍，处于历史后12.99%分位，市净率（LF）估值为4.08倍，处于历史后24.98%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.71倍，处于历史后39.1%分位，市净率（LF）估值为1.61倍，处于历史后12.45%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为63.28倍，处于历史后97.43%分位，市净率（LF）估值为4.44倍，处于历史后94.15%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有2500家公司上涨，共有2737家公司下跌，其中涨停公司59家，跌停公司50家，全市场成交额12874.96亿元，较前一交易日减少1869.35亿元。 四、市场策略 大盘缩量震荡，三大指数小幅收跌。周二市场全天震荡调整，成交量继续萎缩至1.3万亿元水平。盘面上，市场热点相对有限，个股跌多涨少，其中可控核聚变概念涨幅靠前，化工板块表现活跃，而科技线持续走弱，前期两大主线AI和机器人方向均迎来较大调整。具体来看： （1）可控核聚变概念表现强势。据财联社报道，近期我国多个核聚变试验装置取得突破进展，同时近些年来国内多家企业启动聚变项目规划，并于2024年-2026年密集开启装置安装，将推动国内核聚变行业进一步发展的空间。总体来看，该概念位置较低、概念较新，但产业更多在规划层面，周二走强属于震荡市场下资金高低切换所致，近期的持续性还需进一步观察。 （2）化工板块午后活跃。据财联社消息，近期受益海外环氧丙烷减产以及国内季戊四醇等化工品价格上涨，叠加市场风险偏好下降，资金更青睐有涨价逻辑或者业绩支撑的方向，化工板块周二表现较好，近期可持续关注业绩弹性和确定性相对较高的方向。 总体来看，周二大盘延续缩量震荡态势，科技线继续调整导致市场情绪一般，但在风险偏好进一步下降的背景下，电力、煤炭、银行等高股息红利板块的防御属性凸显，因此持续获得资金青睐，也对指数层面形成有力支撑。不过短期来看，市场仍未出现回升信号，建议轻仓观望，静待市场出现企稳信号，或者形成新的主线后再适当加仓，当前可适当配置偏向防御的板块。 往后看，3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息防守板块。中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会： （1）高股息板块。随着后续无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 （2）政策支持的扩内需方向。《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，并安排超 长期特别国债3000亿元用于以旧换新。随着近期《提振消费专项行动方案》落地，可关注消费电子、家用电器、白酒、汽车等方向。 （3）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升；同时，特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓的预期升温，美联储紧缩政策边际放缓，再加上欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升，这些因素都将支撑黄金价格的上行。短期内黄金价格在创下历史新高后有回调的压力，但长期来看黄金仍有上行的空间，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。 （4）有色金属方向。随着需求有所回暖，部分有色金属商品价格涨幅较大，如铜的价格逼近历史高点，另外像A股部分有色金属龙头企业年报业绩超预期，侧面反映出行业景气度尚可，近期可留意有色金属板块。 【基金研究】基金数据日跟踪（20250325） 刘 鋆（S0530519090001） 3月25日，LOF基金价格指数下跌0.04%，ETF基金价格指数下跌0.37%；上证50ETF无涨跌，沪深300ETF上涨0.05%，中证500ETF下跌0.34%；标普500ETF上涨0.90%，日经225ETF无涨跌，德国30ETF下跌1.28%，法国CAC40ETF下跌1.37%；黄金ETF下跌0.09%，豆粕ETF上涨0.36%，嘉实原油LOF上涨0.28%。25日，两市ETF总成交额约2233亿元，日内光伏、煤炭等ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 3月25日，1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.54%，10年期国债到期收益率下行2.3bp至1.82%，1年期与10年期国债期限利差收窄3bp至28bp。1年期国开债到期收益率下行0.8bp至1.64%，10年期国开债到期收益率下行0.8bp至1.85%。DR001上行3.4bp至1.78%，DR007上行13.7bp至1.91%。国债期货10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。3年期AAA级信用利差下行1.43bp至27.56bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在25.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展4500亿元MLF操作 叶 彬（S0530523080001） 央行公告称，3月25日，央行开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。Wind数据显示，本月MLF到期3870亿元，央行此次MLF操作可净投放630亿元，是2024年7月以来MLF操作首次净投放。 【宏观经济】央行开展3779亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 央行公告称，3月25日以固定利率、数量招标方式开展了3779亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.50%，投标量3779亿元，中标量3779亿元。Wind数据显示，当日2733亿元逆回购到期，据此计算，当日净投放1046亿元。 【财经要闻】《违法实施经营者集中行政处罚裁量权基准（试行）》印发 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，市场监管总局印发《违法实施经营者集中行政处罚裁量权基准（试行）》，对于不具有排除、限制竞争效果的违法实施经营者集中，初步罚款数额为二百五十万元。符合本基准第七条规定的，初步罚款数额为一百万元；符合本基准第八条规定的，初步罚款数额为四百万元；同时符合本基准第七条和第八条规定的，由市场监管总局结合案件具体情况综合考虑后确定初步罚款数额。 【财经要闻】国家能源局决定在江苏、陕西等19个省（区、市）开展电网公平开放专项监管工作叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，国家能源局发布通知称，决定在江苏、陕西等19个省（区、市）开展电网公平开放专项监管工作。重点聚焦接网工程投资建设及回购、各类主体接入电网流程和时限执行情况、电网互联流程和时限执行情况、信息公开与报送等方面存在的突出问题，针对性地提出监管意见建议，推动相关政策有效落实，提升接入电网服务水平，保护相关市场主体合法权益，助力新型电力系统建设和能源高质量发展。 【财经要闻】21个重点产业项目落地上海 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，在2025上海全球投资促进大会上，21个重点产业项目落地，主要聚焦先进材料、集成电路、高端装备、生物医药、绿色低碳等领域。其中，超导二代高温超导带材生产及总部基地项目总投资25亿元；伟测科技上海总部基地项目计划投资10亿元；高端智能装备产业基地项目计划投资15亿元；格思航天二期工厂项目计划投资12亿元；英雄游戏研发总部项目落地黄浦区，预计投资额约14.35亿元；山铁科技算力服务平台项目落地杨浦区，总投资20亿元。 三、行业及公司动态 【行业动态】宁电入湘通道湖北段顺利贯通 杨 甫（S0530517110001） 据新华社报道，宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电线路工程湖北段顺利贯通。据悉，该工程全线投产后，年送电量预计达400亿千瓦时。 宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电线路工程简称“宁电入湘”工程，全长1634千米，是我国首条以输送“沙漠、戈壁、荒漠”新能源大基地电量为主的特高压外送通道。该工程于2023年10月开工，途经宁夏、甘肃、陕西、重庆、湖北、湖南等地，是国家“十四五”电力发展规划中9条跨省跨区输电通道重点工程之一。 根据国家发展改革委、国家能源局发布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，要求到2030年，规划建设以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光基地总装机容量达到4.55亿千瓦。宁夏—湖南特高压工程作为沙漠、戈壁、荒漠地区首条外送特高压直流工程，接入配套的光伏发电900万千瓦、风电400万千瓦，以及464万千瓦支撑煤电，新能源电量占比超过50%，有助于实现“双碳”目标。 【行业动态】国家卫健委：研究进一步完善生育支持措施、加强中长期政策储备 张 曦月（S053052