港股早晨快讯

2025年3月25日星期二 個股推介 TCL電子(1070) 8.90元/短線目標價：10.20元/20.0%潛在升幅 催化劑：i)公司FY24業績勝市場預期，於國策續支持內地家電及電子消費品消費，創新業務持續爬坡，及AI+AR眼鏡逐步放量，料啟動新一輪盈利預測上調窗口； ii)2025年首兩個月，家電市場雙管道零售額、零售量均實現穩步增長，其中線下市場零售額增幅達10.2%，隨著春節假期結束和消費需求釋放，預計2Q25市場增速有望加快； iii)雷鳥年初發布V3 AI眼鏡，其銷情為股價帶來潛在催化劑，另外其X3Pro亦預計於2Q25上市，倘定價較同業產品吸引為潛在利好； 估值：現價對應FY25E 10.7x預測市盈率，仍較A股及國際同業同期平均21.7x估值折讓約50%，隨著雙品牌及「中高端+大屏化」戰略進一步搶佔全球高端市場份額，另外收入結構持續優化，加上預期AI+AR眼鏡成為集團未來新增長曲線，預期估值續可獲向上重估。 市場回顧 ➢恒指受制24,000點：恒指周一(24日)先跌後回升，收升215點或0.9%，報23,905點。大市成交2,331億元。 ➢美股反彈歐股偏軟：美股三大指數周一(24日)升1.4%至2.3%。歐洲股市向下，德法英股跌0.1%至0.3%。現貨金價跌0.4%。 中港股市短期展望 恒指待破25,000點：政府工作報告將2025年GDP增長目標設定為5%左右，符合市場預期，總理李強提出今年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，並且實施適度寬鬆的貨幣政策，打好政策「組合拳」，加強政策協同，大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、提振消費等。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。兩會提出推進「人工智慧+」行動，加上DeepSeek國產高性價比模型面世，有助降低推理成本，加快AI應用，料可引發中資科技股重估，後續須觀望企業業績期有關AI的指引。另外，市場預期內地將陸續推出政策鼓勵消費，利好消費股前景。倘若關稅戰局勢較預期溫和，或可帶動資金加快流入港股，恒指待破25,000點關口。 短期看好板塊 ➢中資消費股：預計內地將加推政策穩內需 AI概念：兩會提出推進「人工智能+」行動，支持大模型廣泛應用 今日市場焦點 ➢美國3月經濟諮詢委員會消費者信心、2月新屋銷售；快手(1024)、嗶哩嗶哩(9626)、招行(3968)、信達(1359)等業績； 宏觀焦點 人行今日(25日)開展一年期4500億元人民幣MLF操作；財政部提出全方位擴大內需，大力提振消費；特朗普稱將對汽車藥品林木半導體加徵關稅； 企業消息 小米集團(1810)折讓6.6%配股籌426億元；比亞迪(1211)去年盈利符預期；舜宇光學(2382)去年盈利符預期；比亞迪電子(0285)去年盈利增6%，遜預期；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 TCL電子(1070) 買入 ➢基本面：集團FY24經調整淨利潤按年增長1x至16.0億港元，略高於2月盈喜時中位數，同時較市場預期高16%，主要受惠集團通過產品結構調整(創新業務佔比增加)、實現核心業務全球市佔率提升，加上內地家電以舊換新拉動2H24業績。2024年TCL電視全球出貨量於TCL+雷鳥雙品牌驅動下，按年增長14.8%至2,900萬台，再創歷史新高，增速高於行業水平(+3.0% Yoy)，市佔率僅次於三星及海信，其中，4Q24全球出貨量按年升19.3%，按季增長20.0%；公司雙品牌及「中高端+大屏化」戰略有望加速MiniLED滲透率提升，進一步搶佔全球高端市場份額；集團投資的雷鳥創新先後發布Air 3、X2 AR眼鏡、Air2s等多款智能眼鏡產品，並取得不俗成績，其於1月發布V3 AI眼鏡，初步銷情不俗。雷鳥於2023年與博士眼鏡(深:300622)展開合作，在眼鏡設計、光學配鏡、市場管道等進行深度探索憑藉其於內地AI眼鏡的龍頭地位(在國內消費級AR市場已連續三年位居中國第一，2024年市佔率達35.6%)，相信可憑藉其在光學顯示、硬體性能等方面優勢，以及與傳統眼鏡企業合作帶來的品牌和渠道優勢，迅速打開市場，吸引追求時尚與科技融合的消費者。 買入價：8.50元(股價：8.90元，上升空間：20.0%)目標價：10.20元支持位：7.30元 ➢催化劑：i)由於公司FY24業績勝市場預期，於國策支持內地家電及電子消費品消費、創新業務持續爬坡，及AI+AR眼鏡逐步放量，料啟動新一輪盈利預測上調窗口；ii)奧維雲網(AVC)監測資料顯示，2025年首兩個月，內地家電市場雙渠道零售額、零售量均實現穩步增長，其中線下市場零售額增幅達10.2%，隨著假期結束和消費需求釋放，預計2Q25增速有望加快。 ➢估值：市場預期公司2024-2027年收入及經調整利潤(按盈喜中位數計)複合增長分別為10.0%/16.0%，現價對應FY25E 10.7x預測市盈率，略高於其10年平均估值，但仍較A股及國際同業同期平均21.7x估值折讓約50%，隨著雙品牌及「中高端+大屏化」戰略有望加速MiniLED滲透率提升，進一步搶佔全球高端市場份額，公司在創新業務持續爬坡，收入結構持續優化，加上AR眼鏡成為集團另一新增長曲線，預期估值續可獲向上重估。 ➢技術走勢：股價近日於成交配合下創52周新高，並續沿著去年12月至今上升通道上行，同時保歷加通道向上擴闊，14日RSI同步上升，MACD「牛差」擴大，續利股價上試新高。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢人行今日(25日)開展一年期4500億元人民幣MLF操作：人民銀行公告，為保持銀行體系流動性充裕，更能滿足不同參與機構差異化資金需求，自本月起中期借貸便利(MLF)將採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式進行操作。周二將開展4500億元人民幣MLF操作，期限為1年期。 ➢人行逆回購1350億元人民幣，利率持平：人民銀行公布，為保持銀行體系流動性充裕，周一(24日)以固定利率、數量招標方式開展1350億元(人民幣‧下同)7天期逆回購操作，利率仍為1.5厘。據此計算，公開市場單日淨回籠規模3460億元，為連續第二日淨回籠。據路透統計，公開市場本周共有約1.41萬億元逆回購到期，其中周一到期量4810億元。另外，本月中期借貸便利(MLF)到期日落在本月15日，規模3870億元，因逢周末順延至上周一(17日)；從此前一段時間央行實際操作來看，MLF料仍將後移至本月25日左右續做。 ➢財政部提出全方位擴大內需，大力提振消費：中國財政部發布2024年中國財政政策執行情況報告，提到2025年要支持全方位擴大國內需求，大力提振消費，加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。報告表示，2024年是實現「十四五」規劃目標任務的關鍵一年。面對外部壓力加大、內部困難增多的嚴峻複雜形勢，各地區各部門深入貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，按照黨中央、國務院決策部署，堅持完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，扎實推動高質量發展，全年主要發展目標順利完成，中國式現代化邁出新的堅實步伐。報告指出，2025年要推進實施提振消費專項行動，加大消費品以舊換新支持力度。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金和城鄉居民基本醫療保險財政補助標準等。推進實施國家綜合貨運樞紐補鏈強鏈提升行動、公路水路交通基礎設施數字化轉型升級，推動降低全社會物流成本。積極擴大有效投資。統籌用好各類政府投資資金，聚焦關鍵領域和薄弱環節加大投資力度。合理安排政府債券發行，加快政府債券資金預算下達，盡早形成實物工作量。報告稱，今年財政政策要更加積極，持續用力、更加給力，具體體現在5個方面，一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度；二是安排更大規模政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐；三是大力優化支出結構、強化精準投放，更加注重惠民生、促消費、增後勁；四是持續用力防範化解重點領域風險，促進財政平穩運行、可持續發展；五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力、兜牢「三保」底線。報告又說，要綜合用好稅費減免、就業補貼、穩崗返還等政策，拓寬就業渠道，支持高校畢業生等重點群體就業創業。保障糧食和重要農產品穩定供給。持續鞏固拓展脫貧攻堅成果，加大對防止返貧監測對象等重點群體的支持力度。有序推進鄉村發展和建設，大力推進新型城鎮化。 ➢內地首兩月財政收入跌2%：財政部公布，今年首兩個月全國一般公共預算收入約4.39萬億元(人民幣‧下同)，按年跌1.6%。其中，全國稅收收入3.63萬億元，按年跌3.9%；非稅收入7507億元，增長11%。分中央和地方看，中央一般公共預算收入1.95萬億元，按年跌5.8%；地方一般公共預算本級收入2.44萬億元，增長2%。首兩個月，印花稅849億元，按年增長16.9%。其中，證券交易印花稅238億元，增長58.9%。國有土地使用權出讓收入4744億元，減少15.7%。首兩個月，全國一般公共預算支出約4.51萬億元，按年增長3.4%。分中央和地方看，中央一般公共預算本級支出5242億元，增長8.6%；地方一般公共預算支出3.99萬億元，增長2.7%。 ➢李強簽國務院令，公布修訂後《保障中小企業款項支付條例》：國務院總理李強日前簽署國務院令，公布修訂後的《保障中小企業款項支付條例》，自今年6月1日起施行。《條例》共5章37條，修訂的主要內容包括明確工作職責。細化規定國家和地方層面負責中小企業促進工作綜合管理的部門，以及發展改革、財政、住房城鄉建設、交通運輸、水利、金融管理、國有資產監管、市場監督管理等有關部門，在保障中小企業款項支付工作中的職責。同時，強化款項支付責任。明確機關、事業單位和大型企業支付中小企業款項的期限要求，增加規定大型企業應當自貨物、工程、服務交付之日起60日內支付款項；按照行業規範、交易習慣合理約定付款期限的，不得約定以收到第三方付款作為向中小企業支付款項的條件或者按照第三方付款進度比例支付中小企業款項。另外，規定拖欠中小企業款項情節嚴重或者造成嚴重不良社會影響的，對大型企業在財政資金支持、投資項目審批等方面依法依規予以限制。加大違法處罰力度，對國有大型企業拖欠中小企業款項造成不良後果或者影響的，以及機關、事業單位和大型企業及其工作人員的打擊報復、濫用職權、怠忽職守等違法行為，補充完善了相關法律責任。 ➢上交所召開座談會，就央企積極布局科創板交流：內地媒體報道，上海證券交易所近日舉辦央國企科創板上市公司高質量發展培訓，並召開央企集團與央企科創板上市公司座談會，與會各方圍繞央企積極布局科創板、推進新質生產力領域產業整合、加強市值管理等方面的進展情況、問題訴求及意見建議等開展交流。與會代表就增強併購估值包容性、支持多元化重組方案、促進產業內公司加強交流、增加「提質增效重回報」相關案例分享等，提出相關建議。上交所有關負責人表示，將認真研究、評估提出的意見建議，為央國企高質量發展提供更有力支持。下一步，上交所將繼續推動「科創板八條」「併購六條」等政策措施落地，持續優化制度包容性和適配性，推動形成更多示範性案例，不斷提升科創板服務科技創新和新質生產力發展的能級。 ➢商務部推動互聯網等有序開放：中國發展高層論壇2025年年會舉行經濟全球化新趨勢與擴大制度型開放專題研討會，商務部國際貿易談判副代表李詠箑在會上表示，中國將推動互聯網、文化等領域有序開放。李詠箑指出，目前全國版外資准入負面清單已減少到29項限制措施，下一步將繼續推進服務業開放綜合試點，推動互聯網、文化等領域有序開放，擴大電訊、醫療、教育等領域的開放。 ➢中國加強對芬太尼類物質走私風險研判及查驗力度：中國海關總署表示，中國海關堅持依法管控、綜合施策，始終保持查緝芬太尼類物質高壓態勢，主要包括加強芬太尼類物質走私風險分析研判，明確查緝重點，加大布控查驗力度。海關總署指出，當局充分發揮CT機