东兴晨报

分析师推荐 【东兴交运】中通快递-W（02057.HK）：散件增长带动单票收入提升，25年重心重回份额增长（20250325） 事件：公司发布2024年报，公司四季度单季完成业务量96.65亿件，同比增长11.0%，市场份额下降1.6pct至18.8%。四季度单季公司调整后净利润27.33亿元，同比增长23.4%。公司全年归母净利润88.17亿元，调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7%。 Q4市场份额下降，25年将重点提升份额：Q4公司完成业务量96.65亿件，业务量增速11.0%，低于行业均值的20.2%，市场份额下降1.6pct至18.8%。24年全年业务量340.1亿件，同比增长12.6%，市场份额19.4%，同比下降1.5pct。低价值电商包裹比例的不断上升，对公司实现服务质量、市场份额和利润持续同步增长的整体战略带来了挑战，挑战主要在于如何实现市场份额的增长。公司表示已经重新锚定了业务重心，25年的首要任务是实现业务量增速超越行业均值，即提升市场份额。此外，公司预计25年业务量408-422亿件，同比增长20-24%。 散件业务高增长带来Q4单票收入明显提升：Q4公司单票收入为1.31元，同比增长10.4%，公司直客结构的优化抵消了单票收入下降和补贴增加的负面影响。公司增量的直客业务主要为散件业务，主要是与各大电商平台开展的逆向物流等增值服务。四季度公司散件日均件量超700万单，同比增长近50% Q4单票核心成本同比下降约5分钱：Q4公司单票成本0.93元，较去年同期提升11.1%。单票成本提升的主要原因是直客占比提升导致单票其他成本同比增长136%至0.24元/票。若不考虑直客增长，只考虑公司核心成本，则单票运输成本0.40元，下降11.1%，单票分拣成本0.26元，同比增长1.5%，两者合计后，单票核心成本0.67元，较去年同期下降约5分钱。公司单票运输成本明显下降，主要系规模效应以及线路优化；分拣成本略有提升，主要系员工成本增长以及设备升级带来的折旧摊销提升。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 预计25年行业价格竞争加剧，份额优先策略或导致短期利润增速下降：公司在过去的两年里重点提升服务质量与盈利水平，但24年低价件的超预期增长对公司质量优先的策略产生了冲击，公司虽然实现了盈利的稳步提升，但市场份额有较明显下降。25年公司重回份额优先的竞争策略，作为行业龙头，公司经营重心的改变对行业的竞争态势会产生较为明显的影响，我们预计25年行业价格竞争较24年更为激烈，公司的市场份额会重回增长，但盈利增长会有所放缓。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.1、116.2与131.3亿，对应PE分别为12.0X、10.2X和9.0X。公司作为通达系 龙头的地位稳固，能够在价格战中维持相对稳定的盈利水平，具备较强的安全边际。我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈度超预期、宏观经济增速下滑。（分析师：曹弈丰执业编码：S1480519050005电话：010-66554038） 【东兴化工】安道麦A（000553.SZ）：市场低迷，业绩短期承压（20250324） 安道麦发布2024年年报：公司2024年全年实现营业收入294.88亿元，YoY-10.04%，归母净利润-29.03亿元。 农药行业景气低迷，公司业绩仍然承压。2024年，主要大宗农产品价格持续低迷，全球植保行业的总体销售规模预计同比下滑。虽然全球渠道层面库存压力减轻，但在植保产品供过于求及海外地区广泛高息环境下，渠道维持即时采购模式，导致产品销售价格同比下跌。公司2024年全年产品销量同比持平，但价格下降8%，导致业绩下滑。 面对充满挑战的市场环境，公司启动实施“奋进计划”，目前已取得初期成效。公司于2024年初启动实施“奋进”战略转型计划，旨在2024~2026年的三年时间逐步实现提升利润、改善现金流的目标。“奋进计划”包括变革运营模式、优化管理流程、组织以及员工队伍，同时优化固定资产及无形资产的配置。2024年公司“奋进计划”已取得初期成效，经营与自由现金流实现改善，调整后毛利与EBITDA及其利润率同比增长。 持续推进产品差异化的发展战略，驱动公司长期发展。差异化的产品组合策略有助于继续推动业务增长。公司的差异化产品通过创新制剂技术和/或新颖的原药成分混配创见来满足种植者的特定需求，既包括以专利新近过期且商业潜能高的有效成分为基础的产品，也包括具备应用专有制剂技术的产品、含有一种以上的作用机制的产品以及生物农药。为继续壮大差异化产品线，公司在2024年继续在世界各地登记并推出多种新产品。公司新产品导入率（过去5年推出的新产品占2024年全年销售额的贡献比例）达到22%。我们预计公司通过实施以上产品策略，有望夯实差异化的竞争优势，持续推动业务增长，驱动公司长期发展。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。基于公司2024年年报，我们相应调整公司2025~2027年盈利预测，即2025~2027年净利润分别为0.79、1.03和1.76亿元，对应EPS分别为0.03、0.04和0.08元，当前股价对应P/E值分别为181、140和81倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。 （分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554041） 重要公司资讯 1.创业环保：创业环保是天津市国资委旗下的上市公司，沿用“一体两翼”的业务布局，“一体”业务以水处理与水资源利用为重心，“两翼”则基于既有的供冷供热业务以及污泥与固废处置业务，围绕清洁能源和循环经济寻找拓展业务新赛道的突破口。2024年营业收入及利润总额增速均落后于天津市国资监管企业整体水平。据国资委网站信息，2024年，全市国资监管企业营业收入、利润总额分别同比增长4%和6.2%。其中市管非金融企业利润总额同比增长8%。实现营业收入两位数增长的企业共有11家，利润总额实现两位数以上增长的有18家企业。（资料来源：同花顺） 2.大博医疗：大博医疗发布公告，厦门俊莱昕投资有限公司(“俊莱昕”)系公司持股比例51%的控股子公司施爱德(厦门)医疗器材有限公司(“施爱德”)的股东。公司大股东广西大博商通创业投资有限公司(“大博商通”)拟与俊莱昕股东廖宝勇、吴巧莉签订《股权转让协议》，大博商通拟以自有资金4727.04万元受让俊莱昕股东廖宝勇、吴巧莉持有的俊莱昕全部股权。本次股权转让完成后，大博商通将持有俊莱昕100%股权，大博商通间接持有施爱德的股权比例将由9%变更为23.5%。（资料来源：同花顺） 3.永鼎股份：永鼎股份公布，鉴于公司控股子公司东部超导的长远战略规划和经营发展需要，东部超导拟通过增资扩股方式引入外部投资者，嘉兴晋财合盛拟以现金人民币1,000万元认购东部超导新增注册资本100万元，其余900万元计入东部超导资本公积；安惊川拟以现金人民币2,000万元认购东部超导新增注册资本200万元，其余1,800万元计入东部超导资本公积。公司就本次增资事项放弃优先认购权。本次增资完成后，公司直接持有东部超导的股权比例从64.00%下降至60.9524%，公司全资子公司永鼎投资通过持股平台苏州致鼎兢业间接持有东部超导的股权比例从9.55%下降至9.0952%，公司及公司全资子公司永鼎投资合计持有东部超导的股权比例从73.55%下降至70.0476%。本次公司拟放弃优先认购权不影响公司对东部超导的控制权，东部超导仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。（资料来源：同花顺） 4.尤夫股份：尤夫股份公告称，公司注意到近期市场对“深海经济”相关概念关注度较高，公司拒海水聚酯工业丝产品可以应用于船舶、海洋钻井、海上风电系泊缆绳，该产品销售收入占公司营业收入比重约为1%左右，占比较低，不会对公司业绩产生较大影响。公司于2025年1月18日在指定信息披露媒体发布了《2024年度业绩预告》，预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为亏损2,500万元–3,900万元，目前公司已披露的业绩预告不存在应修正情况。（资料来源：同花顺） 5．国药现代：国药现代(600420.SH)公告，近日，公司全资子公司国药集团容生制药有限公司(简称：国药容生)收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，批准盐酸格拉司琼注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价(简称：一致性评价)。盐酸格拉司琼注射液适用于预防或治疗因化疗和放疗引起的恶心和呕吐、预防和治疗术后恶心和呕吐。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.李强：实施更加积极有为宏观政策推进全国统一大市场建设。国务院总理李强3月23日上午在北京出席中国发展高层论坛2025年年会开幕式并发表主旨演讲。李强表示，正如习近平主席指出，发展是人类社会的永恒主题。大家都非常关心中国经济发展情况，也很关心全球发展走向。一段时间以来，对中国经济和世界形势，基于不同层面、不同视角的观察和分析可谓林林总 总，其中不乏真知灼见。这里我也想从三个视角，跟大家分享一些观察和思考。第一个视角：从“春节经济”来看中国的发展活力。今年春节前后，中国经济涌现出一批现象级的亮点。电影、冰雪、文旅等消费市场热点纷呈，展现了国内经济循环的巨大潜力。以“杭州六小龙”等初创企业为代表的科技突破不断涌现，展现了创新创造的巨大能量。绿色家电、新能源产业等绿色经济蔚然成风，展现了转型发展的巨大空间。不同领域的新动能不断积蓄壮大，必将为中国经济带来持久旺盛的发展动力。第二个视角：从全国两会来读中国的经济政策。今年中国将经济增长目标设定为5%左右，既是源于对中国经济基础条件的深刻把握，也源于对自身治理能力和未来发展潜力的坚定信心。我们将注重加大政策力度与激发市场力量相结合，努力实现这一预期目标。第三个视角：从国际变局来思考世界发展进步的人间正道。当今世界经济碎片化加剧、不稳定不确定性上升，更需要国家开放市场、企业共享资源，携手抵御风险挑战、实现共同繁荣。中国始终把自身发展同全球发展紧密结合在一起，将坚持经济全球化正确方向，践行真正的多边主义，努力做全球和平发展事业的稳定性、确定性力量。（资料来源：东方财富） 2.财政部重磅！2025年要提高财政赤字率安排更大规模政府债券财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告（简称“报告”）。报告指出，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。报告还指出，支持全方位扩大国内需求。大力提振消费。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推进实施提振消费专项行动，加大消费品以旧换新支持力度。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等。推进实施国家综合货运枢纽补链强链提升行动、公路水路交通基础设施数字化转型升级，推动降低全社会物流成本。积极扩大有效投资。统筹用好各类政府投资资金，聚焦关键领域和薄弱环节加大投资力度。合理安排政府债券发行，加快政府债券资金预算下达，尽早形成实物工作量。（资料来源：证券时报） 3.台积电2nm工艺下半年量产iPhone 18全系列将首发搭载【3月24日，据最新报道，台积电将于3月31日在高雄厂举办2nm扩产典礼，并于4月1日起接受2nm晶圆订单预订。台积电董事长魏哲家透露，客户对于2nm技术的需求甚至超过了3nm同期。根据台积电规划，2nm晶圆将于今年下半年在新竹宝山厂和高雄厂同步量产。据悉，台积