南华聚酯周报20250323：需求不振下估值承压

核心观点与关键数据

乙二醇（MEG）

• 核心观点：需求不振导致估值承压，价格整体承压下行。
• 关键数据：
  • 华东港口库存增加至81万吨，环比上升5.3万吨。
  • 新疆一套40万吨装置近期停车，预计7月重启；海外装置重启。
  • 乙烯制古雷石化按计划重启，EO远东联转产计划延后。
  • 煤制兖矿按计划停车，广汇计划外停车，煤制负荷降至74.5%。
  • 成本端原油企稳，但EG现货价格走弱，乙烯制和煤制利润均压缩。
  • 下周港口库存预计小幅去库2万吨附近。
  • 聚酯负荷提升至91.7%，长丝与短纤开工已达高位，后续上调空间有限。
  • 瓶片开工低，供需格局转好，社会库存大幅去化，但后续重启计划存压力。
• 研究结论：需求悲观预期下估值预计仍将承压，走势预期以宽幅震荡为主，关注瓶片工厂重启动态与终端订单表现。

对二甲苯（PX）

• 核心观点：环比供需良好，关注正套机会。
• 关键数据：
  • 石脑油价格震荡僵持，相对丙烷有优势。
  • PXN在200附近，PX-MX回升至86附近，检修季到来。
  • 国内开工高在86%，亚洲开工整体在75.5%，后期开工整体有走弱预期。
  • 国内扬子石化、中海油惠州、浙石化、九江石化、盛虹均有检修计划。
  • 亚洲方面，SKGC、FCFC装置计划检修。
  • PX-EB价差缩小至1000以内，市场表现抗跌。
• 研究结论：整体表现在芳烃里面也相对强劲，建议350以上空PX-PTA, PX5-9正套为主。

聚对苯二甲酸乙二醇酯（PTA）

• 核心观点：关注正套机会，加工费逢高做缩。
• 关键数据：
  • 恒力、仪化、三房巷重启，逸盛大化375万吨检修，PTA总体负荷提升至79.3%。
  • 下游聚酯负荷91.7%，聚酯库存走高，FDY相对尤为高，织机负荷提升中。
  • 仓单流出较多，外资逐步减仓，基差走强。
  • 后期PX检修增多，PTA加工费可能压制，但下游逐渐好转，整体表现震荡。
• 研究结论：整体表现震荡，建议关注正套机会，加工费逢高做缩。

研究结论

• MEG：受需求不振预期影响，价格整体承压下行，走势预期以宽幅震荡为主，关注瓶片工厂重启动态与终端订单表现。
• PX：环比供需良好，市场表现抗跌，建议关注正套机会。
• PTA：整体表现震荡，建议关注正套机会，加工费逢高做缩。