南华聚酯周报20250323：需求不振下估值承压

南华聚酯周报20250323 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 戴一帆（Z0015428）周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 MEG 核心观点：需求不振下估值承压 【库存】华东港口库至81万吨，环比上期增加5.3万吨。 【装置】新疆一套40w装置因故近期停车，预计7月份重启。海外装置方面，沙特一套55w装置近期重启运行；沙特一套70w装置近期重启运行。 【观点】 近期EG价格在需求不振的悲观氛围中估值承压下行。基本面方面，供应端负荷基本持稳；其中，乙烯制古雷石化周内按计划重启，EO方面受制于销售渠道等问题，远东联转产计划延后；煤制兖矿按计划停车，广汇计划外停车，煤制负荷下调至74.5%附近。效益方面，周内成本端原油企稳，但受EG现货价格走弱影响，乙烯制和煤制利润均有一定压缩。库存方面，周内到港计划较多，部分船只受天气影响延迟，受下游刚需备货带动，近期港口发货有所好转，下周一港口显性库存预计小幅去库2万吨附近。需求端，聚酯负荷继续提升至91.7%，但当前长丝与短纤开工均已来到历年高位，后续上调空间预计有限，聚酯需求进一步扩张仍需依赖瓶片开工表现；部分瓶片装置月底存重启计划，若如期重启，聚酯负荷将在月底升至93%的高位。本周原料端聚合成本总体持稳，但长丝库存已至高位，长丝与短纤工厂通过让利促销的方式短暂缓解累库压力，但终端需求已经见顶，终端负反馈的影响预计仍将延续；瓶片低开工下供需格局有所转好，社会库存大幅去化，但后续万凯与仪化存重启计划，周内加工费再次承压。 总体而言，受需求不振预期影响，乙二醇近期价格整体承压下行。周五虽受华东某企业检修计划影响价格有所反弹，但对供需格局仍然影响有限，需求悲观预期下估值预计仍将承压。后续主要关注瓶片工厂重启动态与终端订单表现，走势预期以宽幅震荡为主。而瓶片方面后续重启计划较多，预计当前加工费仍将承压，关注瓶片盘面加工费逢高做缩机会。 聚酯周报观点 PX 核心观点：环比供需良好，关注正套机会 主要逻辑: 成本来看，本周石脑油价格震荡僵持，但目前价格相对丙烷有优势，支撑石脑油价格，后期可能供应有所增加。PXN本周仍在200附近，PX-MX回升至86附近，也是今年来的相对高点，主要PX的检修季到来。 供需方面，本周PX国内开工高在86%，而亚洲开工整体在75.5%，后期开工整体有走弱预期。国内扬子石化80万吨装置3月中-5月上重整检修，PX降负荷，中海油惠州150万吨计划3月底检修50天，浙石化月底250万吨检修35-45天，九江石化90万吨3月中到5月中，盛虹也有重整检修计划。亚洲方面，目前除去中国开工已在66%的水平，后期SKGC一条40万吨的计划4-5月检修3个月，FCFC一条30万吨4月检修45天。供应上减少，需求上本周PTA开工提升至79.3%，总体PX略好转。 本周由于1-2月进口量数据出来，低于之前市场预期，整体1-2月的平衡表进行调整后并未有效累库，3月有累库，但4月后又走入去库通道，因此整体表现在芳烃里面也相对强劲。本周PX-EB的价差缩小至1000以内，下半周的市场表现也明显抗跌。总体操作上350以上空PX-PTA, PX5-9正套为主。 聚酯周报观点 PTA 核心观点：关注正套机会，加工费逢高做缩 主要逻辑： 本周PTA装置变动较多，恒力、仪化、三房巷重启，逸盛大化375万吨检修，PTA总体负荷提升至79.3%。 下游聚酯负荷91.7%，聚酯库存仍有走高，且FDY相对尤为高，织机负荷提升中，相比去年同期仍走低不少。 本周仓单流出较多，外资逐步减仓，本周基差走强。 随着后期的PX检修增多，PTA加工费可能有所压制，但是由于下游也在逐渐好转，整体表现震荡。 MEG关键数据表 PX-PTA关键数据表 聚酯关键数据表 MEG供需平衡表 PX-基差 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 PX-月差 来源:wind,南华研究 PX-持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:南华研究,wind 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-汽柴油裂解价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 PX-国内汽柴油裂解价差 PX-石脑油裂解重整 来源:wind,南华研究 PX-汽油与芳烃重整利润 来源:wind,南华研究 来源:wind,彭博,南华研究 PX-芳烃调油经济 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-芳烃际价差 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-供应：负荷与产 来源:南华研究,CCF 来源:南华研究,CCF 来源:南华研究,CCF PX-进出口 来源:南华研究,同花顺 来源:wind,同花顺,南华研究 PTA-基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA-月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA-醋 PTA-供应：开工与产 PTA-进出口 PTA-出口分国 PTA-库存 来源:南华研究,忠朴 来源:南华研究,忠朴 来源:南华研究,忠朴 MEG-基差 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 MEG-月差 来源:同花顺,南华研究 MEG-持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 MEG-原料价格 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 MEG-利润 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 MEG-转产替代 来源:wind,南华研究 来源:南华研究 MEG-乙烯链他产品利润 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 MEG-负荷 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 MEG-供应 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究,同花顺 MEG-进出口 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 来源:wind,南华研究 MEG-进口分国 MEG-库存 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:同花顺,南华研究 MEG-出库到港 聚酯-综合 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:CCF,南华研究 聚酯-供应 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:南华研究,钢联化工 聚酯-产销 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-库存 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,同花顺,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 聚酯-利润 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 聚酯-利润 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 聚酯-下游-织造 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-下游-库存 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:wind,南华研究 聚酯-下游-纱厂 来源:CCF,南华研究 来源:tteb,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-下游-短纤相关 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 聚酯-下游产产 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 织业-出口 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 织-球 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:美国务部普查局,南华研究 来源:同花顺,南华研究